交易型基金周报：多空博弈震荡加大 分级套利机会变多

　　海通证券(10.410, 0.00, 0.00%)金融产品研究高级分析师：倪韵婷

　　　1、A 股市场回顾

　　券商“幺蛾子”发力，带领市场大涨。上周A 股市场在券商股集体涨停的疯狂效应下再现普涨效应。截止到2015年11 月6 日，上证指数收于3590.03 点，全周上涨6.13%，深证成指收于12273.35 点，全周上涨6.30%。大盘略强于小盘，中证100(3795.3845, 59.84, 1.60%) 指数、中证500 指数、中小板综指和创业板综指分别上涨7.47%、5.11%、5.18%和6.99%。各行业普遍上涨，其中非银行金融一枝独秀，周涨幅高达19.64%，周三更是上演了证券公司集体涨停的年度大戏，周涨幅同样不俗的还有餐饮旅游和建筑，分别涨幅为10.25%和9.06%；相比之下，食品饮料、电力设备和医药涨幅较小，分别为3.17%、3.36%、3.80%。

　　2、交易型基金投资策略：多空博弈震荡加大 分级套利机会变多

　　上周央行在公开市场逆回购200 亿，逆回购到期200 亿，合计净投放量为零。货币利率方面，R007(2.480, 0.00, 0.00%) 维持2.38%水平。本周债券发行规模为7760.39 亿元，相比上周上升1777.97 亿元，其中利率债发行5014.19 亿元，信用债发行2746.20亿元。本周到期债券规模为2387.70 亿元。上周，债市小幅下跌，主要源于10 月涨幅过大，累积了大量的获利盘；短期股市的回暖，也分流了一部分债券市场的资金。在连续货币宽松后，短期或进入政策真空期。短期债市将以调整为主，长期依然乐观。

　　券商在上周以令人诧异的姿态展开了一轮波澜壮阔的上涨，一方面和今年以来券商涨幅滞后有补涨需求有关，一方面券商亮丽的三季报也给了个上涨的理由，此外，周五IPO 的重启或许才是先知先觉资金的导火索。证监会11 月6 日表示将在完善新股发行机制度后，重启IPO，先恢复暂缓发行28 家（约募集110-120 亿）中的10 家，准备时间2 周，从直观的消息上来看，IPO 的重启应该是个利空消息，存在一定的资金分流，但相比以往的资金分流，这次IPO 的资金冻结模式有所不同，本次新发行取消预缴款，将缓解资金面冲击，当然带来的负面效应是使得机构打新优势大为减少，以往打新靠拼钱，因而网下机构投资者可以通过拆借资金的优势提高中签率。而取消预缴款后，打新几乎无资金成本，申购热情或大幅提高，中签率或被大幅稀释，打新收益率存在较强不确定性。另一个同样偏负面的消息是美国的非农数据大放异彩，使得12 月美联储加息概率提升，人民币短期承压；同样存在负面影响的消息还有央行首次表态“不能过度放水，妨碍市场的有效出清”，同时上周央行未再下调回购利率，意味着需要降低对宽松政策力度的预期，加上地产销量、发电耗煤增速继续下滑，意味着经济下行压力仍大。

　　不过利多同样也不容小窥，其中最大的莫过于周末的“习马会”，习近平同马英九在新加坡会面，实现了66 年以来的第一次两岸领导人正式会谈，具有里程碑的意义，将推动两岸关系和平发展，此外，十三五规划建议描绘了小康社会宏伟蓝图，政部副部长朱光耀在“财新峰会”上表示，要反思“3%的赤字率红线”和“60%的负债率红线”是不是绝对科学的标准，这些观念的僵化并不利于改革，要在实践中调整，意味着财政政策或有巨大突破空间，而从股市人气来看，无论是市场成交量，还是两融余额均表示股市已从“股灾”中逐步走出。在利空利多消息的博弈下，下周市场震荡或加大，但市场人气恢复下，结构行情和赚钱效应仍有望延续。

　　从分级基金来看，上折算终于王者归来。周五招商中证证券公司和鹏华中证国防双双触发了向上到点折算，上折算的触发也印证了市场的走强。目前同样临近上折算的还有华安中证全指证券、申万菱信证券以及鹏华800证保，母基金仅需要上涨不足5%即将触发上折算。从批量临近下折算到批量临近上折算，不由令人感慨市场的风云变幻。由于市场波动加大，分级基金整体折溢价开始变大，套利机会增多，投资者可采用套利介入其中增强收益。此外对于一直推荐的传统封基，相比前两周其年化折价回归收益有所下降，显示市场表现良好，但当前仍处于较较好的投资契机，我们继续推荐，截止2015 年11月6 日，市场上尚存续的6 只传统封基的年化折价回归收益全部超过8%。