“非常6+1”分析
经济基本面：用电数据验证经济短期转暖
资金面：资金利率稳定，股市资金面回暖
政策面：货币政策宽松可期，改革重心朝向供给侧
国际面：美联储首次加息落地
汇率： 人民币贬值压力不减
市场面：成交量提升，资金参与热情回暖
A股短期展望
综合上述6个因素，主要的变化来自经济基本面短期回升和美加息落地利空兑现。基本面方面，上周公布的用电量数据进一步验证了工业短期企稳，同时表明经济结构调整初见成效数据；海外方面，我们一直等待的美加息落地，且加息力度并未超预期，短期利空释放反而提升市场参与热情；其他几个影响因素变化不大，包括资金面上央行维稳意图明显年末资金面无需过度担忧，人民币贬值压力仍大，政策面上中央经济工作会议召开，积极财政政策将继续加码等。
从12月开始，凯石持续建议投资者保持谨慎，多看少动等待加息等利空出尽，但随着上周美加息落地A股反弹，叠加预期之外的经济短期企稳，我们建议投资者转向积极态度。在投资方向上，近期险资举牌频发一方面显示增量新资金偏好低估值高股息率的公司，另一方面也提升市场存量资金对这类稳健成长、合理估值公司的关注度，因此短期建议投资者关注蓝筹低估值价值风格基金。长期看，中国经济转型中以新兴产业为代表的成长风格依然是长线布局的首选，但最佳的布局时机未到，等待调整后介入。
投资环境展望：“非常6+1”
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：
经济基本面：用电数据验证经济短期转暖
上周公布的社会用电量数据支持经济短期企稳，验证了前期超预期的工业增加值数据。11月份，全社会用电量同比增长0.6%，而此前的10月、9月皆为负增长，用电量转正验证了工业生产企稳的事实，同时表明经济结构调整初见成效。
资金面：资金利率稳定，股市资金面回暖
宏观资金面上，央行继续协调使用多种工具维稳市场流动性，虽然通过公开市场操作（含国库现金）净回笼资金700亿元，但上周五央行对13家金融机构开展了1000亿元中期借贷便利操作（利率为3.25%），应对金融机构的流动性需求，形成了实际上的资金净投放。货币市场资金利率维持稳定，截止上周五，R007利率（加权均价）为2.3510%，较前周五的2.3221%上涨了2.89个bp。但是，资金面上隐忧不减，一是人民币贬值导致资本跨境流出的趋势加剧，外汇管理局公布的我国11月银行结售汇逆差为548亿美元，较10月的201亿增幅较大；二是临近年末资金需求增加，大资金面上有一定压力。
股市资金面上，股市热度提升。从杠杆资金看，截止12月17日沪深两市融资融券余额为1.1737万亿元，较前周五微增2%。从股市实际交易量看，上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为8125亿元，较前周大增12.5%。从投资者账户来看，12月11日当周新增投资者数量为34.98万户，较前期增加3%。此外，上周新股申购对股市资金面未造成明显扰动，也显示了股市本身资金面较为宽松。
政策面：货币政策宽松可期，改革重心朝向供给侧
货币政策方面，央行维稳态度明确，宽松货币格局未变。近期人民币在岸汇率和离岸汇率明显走弱，在美国加息大背景下资金流出压力仍大，不过从央行近期的公开市场操作维持净投放和保持了相对稳定的资金利率看，央行货币政策宽松格局未变，可以期待央行进一步降准或其他货币宽松的工具。
财政政策方面，12月14日召开的中央政治局会议指出，要积极稳妥推进企业优胜劣汰，通过兼并重组、破产清算，实现市场出清，中央将把改革的重心从需求侧转移到供给侧，对此，市场预计化解产能过剩将是政府明年的工作重心。中国经济加快转型要求资本市场发挥良好的辅助作用，防范金融风险将成为明年金融系统改革的方向，在政策方面，监管审查、公开处罚、打击恶意扰乱市场秩序的个体和机构将继续稳步开展。
国际面：美联储首次加息落地
周三，美联储在议息会议后宣布加息25个基点，标志着美国08年以来实施了7年的零利率政策正式终结。美国加息落地之后，市场如释重负，同时也对美国经济更加自信，美股因而收涨。然而，美国原油期货价格进一步跌至35美元以下，令美股的能源板块和原材料板块承压走低，股市回吐之前的涨幅。与美股相比，欧洲股市的波动相对较小。香港市场方面，美联储加息缓解了市场的部分不确定性，香港股市先跌后涨。港币汇率走弱，香港金管局将港元贴现窗的基本利率由0.5%调升至0.75%。
汇率： 人民币贬值压力不减
上周，美联储宣布加息，令人民币贬值压力加大。截止上周五，美元兑人民即期汇率报收6.4815，较前周五的6.4553大涨262点，美元兑离岸人民即期汇率报收6.5574，较上上周五的6.5375大涨199点，离岸与在岸利差为759点，仍处在8月11日汇改以来的最大利差位置。截止上周五，美元兑人民一年期远期汇率报6.7770，远期与即期的汇差扩大至2955点，较前周五的3137点有所收窄，但利差仍较高。从离岸和在岸利差以及远期和即期利差均处在汇改以来高位可以明显看到人民币贬值压力依然较大。
市场面：成交量提升，资金参与热情回暖
上周，创业板跑赢主板，沪深300涨4.43%、创业板指涨5.95%。两市量能有所放大，全部A股的日成交金额均值较前周大增12.5%，资金参与热情有所回暖。从盘面上看，成长价值均有所变现，煤炭、有色、国资改革、通信、计算机等板块均有表现。尽管美联储加息落地后，A股强势走高，但从上周五的市场来看，沪指突破3600点的压力仍大。
A股短期展望
综合上述6个因素，主要的变化来自经济基本面短期回升和美加息落地利空兑现。基本面方面，上周公布的用电量数据进一步验证了工业短期企稳，同时表明经济结构调整初见成效数据；海外方面，我们一直等待的美加息落地，且加息力度并未超预期，短期利空释放反而提升市场参与热情；其他几个影响因素变化不大，包括资金面上央行维稳意图明显年末资金面无需过度担忧，人民币贬值压力仍大，政策面上中央经济工作会议召开，积极财政政策将继续加码等。
从12月开始，凯石持续建议投资者保持谨慎，多看少动等待加息等利空出尽，但随着上周美加息落地A股反弹，叠加我们预期之外的经济短期企稳，我们建议投资者转向积极态度。在投资方向上，近期险资举牌频发一方面显示增量入场的新资金偏好低估值高股息率的公司，另一方面也提升市场对这类稳健成长、合理估值公司的关注度，因此短期建议投资者关注蓝筹低估值价值风格基金。长期看，中国经济转型中以新兴产业为代表的成长风格依然是长线布局的首选，但最佳的布局时机未到，等待调整后介入。
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