牛市初期为何87%的主动基金都无法跑赢指数基金？

　　来自银行螺丝钉的雪球原创专栏

　　今年以来，A股市场上涨非常迅猛。

　　我们以规模最大的300ETF和500ETF为例，这两个基金涨幅都比较高。一季度300ETF上涨28%，500ETF上涨33%。

　　那主动基金一季度上涨多少呢？

　　主动基金VS指数基金

　　主动基金也可以分为两类，一类是股票型主动基金，这类基金，主要持有的是股票，股票仓位在80%以上。

　　还有一类是偏股混合基金，这类基金主要投资股票，但股票仓位没有要求必须在80%以上。

　　所有的指数基金，加上主动型股票基金、加上偏股混合基金，一共有3774只。

　　有72%的股票基金和偏股基金，跑输了300ETF。

　　有87%的股票基金和偏股基金，跑输了500ETF。

　　能跑赢这两个指数的主动基金，比例非常小。

　　绝大多数主动基金，牛市是跑不过指数基金的，并且差距比较大。

　　更不用说有的策略指数基金和行业指数基金，本身收益比300和500还要高。

　　为什么牛市这么难跑赢指数基金呢？

　　这也是因为这些基金，持有股票的仓位比指数基金要低。

　　通常指数基金会有90%-95%以上的仓位配置股票。一般的偏股基金或者混合基金，仓位不会有这么高。

　　特别是像去年市场比较低迷，很多主动基金不敢低位配置太多股票。但指数基金始终都有比较高比例的股票仓位。

　　所以从熊市，过渡到牛市初期上涨的阶段，绝大多数的主动基金都是无法跑赢指数基金的。

　　牛市如果不好挑选股票基金，直接买指数基金就好。

　　指数基金VS指数

　　当然，指数基金也有一个问题：

　　指数基金是一个好投资工具，它本身不会因为市场估值、牛熊市等的变化做什么改变，就是老老实实的配置某一类股票。

　　无论什么情况下，指数基金都需要配置较高仓位的股票。

　　所以当股市到了高位、比较昂贵的阶段，需要投资者自己做好卖出。

　　这也是螺丝钉做指数基金估值表的一个初衷，定期介绍哪些指数基金值得投资，哪些值得开始卖出。

　　其实，不仅是主动基金牛市初期跑输指数。实际上不少指数增强基金，甚至指数基金，本身也跑输了指数。

　　比如说市场上中证500指数基金，有四五十支。

　　今年一季度，中证500指数上涨33%。同期大部分500指数基金是跟得上指数的。

　　但也有一部分500指数基金，一季度上涨只有百分之二十多，跑输了指数不少的幅度。

　　指数基金不是追踪指数么，为何会跑输呢？

　　基金领域有一句话，叫做‘好做不好卖，好卖不好做’。

　　熊市指数下跌，市场低迷，买的人也少，基金公司也没有动力大举推广。但其实熊市才是指数基金最值得投资的阶段。

　　到了牛市大涨，市场火热，买的人也多了，基金公司也非常活跃的开始推广，因为这个阶段基金好卖。

　　但大涨后其实指数基金的投资价值和未来的回报是下降的。

　　像今年以来，市场短期大涨，基金公司的宣传也开始多了起来。大家在商场、地铁、银行网点也看到越来越多的基金广告。

　　大量的散户新申购的资金，进入指数基金。这部分资金买入股票需要时间。但市场可能还在上涨。

　　这就导致指数基金持有这部分现金，暂时跑输指数。

　　这也是牛市初期比较容易遇到的问题，并且规模小的基金更容易遇到类似问题，规模大的基金受到冲击影响小一些。老牌的指数基金通常控制误差也会更有经验。

　　这种误差也不会一直持续，市场一旦滞涨或者下跌，新增投资者没那么多了，情况也会缓解，误差也就缩小了。

　　时间拉长了看，大部分指数基金都是可以比较好的追踪指数的。

　　总结

　　牛市的前期，指数基金就是绝对的主角。

　　很少有主动基金能在牛市前期跑赢指数基金的。

　　甚至指数基金自己如果不好好追踪指数，都有可能暂时落后。

　　牛市不好挑基金，指数基金就是最好的选择。

　　不过指数基金本身只是一个工具，即使到了牛市中后期市场比较昂贵的阶段，指数基金也会继续持有股票。

责任编辑：高君