壳资源炒作再起 标准虽明确投资难度大

　　中国基金报记者 赵婷

　　政策层面的些许预期变化，正在A股投资体系中激荡出更多涟漪。一时间，A股壳资源闻风而动，坐地起价现象频现。在业内人士看来，在场外仍有大量优质资产亟待证券化的情况下，壳资源自然有其独特价值，并存有一定的炒作空间。可从长期看，并不符合价值投资的逻辑，其中潜藏的风险也不容小觑。

　　四标准辨析壳资源

　　从以往案例来看，壳资源主要特点是市值小。海通证券(10.410, 0.00, 0.00%)日前发布的研报中加上了负债小、股权分散、保持微利或亏损三个特点。

　　有券商投行人士认为，曾经在公告或者年报中宣布“要重组”的公司，或是已启动过资本运作但未能成功的公司，“有意而为之”使得壳资源被使用的可能性更大。

　　祥龙电业就是这样一家符合标准的壳公司。截至2015年末，该公司总资产9507.18万元，净资产4382.54万元，公司当年营收2076.89万元，并略有盈余。公司在年报中甚至提出，管理层正在同实际控制人和大股东一道，积极推进公司转型发展的尽快启动。

　　与祥龙电业类似的公司并不在少数，据记者不完全统计，符合壳资源基本条件的公司就多达数十家，部分研究机构甚至还给出了一串长长的名单。其中，部分公司“出售壳资源”的意愿已经昭然若揭。

　　例如，被“杉杉系”大佬郑永刚掌舵的江泉实业(8.660, 0.19, 2.24%)，在其正式入主不久，江泉实业就火速启动重组，其后虽更换了重组对象，但最终因交易双方就部分条款及交易细节的安排未能达成一致，无果而终。

　　从财务数据来看，江泉实业也确实是不错的壳资源，市值仅50亿元左右，负债率不高，股权也较为分散。近期，受市场消息影响，公司股价也水涨船高，走出了一波不错的行情。

　　参与获益难度大

　　有着明确的重组预期，壳资源是否就真的有参与价值？多位受访的机构人士认为其中风险值得警惕。

　　万家基金投资研究部研究总监助理李文宾表示，壳资源炒作具备有很大的不确定性和风险性，在波动比较大的市场环境中，一个纯粹的壳难有合理的公允价值，而且借壳的时间点和借壳方的质地一般无法预测，这都使得配置壳资源面临很大的市场和个股风险。

　　海富通基金投资副总监丁俊也持类似观点，他认为，该类股票之所以沦为壳资源，说明其主业没有希望，各类风险都会大幅增加。

　　丁俊认为，壳资源概念股属于主题投资，不适合长期配置。需要看这个“壳”的质地，不良资产多、包袱重的，被借壳成功的可能性低。

　　嘉合基金量化投资部投资经理表示，其采用量化选股方法，策略大多比较看重公司业绩，壳资源概念股业绩较差，一般不会成为配置的选择。

　　他同时认为，在预期没有发生改变的前提下，中概股大量回归使得市场对壳资源的需求有所增加，不排除出现多轮行情的可能性。

　　嘉合基金权益投资部投资经理表示，“壳资源”概念股这样的主题行情具有发起突然、持续时间较短、走势较难预料等特点，并受制于大盘行情等复杂因素，一般不会考虑进行配置。