高市盈率流动性 双重风险困扰基金重仓股

　　本报记者 贾宝丽

　　在经历了前半年净值突飞猛进的甜蜜时光后，基金正陷入一种尴尬的境地。数据显示，基金持仓占流通股比例超过20%的个股目前市盈率远高于市场平均市盈率水平，而其换手率却低于市场的平均水平，这意味着基金重仓股正承受着高市盈率、低流动性双重风险的困扰。

　　基金仍喜欢扎堆

　　截至二季度末，有75只基金都不约而同地重仓持有了G茅台的流通股。这一生动的事实让市场看到，基金喜欢扎堆投资的偏好仍然在延续，只是不像前些年抱团取暖的程度那样深了而已。

　　统计显示，截至二季度末，基金持股占流通股比例超过20%的基金共有43只，超过30%的有14只，超过40%的有5只，这5只分别是苏宁电器、大商股份、G宝钛、G综超和G茅台。资料显示，有44只基金重仓持有苏宁电器11250万股，占其流通股的比例高达65.18%；而大商股份更是被61只基金同时看中，基金持仓比例达到了56.62%。

　　另外还有G伊 利、双汇发展、G综超、G钾肥、G海工、G沪机场等都有超过30只以上的基金持有。

　　个股市盈率猛升

　　基金扎堆这些个股的直接结果就是导致其市盈率一路上升。以昨日的收盘价计算，除去目前还在停牌的G敖东、小商品城、洪都航空、双汇发展4只股票，剩余由基金重仓持有的39只个股的目前平均市盈率高达44.12倍。

　　而截至昨日，在上证所上市的所有股票平均市盈率仅有19倍左右，深交所上市股票平均市盈率为22.67倍，不难看出，基金集中重仓持有的个股的平均市盈率已经远远超过市场的平均水平。

　　这其中，最高的苏宁电器昨日收盘市盈率已达到112.7倍，比3月底的时候整整翻了一倍；G中信和G海工的市盈率则分别达到80倍和78倍，另外还有G成大、G钾肥、思源电器等个股的市盈率也都超过了40倍。

　　市盈率的高低代表市场对一个公司未来收益增长率以及增长期限的预期所给予的溢价。从价值投资的角度来讲，市盈率越高的股票偏离其内在价值的程度也往往越深，股价承受的风险也就越大。某市场人士对记者说：“部分股票的股价早就已经偏离了其价值，简直是在透支未来了”。

　　面临流动性不足风险

　　在基金集中持股、市盈率高企双重作用的夹击下，基金重仓持有的股票也正遭受着流动性不足的风险。以昨日的收盘数据计算上述39只股票的平均换手率为1.04%，当中，有26只的换手率不足1%，有15只换手率低于0.5%。而昨日，深交所上市股票的平均换手率为1.42%，上证所的为1.19%。最近一段时间这部分个股的换手率几乎是持续低迷。

　　从基金重仓的这些个股来看，除G招行、中国石化、G五粮液等少数个股外，其余公司的流通股大多在1亿左右。在盘子小、市盈率高、又被基金集中持有的情况下，一旦出现系统性风险，这些股票的流动性风险就会暴露出来。

　　某市场人士认为，打破基金重仓股目前面临的尴尬境地的方法只有两个，一个就是有更多的资金进场护盘来消除市场的恐慌心理，但这不是长久之计；另外一个就是让其缓慢下跌，跌到市场再次认为其已经具备了足够的投资价值之后，流动性又会慢慢恢复。

　　某基金经理对记者抱怨：“我们也是没办法，现在市场上能够找得出的好公司并不多，等市场容量足够大的时候，这种现象可能会慢慢有所改变”。

　　简称 持有基金

　　家数 流通股数(亿股) 基金持股(亿股) 基金持股占流通股比(%) 昨日收盘市盈率

　　苏宁电器 44 1.13 0.73 65.18 112.70

　　大商股份 61 1.72 0.97 56.62 31.30

　　G宝钛 18 0.76 0.34 45.49 22.30

　　G综超 21 1.60 0.70 43.95 32.30

　　G茅台 75 3.02 1.25 41.29 23.00

　　G航信 15 1.01 0.39 38.79 19.50

　　G海工 49 3.14 1.21 38.64 78.30

　　G华侨城 21 5.04 1.81 36.00 113.00

　　G金发 10 1.06 0.36 34.17 23.00

　　G恒瑞 15 0.96 0.32 33.44 26.10

　　G伊 利 55 3.71 1.19 32.02 57.00

　　G海螺 9 2.00 0.64 31.83 28.60

　　G广船 8 1.61 0.49 30.65 36.20

　　G张裕 17 0.83 0.25 30.52 27.90

　　华兰生物 5 0.45 0.13 29.41 30.00

　　G用友 7 0.84 0.24 28.22 24.20

　　G太钢 17 7.84 2.20 28.08 11.30

　　G万华 27 4.59 1.29 28.06 23.40

　　G老窖 18 3.33 0.93 27.85 29.20

　　G钾肥 36 3.36 0.93 27.63 42.90

　　基金持股占流通股比例最大的20只个股一览

　　(截至6月30)