凯石2015年报:主动股混基金持股覆盖超95%A股

　　凯石金融产品研究中心  高级分析师：桑柳玉 分析师：王亚楠

　　　凯石基金2015年报持股点评：主动股混基金持股覆盖超95%A股，抱团股当期超额收益明显

　　凯石金融产品研究中心以全部主动股混基金为样本进行2015年年报全部持股层面的分析，主动股混基金包括wind分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金5类。剔除被动指数型基金和债券基金，以主动股混基金为样本分析更能体现出基金经理主动加减仓操作，以及对行业、板块、热门股的看法。文中对个股的行业分类均采用中信一级分类标准。全部样本基金数为1244只，出现的股票共计2676只。截至2015年12月31日上市公司共有2808家，95.3%的股票被纳入主动股混基金全部持股范围，基金持股覆盖面之广体现出基金经理选股的差异性。具体分析结果如下：

　　板块分析：中创板板块配置比例超50%

　　行业分析：医药、计算机、电子、化工、传媒为前五大行业，银行配置比例不足4%显著低于季报数据。

　　全部持股分析

　　1． 持股总市值维度：

　　基金持股市值最大个股为兴业银行，前10大持股中TMT占6席。

　　2． 基金抱团股维度：

　　1）基金持股覆盖超95%A股，但80%个股基金持股比例不足10%。

　　2）华斯股份、东方网力、东方通、强力新材、皇氏集团登基金抱团股前五席。

　　3）基金抱团股当期超额收益明显。

　　凯石金融产品研究中心以全部主动股混基金为样本进行2015年年报全部持股层面的分析，主动股混基金包括wind分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金5类。剔除被动指数型基金和债券基金，以主动股混基金为样本分析更能体现出基金经理主动加减仓操作，以及对行业、板块、热门股的看法。文中对个股的行业分类均采用中信一级分类标准。全部样本基金数为1244只，出现的股票共计2676只。截至2015年12月31日上市公司共有2808家，95.3%的股票被纳入主动股混基金全部持股范围，基金持股覆盖面之广体现出基金经理选股的差异性。

　　1． 板块分析

　　中创板板块配置比例超50%。以主动股混基金为样本分析，2015年年报基金全部持股总市值为13724亿元，而四季度基金前十大重仓股持仓总市值6577亿元，重仓股占全部持仓市值比重约为48%。具体板块分析，年报中沪市主板和深市主板市值占比较四季报分别高1.77%和1.27%，而创业板和中小板市值占比较四季报低1.22%和1.83%，说明创业板和中小板股票更易被基金经理重仓持有进而出现在前十大重仓股之列，而主板股票更多的出现在非重仓股部分，表现出更强的配置属性。基金持有中创板股票市值占比52.36%，相比年末时点中创板块总市值占A股总市值比重不足30%而言，中创板依然超配明显。

　　2． 行业分析

　　医药、计算机、电子、化工、传媒为前五大行业，银行配置比例不足4%显著低于季报数据。年报与四季报持股行业分布差异不大，季报的行业分布测算具有一定代表性。综合2015年年报基金全部持股数据和四季报重仓股数据分析行业分布，两种维度下测算的行业市值占比差异不大。年报中基金持有的前五大行业为医药（11.76%）、计算机（11.68%）、电子元器件（6.63%）、基础化工（5.78%）、传媒（5.30%）；四季报显示的前五大行业为计算机（13.15%）、医药（11.79%）、电子元器件（6.32%）、基础化工（6.12%）、传媒（5.95%）。年报中医药行业反超计算机成为持股市值占比最大的行业，而其余三大行业在排序和市值占比上无明显差异。对比中信29个行业市值占比，变化最大的是计算机和银行，年报中行业占比较四季报分别减少1.47%和1.63%，其余27个行业占比差异在0.7%以内。虽然季报仅披露前十大重仓股，但以季报数据测算的行业分布依然具有一定代表性和准确性，对了解基金经理在行业配置上的操作起到预见作用。

　　表1 基金全部持股行业分布情况

　　3． 全部持股分析

　　3.1 持股总市值维度

　　基金持股市值最大个股为兴业银行，前10大持股中TMT占6席。从持股总市值维度分析，年报、季报持仓前十大重合度较高。对比2015年年报和四季报持股总市值排名前十的股票，虽然持仓市值大小排序有变，但重合度较高，其中有9只股票重合，仅1只股票有所不同，东方网力顶替民生银行进入前十大。持股总市值TOP10中有6只TMT股，分属计算机和传媒行业，2只食品饮料股，2只金融股。兴业银行以97.76亿元持股总市值排名第一。

　　3.2 基金抱团股

　　基金持股覆盖超95%A股，但80%个股基金持股比例不足10%。年报分析中全部样本基金数为1244只，出现的股票共计2676只。截至2015年12月31日上市公司共有2808家，95.3%的股票被纳入主动股混基金全部持股范围，基金持股覆盖面之广体现出基金经理选股的差异性。有83.3%（2228只）个股基金持股占流通股比在10%以下，10.9%（291只）个股基金持股占流通股比在10%-20%之间，3.8%（103只）个股基金持股占流通股比在20%-30%之间，仅2%（54只）个股基金持股占流通股比在30%以上。整体看基金持股覆盖面广，呈现分散化特征，但对持股占流通股比在30%以上的个股而言显现出明显的基金控盘特征。

　　华斯股份、东方网力、东方通、强力新材、皇氏集团登年报基金抱团股前五席。越受基金经理宠爱。对比2015年年报和四季报持股占流通股比排名前十的股票，有7只股票相同，即华斯股份、东方网力、强力新材、皇氏集团、民和股份、九洲药业、宜通世纪；有3只股票不同，东方通、华宇软件、迈克生物亮出新身影。尽管年报披露的是更为详细的全部持股数据，但无论从板块分析、行业分析还是重仓股分析来看，与季报数据分析所得结果差异不大，而季报较年报提前披露，季报结果有一定的代表性和前瞻性。

　　表3 持股占流通股比TOP10

　　基金抱团股当期超额收益明显。从基金抱团股收益表现来看，抱团股在当季度超额收益明显，而在次季度表现欠佳。抱团股在当季度大概率可以跑赢沪深300和创业板指数，而在次个季度反而跑输沪深300和创业板指概率较大。因为抱团股几乎被基金控盘，弹性较普通股票更大，一旦基金出现趋势性的调仓换股，股票将面临大幅度回调，由于季报披露的滞后性，“跟随基金经理买股”需谨慎。

　　表4 基金抱团股TOP10（持股占流通股比排序）