财经纵横

投资基金要雪中送炭不宜锦上添花

http://www.sina.com.cn 2006年08月11日 05:36 中国证券报

  中证资讯 徐辉

  上周,部分基金净值出现暴跌成为市场各方关注的焦点,某基金公司旗下三只基金一周净值下跌均接近10%。细查净值跌幅较大的基金组合构成,我们发行其中多数是重仓小盘股、概念股的基金,该类股票近期的暴跌导致部分基金受到重创。

  高市盈率低流动性的尴尬

  重仓小盘股、概念股的投资思路,笔者认为,是为不确定的预期投入了过量的资金,对确定的收益却投入甚少。

  当然,尽管近期基金净值暴跌,但基金今年以来的收益仍然可观。不过,基金经理们仍然应当面对未来可能残酷的现实,因为小盘股、概念股仍然处在显著高估的位置上,而基金的持股结构调整又远未结束———更加残酷的是,当前市场已经对概念股、小盘股高度警惕。从近期市场的资金流向可以看出端倪,概念股、小盘股上的日均换手日渐萎缩。

  从个别基金的反映来看,其当前已经陷入持股结构调整的困境———无法实施结构调整。因为只要少量卖出,相关

股票就出现暴跌。所以,只有选择暂时停止概念股的减持。

  “苏宁”离“上汽”有多远?

  回顾“上海汽车现象”有助于我们认识今天的基金净值暴跌。分析人士担忧,当年的“上海汽车现象”会否重演?

  前两年,某基金公司的诸多基金重仓上海汽车。2004年初该股最高价8.46元(按当前价除权后,下同),后来基金经理认识到对汽车股长期盈利的判断有偏差,但市场交易高潮已经过去,稍微减仓就造成股价大跌。一年后,该股最低跌到2.69元。而该基金最终几乎没有减仓,基金净值出现巨幅下跌,基金持有人由此遭受了巨大的损失。

  从目前的情况来看,个别基金公司有正在走上这条老路的危险,近期广受关注的“苏宁现象”就是一例。无论哪个角度讲,苏宁的估值应该与国美大体一致,目前国美市盈率17倍左右,而苏宁尽管暴跌了20%,市盈率却仍然高达44.2倍。黄光裕的逻辑就更简单:“美乐联盟”的市场份额遥遥领先于苏宁电器,但是苏宁的总市值何以会超过“美乐联盟”的总市值呢?

  “苏宁现象”不是个别现象,它代表了新

能源概念、券商概念、军工概念和津滨概念当中诸多缺乏利润支撑的高估股票的巨大风险。在估值全球化背景下,这些高估股票在A股市场难撑太久。

  投资基金要诀在“雪中送炭”

  对投资者来说,近期基金净值暴跌也不失为一堂极好的风险教育课。

  在今年的基金发行高潮中,部分投资者显得不够理性、不够专业。“既然上半年赚了100%,不知下半年能否再赚100%?”这是某基金发行中的投资者提问。事实上,基金投资同样需要理性、需要专业、需要经验。

  纵观中外基金的投资史,基金在阶段性盈利高潮之后,往往会迎来一个净值增长放缓,甚至进入阶段性调整。从我国的情况看,2001年上半年、2004年的1季度是基金投资的两个高潮,如果投资者在这个时候买基金,其亏损的机率是高达80%。相反,当基金投资受到质疑、基金经理被唾骂、媒体普遍对基金倒戈时,反而是投资基金的最佳时期。2003年基金亏了100亿后、2005年部分基金濒临清盘后,就是两个非常好的投资基金的时期,此时投资基金盈利的机率在80%以上。

  国外的情况也一样,在一个月前笔者总结了一个“林奇现象”,也就是说,林奇每当被领导重奖、被升职时,都是市场即将出现重大调整时,也是其基金净值将出现阶段性下跌时。

  总结中外基金投资,笔者认为投资基金应当是“雪中送炭”,而不能“锦上添花”。

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