凯石金融产品研究中心*基金周报 高级分析师：桑柳玉 分析师：郭志斌
基金市场要闻
绩优基金启示录 主动投资战胜被动投资
4只齐清盘！年内公募清盘潮长盛最狠
股票基金冠军争夺战打响 海富通两基金垫底
次新基金首尾业绩相差120%
基金经理视点
基金经理观点汇总：市场在年底有风格切换的习惯。2012年缘于对经济复苏预期的形成，带动银行股反弹；2014年降息后券商大涨，“一带一路”相关蓝筹股大涨等。12月以来的两个交易日蓝筹股的上涨仍没有特别明确的逻辑，今年风格切换的持续性有待观察。对于后市，流动性仍将处于被动宽松状态，“资产荒”或将成为新常态，股票市场将继续保持活跃。业绩下滑和风险偏好提升，未来市场宽幅震荡是主基调。
南方基金刘霄汉：主题、成长个股仍将是市场主流
华商高兵：全力介入景气度向上的行业
泰达宏利基金吕越超：布局泛娱乐产业
申万菱信：市场仍处于反弹中 维持均衡配置
基金市场要闻
绩优基金启示录 主动投资战胜被动投资
（来源：上海证券报 2015年12月06日）
首先，在今年震荡市中，主动投资战胜被动投资。除上半年一路单边上涨的牛市外，下半年市场震荡颇为剧烈，指数基金并不占优势。截至12月3日，今年以来指数基金平均收益仅为16.18%，仓位同样较高的股票型基金今年以来平均收益为38.39%，而主观能动性更大的混合型基金平均收益为37.07%。从排行冠军来看，指数基金与股票型基金和混合型基金之间的差距仍较大。
其次，在今年极端市场中，仓位的重要性得以凸显。股票型基金至今也没有出现业绩翻番的产品。“这或许能说明，即使是主动投资，如果高风险资产仓位基本恒定，或浮动空间较小，那么，其绩效表现也将不会怎么样。今后，还会有多少公司、多少基金经理敢于继续炫耀自己的选股能力呢？”济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航如是评价。从排名靠前绩优基金来看，如果进行细分，这些基金主要有两类：一类是股票投资仓位上下限是0至95%的，另一类是股票投资仓位上下限是60%至95%的。
股票投资仓位上下限是0至95%的产品绩效表现最好，充分说明大类资产配置在风险控制方面的重要性。股市行情下跌时，基金净值少损失一些，排名就会提升很多，这个简单的道理正在逐渐被越来越多基金经理重视。股票投资仓位上下限是60%至95%的老式股票基金绩效表现良好，或许是因为这类产品过去曾是基金行业的主打品种，不少公司一直都会把最优质的资源配置在这类基金上。
4只齐清盘！年内公募清盘潮长盛最狠
（来源：老虎财经 2015年12月04日）
年内长盛旗下4只基金宣告清算，分别是长盛30天、长盛60天、长盛季季红3只理财债券基金以及权益类产品长盛上证市值百强ETF。12月3日，年内共27只基金清盘，多因规模过小及交易清淡。有业内人士表示，对基金公司而言，这类迷你基金就是坏资产，继续存续只会让基金公司倒贴更多的钱进去，清盘或许是更好的选择，对于公募基金的清盘，以后或成为常态。
今年以来，长盛基金旗下已有4只基金宣告清算。分别是长盛30天、长盛60天、长盛季季红3只理财债券基金以及权益类产品长盛上证市值百强ETF，潜力基金冠军解决鸡肋的决心颇大。除此之外，截止今年三季度末，长盛旗下还有2只基金的资产规模小于5000万元，“狠”清盘远未结束。
股票基金冠军争夺战打响 海富通两基金垫底
（来源：中国经营报 2015年12月05日）
临近年底，2015年度股票基金冠军争夺战再度激烈展开。从今年以来的收益率看，前十名偏股票型开放式基金分别为长盛电子信息、新华行业轮换、易方达新兴成长、富国低碳环保、浦银安盛新兴产业、益民服务领先、华宝服务优选、宝盈新价值、浦银安盛精致生活、汇添富民营活力。
来自CHOICE数据的统计表明，截至12月1日，上述基金的总回报分别为145.91%、139.2%、132.92%、131.1%、124.17%、118.22%、113.42%、109.13%、107.54%、105.71%。众禄基金研究中心认为，现在还有不到一个月的时间，但公募基金排名已基本确定。不过，年度冠军最终花落谁家，尚有悬念。
次新基金首尾业绩相差120%
（来源：中国网 2015年12月04日）
截至12月1日，次新股票型基金中仍有39只基金净值低于1元，其中有3只基金净值不到0.7元，亏损幅度超过30%；混合型基金中仍未回到面值的基金则还有128只，亏损幅度超过30%的基金仅有2只。总体来看，亏损幅度较大的基金基本都成立于5月底至6月初之间。业内人士分析，虽然今年的市场波谲云诡，但也更加考验偏股权益基金经理的管理能力和对市场的判断能力。
