债市政策面有所转暖 基金迎来阶段性买入机遇

　　债券型基金周评0807-0811

　　上周，得益于债市的上涨和股市的止跌反弹，债券型基金净值出现明显回升。可比的15只债券型基金中，仅一只出现净值下跌，周算术平均收益率为0.197%，较前一交易周的-0.317%明显回升，以基金的普涨为主。其中，前一周垫底的富国天利增长债券基金(100018)以0.69%的周收益率排名第一，招商安泰债券基金A(217003)出现0.02%的微幅下跌，成为上周唯一一只出现净值缩水的品种。

　　基础市场方面，上周债市延续了前一周的反弹走势，涨势和成交量均有所放大。上证国债指数以109.87点收盘，较前一周上涨0.228%，企业债指数收于119.01点，上涨0.177%。上证国债指数全周成交额为15.84亿，较前一周放大近5亿。从盘面观察，几乎所有券种均有不同程度的上涨，其中5年以下及浮息券表现较为强势。

　　就在市场还在为加息还是升值而争论不休之时，债券市场在14个交易日中不知不觉创出一轮涨幅达到0.6%的行情，本周一阴四阳的K线组合显示多方已经逐步占据上风。仅8月10日(美联储宣布暂停加息北京时间第二天)，上证国债指数单日就上涨0.14%。目前上证国债指数已创出两个多月来的新高。从技术角度看，国债指数似乎已在109.2点一线筑底成功。

　　资金面上，上周有200亿元的正回购和550亿元的央行票据到期，周二央行再次以数量招标发行了171.3亿元的央行票据并进行了450亿元的正回购操作。加上周四发行的10亿元央票，央行上周向市场净投放资金118.7亿元。央行再次向市场净投放资金显示其为本周第二次存款准备金率上调放行，此外还对目前的利率稳定相当关注。

　　上周是债市基本面、政策面较多利好集中显现的一周，从而推动了国债指数出现了进一步的上攻行情，短线已经突破众多短期均线压制，进入了多方强势区域。在诸多利好中，美联储宣布暂停加息和下半年

宏观调控可能由金融市场调控转向行政调控的利好作用，是最为明显和具有可持续性的。

　　美联储暂停升息

　　自2004年6月以来，美联储连续17次幅度均为25个基点的加息步伐在上周已暂告段落，即使未来再次启动加息，也必将是强弩之末。如此一方面美元利率停止上升，国内利率也缺乏上升空间，这都构成了对债市的支撑；另一方面，将导致人民币进一步升值的压力继续加大，增加人民币资产的投资吸引力。

　　宏观调控转向行政调控

　　其次，

银监会近日出具了一份下半年分类监管意见，国内16家主要商业银行中，除中国银行和中国工商银行被允许保持目前贷款增长率外，其余均被告知控制贷款增速。消息一出，银行间市场立刻买声一片，一年以下的国债、金融债及央票顿时买盘汹涌，同时也引发了交易所国债的追捧，主要是源于银行贷款资产受到调控则势必增加债券资产配置的预期。同时，行政调控的干预也使央行下半年通过加息等金融市场调控的可能性有所降低。

　　鉴于以上判断，2Rich研究部认为债券型基金正再次迎来一个阶段性买入持有的机遇。基本面和政策面的转暖使债券资产的估值有望得以提升，股市虽然近期有所反弹，但近几个月震荡调整的大格局并不会有所改变。在基金的操作中，建议投资者更多地关注纯债券类基金，其收益稳定性的比较优势较高，且能避免受到股票资产波动的影响；中短债基金具有的高流动性的优势也同样值得作为现金管理工具持有。另外，债券基金的交易费用和持有成本是首先需要关注的两个方面。

附表： 8.7-8.11 债券型基金回报排名（前 10 名）

序号	基金名称	基金代码	期初净值	期末净值	周回报率 %
1	富国天利增长债券	100018	1.0975	1.1061	0.69
2	长盛债券增强	510080	1.1466	1.1549	0.64
3	嘉实 理财债券	070005	1.135	1.141	0.49
4	国泰金龙债券	020002	1.075	1.079	0.36
5	华夏债券 (A/B 类 )	001001	1.034	1.036	0.17
6	宝康债券	240003	1.0219	1.0237	0.15
7	南方多利中短债	202102	1.0014	1.0029	0.15
8	大成债 A	090002	1.0052	1.0067	0.13
9	融通债券	161603	1.027	1.028	0.08
10	易方达月月收益 A	110007	1.0017	1.002	0.03

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