经济向好货币宽松空间有限 4月债市分化国债看空

　　　汤森路透中国固定收益市场展望2016年第四期报告：经济向好货币宽松空间有限，债市分化国债看空

　　2016年第4期汤森路透中国固定收益市场展望预期，4月央行维持基准利率和金融机构准备金率不变，但二季度期间降准预期仍高；4月债市预期分化，国债看空，政策性银行债优于国债，高等级信用债优于低等级信用债。

　　中国一季度经济出现企稳迹象，不过债市违约常态化令信用风险仍备受关注；而通胀短期走升、金融风险监管政策、房地产调控等制约货币政策宽松空间，债市面临着来自基本面、信用违约及流动性等方面的综合调整风险，低等级信用债及前期走势较好的国债调整风险较大，政策性银行债仍有空间。

　　主要经济体政策取向继续分歧，但幅度缩窄：美联储谨慎推进加息进程，美元走弱黄金强劲，大宗商品价格回升；欧洲央行加大宽松力度，但和日本类似，欧元不跌反升，影响欧元区通胀目标达成和经济增长；发达经济体复苏进程波折，有利新兴经济体减缓资本流出，及人民币汇率持稳，但国际评级公司对中国经济和金融风险仍显担心，二季度中国经济仍有较大下行压力。

　　本期展望摘要如下：

　　4月降息预期低温。展望结果显示，95%的参与机构认为，央行4月会维持一年期存款基准利率在1.5%；而未来三个月至2季度末，预期1年期存款基准利率会下调的比例也较低，降息预期仍在低位徘徊。

　　 二季度有降准预期。展望结果显示，预期4月大型存款类机构法定存款准备金率不变的比例仍超过八成；但未来三个月，降准预期又接近七成，显示市场近期降准预期虽然不高，但二季度仍大概率降准。

　　资金面乐观。展望结果显示，今年4月全月银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率和七天期该利率，以及三月期Shibor的预测均值分别为1.9519%、2.2909%和2.7991%，较3月全月实际均值分别下降2个基点（bp）、1个bp和1个bp，资金面1季末阶段性紧张后，预期转为乐观。

　　国债看空，高等级信用债看好。展望结果显示，参与机构对中央国债登记结算公司国债、金融债及AAA与AA评级中短期票据的到期收益率估值，今年4月末预测均值较3月底实际值变化幅度在-9到8BP之间，国债全面看空，金融债预期较为乐观，继续看好高等级信用债，低等级信用债则较为谨慎。

　　2016年第4期汤森路透中国固定收益市场展望参与机构共有75家。其中，银行类参与机构29家、包括保险资产管理公司在内的资管类参与机构11家、证券类参与机构19家，以及包括私募债券基金在内的基金类参与机构16家。（如表1）

　　2016年第四期汤森路透中国固定收益市场展望参与机构名单 （共75家）