“新基金发行最为疯狂的时候往往也是市场过热的先兆，基金经理还是应该多发挥自己的主观能动性，建仓时谨慎为上。有些2007年高位建仓的基金到现在都还没解套。”深圳一位次新基金经理表示，其实当时已有很多迹象透露出市场随时可能转向，所以部分次新基金经理一直拖着没有建仓，保住了净值。由于发行时间和基金经理建仓时点各有不同，在一飞冲天后又急转直下的市场上，次新基金的业绩差异极为悬殊。
基金经理视点
市场在年底有风格切换的习惯。2012年缘于对经济复苏预期的形成，带动银行股反弹；2014年降息后券商大涨，“一带一路”相关蓝筹股大涨等。12月以来的两个交易日蓝筹股的上涨仍没有特别明确的逻辑，今年风格切换的持续性有待观察。对于后市，流动性仍将处于被动宽松状态，“资产荒”或将成为新常态，股票市场将继续保持活跃。业绩下滑和风险偏好提升，未来市场宽幅震荡是主基调。
南方基金刘霄汉：主题、成长个股仍将是市场主流
刘霄汉表示，流动性仍将处于被动宽松状态，“资产荒”将成为新常态，股票市场将继续保持活跃。业绩下滑和风险偏好提升，周期股将继续保持弱势，而主题和成长类股票在转型和创新的旗帜下仍将是市场主流。刘霄汉认为，国内宏观经济依然低位运行，四季度政策面、资金面依然宽松，对A股市场形成正面影响。对于市场，刘霄汉认为，未来市场宽幅震荡是主基调。宽幅震荡的市场下，精选个股投资机会。
未来投资不会区分“大股票”和“小股票”，核心在于新经济、传统行业转型、改革红利，重点关注高端装备制造、军工、工业4.0；脑科技相关的行业，如人脸识别、机器人等；传媒行业、动漫，长期看好医疗健康、环保板块。
华商高兵：全力介入景气度向上的行业
华商高兵认为，不能一味地沉迷于投资之中，要跳出市场看投资。而他当下的投资思路就是全力介入上升通道的行业。高兵认为，现阶段市场两大底部明显。首先是经济底部。经济数据表明，传统的实体经济暂时没有企稳迹象，周期性行业财务指标持续恶化。政府托底经济的决心很大，不断通过降准降息、地方债务置换等政策刺激经济增长，经济仍处于筑底过程。但即便未来一两个季度筑底成功也不应对经济增长抱有过高的期待，十三五经济将步入中高速增长的新常态。
他认为未来投资有两个机会，一是改革，重点关注垄断企业的利益分配——是存量的利益分配还是增量的利益分配，是政策上的利益分配还是市场行为上的利益分配。他预计，随着国企改革顶层设计方案出台，地方政府国企改革的推进会不断进行。虽然改革推进的进度和力度大部分低于预期，但仍然要积极看待取得的成果，比如军工体制改革、教育法修改的预期等。另一个机会是创新，主要聚焦在新兴行业，尤其是以互联网+模式为代表的创新。我们会看到各种新的垂直领域的创新层出不穷，投资机会也从不缺席。
泰达宏利基金吕越超：布局泛娱乐产业
对于后市，泰达宏利周期基金经理吕越超认为，无风险利率仍处于下行通道，改革和创新的推进有助于提升市场的风险偏好，市场中短期内系统性风险不会特别大，看好泛娱乐产业的投资机会。吕越超认为，市场的变化主要取决于三个变量：基本面、无风险利率和风险偏好。
他表示，短期基本面的边际变化不大，由于国内宏观经济仍有下行压力，货币宽松趋势不变，无风险利率仍处于下行通道之中，随着改革和创新的有序推进，风险偏好在逐步恢复，因此市场短期的系统性风险不大，行业和公司的选择将是组合超额收益的主要来源，重点看好泛娱乐产业的投资机会。需要防范的潜在风险包括汇率因素对于流动性的冲击，以及地缘政治危机升级造成对全球风险偏好的影响。
申万菱信：市场仍处于反弹中 维持均衡配置
申万菱信认为，市场在年底有风格切换的习惯。从过去几年的经验来看，每到年底蓝筹股均会阶段性跑赢小市值成长股，但是催化剂略有不同。比如2012年缘于对经济复苏预期的形成，带动银行股反弹；2014年降息后券商大涨，“一带一路”相关蓝筹股大涨等。另外，风格切换的持续性有待观察。
申万菱信认为，12月以来的两个交易日蓝筹股的上涨仍没有特别明确的逻辑。一是临近中央经济工作会议召开，市场预期有关于调控政策基调、地产、供给侧改革方面的重大政策突破；二是部分保险配置资金开始加仓，追逐低估值、高分红的蓝筹股；三是关于注册制的消息可能对中小市值股票有一定的冲击。申万菱信认为，市场仍处于反弹中，上证指数将围绕3500点波动，组合配置要趋于均衡，建议可选择未来有催化剂的行业与主题（中央经济工作会议、农业、虚拟现实、迪士尼等）。
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