我们聊聊A股底究竟在哪里？

　　【导读】基金君从各大牛B的机构交流来看，对于A股市场的底，机构判断底更倾向于从PE，同时结合GDP增速和企业盈利来判断底。

　　中国基金报 杜志鑫

　　2015年8月，国家队出手救市，上证指数最低点跌至2850点，这个点位被英大证券李大霄称之为“婴儿底”，不过在2016年，大宵老师的“婴儿底”不幸被击破。

　　那么人人都关心的底，到底在哪里？

　　有人喜欢从政策来判断底，有人喜欢从上市公司等产业资本的角度来判断底，有人喜欢从QFII等外资机构的动作来判断底。

　　其实，基金君从各大牛B的机构交流来看，对于A股市场的底，机构判断底更倾向于从PE，同时结合GDP增速和企业盈利来判断底。

　　那好了，方法确定了，那我们就来看看A股的底在哪里？

　　从历史来看，A股在过去10年中有非常重要的3个底部，一是2005年上证指数跌破1000点，最低点在2005年的6月6日，上证指数跌至998点，当时沪深300(3902.571, 17.35, 0.45%)市盈率平均为14.25倍。

　　二是2008年10月18日，上证指数跌至1664点，当时沪深300指数成分股市盈率为13.74倍。

　　三是2013年6月25日，上证指数跌至1849点，一直到2014年6月，沪深300指数成分股市盈率在8倍至10倍之间。

　　对比过去3次重要底部，现在我们沪深300成分股市盈率为11.6倍。

　　图表如下：

　　估值看完了，我们来看GDP增速，2005年上证指数跌破1000点至998点形成重要底部后，虽然制度层面有股权分置改革，但是从GDP增速来看，2006、2007年GDP增速创下了自1996年以来的最好增速，增速超过10%。然后在2008年经历了全球次贷危机，我们当年GDP增速也直线下降，但是08年又出来了4万亿，09年又回到了10%以上，不过此后，就进入了我们现在所谓的新常态，GDP增速跌破8%。

　　从上市公司盈利角度来说，在上证指数处于三个重要底部时间后，相关专业人士透露，在第一个底部即2005年6月上证指数跌破1000点，此后在2006、2007年，上市公司净利润平均增速超过20%。

　　在第二个底部和第三个底部，上市公司盈利年均增速也超过10%。不过在现阶段，上市公司盈利增速未来可能会跌破10%。

　　因此，综合上述三个因素来看，现在A股可能还没有达到底部，如果是以10倍市盈率来说，未来上证指数还有10%的下跌空间，但是如果以8倍来说，同时考虑GDP增速下滑和企业盈利下滑，上证指数还有27%左右的下跌空间。

　　当然这只是一个参考因素，市场并不一定会这样，同时，现在利率环境也不一样了，这对于抬升A股估值也有一定作用。我们来看利率，现在一年期定期存款利率为1.5%，处于历史最低位。