定投-谁是最强沪深300增强基金

　　黄抒扬的雪球原创专栏

　　首先我们要知道啥是指数增强基金。

　　指数基金各种大V都介绍过了，这里不再赘述。

　　指数增强型基金属于量化类产品范畴，它要求策略组合与标的指数不能偏离太多，在保证偏离度的前提下跑赢标的指数并追求超额收益最大化。指数增强基金，从字面上看的投资策略应该是指数化投资打底，主动化管理做增强，因此任何一款指数增强基金，都兼具了指数化和主动化的两个特点。

　　指数增强基金的收益可以分拆为两部分：

　　一是被动复制指数部分的收益，该部分其实是承担了指数的β风险的收益（呃，就是波动风险）；

　　二是在所选取的成分股基础上获得的超额收益。

　　指数增强基金不论是通过主观选股还是通过量化选股，“增强来源”最直接的都是：择时、择股以及其他方法，其中选股能力是核心收益贡献来源。

　　择时：根据指数涨跌情况以调整仓位。

　　择股：从指数成分股从选出具有阿尔法收益的个股，选股是指数增强策略收益的最大贡献者。

　　其他辅助方法还有比如打新、现金管理、吃股指期货贴水的收益等等。

　　上面是官话，我来给大家解释下。：“任何投资相对于指数要获得超额收益，肯定是通过某种方式的超配和低配，也就是说你要做的跟指数不一样才可以获得超额收益。只不过，指数增强，是建立在大部分仓位和指数类似的基础上，毕竟人家是增强，是在跟踪指数的基础上，通过一定范围的适当调节来增强。

　　基本上的条款都是规定80%的仓位必须从指数成分股里面筛选，（当然有些比例还要高）从本质上来说是一种特殊形态的主动型基金，主动程度相比于一般的主动型基金更为保守稳健，持仓更为均衡。

　　基金经理想要实现增强并不容易，必须以符合基金合同中规定的投资要求为前提，在股票投资方面，基金经理大部分的可选范围已经框定了。

　　以景顺长城沪深300增强基金（000311）为例

　　其投资目标：在力求有效跟踪标的指数，控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%的基础上，结合量化方法追求超越标的指数的业绩水平。

　　之所以有这样的规定，是为了让指数增强基金名符其实。归根结底，指数增强基金也是指数基金，必须以跟踪指数为基本目标，跟踪误差不能太大，这往往也是考核基金经理们的一个重要指标。

　　综上，我们对指数增强基金应该有了比较深刻的认识：被动为主、主动为辅；基金经理既要时刻注意跟踪误差，又要在有限的空间内寻找超额收益。

　　所以指数增强基金，是一个非常好的基金，用来进行定投是非常合适的。很多指数基金购买方式里面还可以进行约定，每月某日进行强制扣款，省的有些不淡定的投资者关注股票，被下跌吓得不敢买入，从而错过绝佳的抄底机会。

　　那么，这么多的增强型指数基金，到底谁才是最强者？！

　　根据天天基金网筛选，增强型指数基金一共有108只，我们去掉成立年份在3年以内的。一共筛选出20只。年化回报率，按照累计净值来进行计算。累计净值=单位净值+历年分红。而我们实际进行投资的时候，基金分红，一般会选择分红再投资。所以，上图中的年回报率，实际上是偏低的。不过这个并不妨碍我们对上述的基金进行排名挑选。

　　注：167601国金沪深300指数增强是从17年从分级基金转型而来，转型成增强指数没到3年。而且他的份额在2017年的时9月1号的时候重新折算成1来计算。上图中该基金的年化回报，我们按照他没有转型，继续这么运作下去，这样计算得出截止统计日的真实的累计净值为1.528，而不是0.8329。所以整体回报率是这样的情况。

　　当然有同学说，这17年才转成增强型指数基金的，之前都只是复制指数。那么变成增强型之后，相对指数这个基金情况怎么样呢？

　　于是我们有了统计图的最终完整版。我们也看到167601，自从17年9月1日转成增强基金之后，净值从1跌到0.8329，跌了16.71%。同时期沪深300跌幅为1-3330/3830=13.05%。从17年9月1号至今的年复合回报率，在上述20个基金里面倒数第二

　　从上述表格里面，我们就能看到这些增强基金，相对沪深300指数的涨幅。最强的景顺长城沪深300增强，在过去5年中，年复合跑赢指数8.52%，成为这20只增强指数中的长期冠军。

　　当然，这里要说的是，上述的统计方法其实是有问题的。虽然这个统计方法，在基金推广说明书以及其他各大推介会，宣传材料里面，比比皆是。几乎清一色采用的是这种对比说明。但是我们还是要负责任的说一句，这么比较其实是低估了指数原本的威力。

　　因为股票分红送股是会除权除息的！因为指数是单纯按照成分股股价来计算点数的，如果成分股股价因为分红除权下跌，那指数的点数也会下跌

　　指数默认是不考虑分红的那部分钱的。我们平时看到的沪深300、沪深300、恒生、H股指数等等，都是把每年的分红排除在外的点数。

　　不过指数基金在实际投资过程中，是可以收到现金分红的，收到的现金分红会先放在基金净值里。所以我们看到，有的股票分红除权后，指数会下跌，但指数基金的净值没有下跌。

　　所以直接用沪深300来对比基金业绩，其实是不对的。如果我们完全复制沪深300指数来买股票，实际收益是会比沪深300指数要多的，因为分红进我们口袋，而没体现在沪深300指数上。

　　而在很多基金推销员，或者大V眼里，就一股脑都用沪深300指数来做对比了。这么弄不是会显得业绩更好么，况且写起报告来也更方便。你要是用另一个方式写，还得给客户解释下。因为客户听的最多的反而倒是这种指数，要绕个弯才能想明白这个问题实在累。

　　但是我们做研究不能这么弄，而且我们也要对我们永嘉的客户负责到底，所以我们在这里指出上述统计方法的不足。那么较为正确的统计方法是什么呢？——拿增强指数基金和沪深300全收益指数进行对比

　　沪深300全收益指数是沪深300指数的衍生指数，与沪深300指数的区别在于指数的计算中将样本股分红计入指数收益，供投资者从不同角度考量指数走势。

　　所以，加入这个之后，我们就有了下面这张图。

　　
我们可以清楚的看到163407 兴全沪深300指数基金，年复合回报率跑赢沪深300，6.88%；

　　但是他的年复合回报率只跑赢沪深300全收益指数4.86%。整整少了2%。

　　在这个表中，我们可能看得不是很明显，有同学会说，也就2%的区别么。那是因为沪深300年分红率这段时间并不高，如果换其他分红高的指数呢？

　　言归正传，上述排名前五的基金，依然有巨大的优势。我们不在基金内部，无法知道基金的具体运作模式，但是从结果看，就知道，人家确实是有把刷子的。

　　好了，那么这样总归是挑选出我们要的基金了吧。且慢！！基金经理如果之前的业绩都是那个明星基金经理做的，然后他在你买这个基金前几个月跳槽了呢？！所以，我们还要看下这个基金经理的稳定性。

　　我们可以看到有排名靠后的几个基金，基金经理变动较为频繁。有两个基金，新上任的经理操盘到现在，还没满3年，尚不能看出其操盘能力的稳定性。举个最极端例子，排名第六的华夏沪深30指数增强基金，从2017年2月10号换了新的经理宋洋到现在，任职回报4.05%。年化回报=2%。而期间全收益指数涨幅是4154/4082-1=1.017%。年化回报率为0.51%。虽然是跑赢指数的，但是这个基金，长期年化跑赢是4%啊。换了个经理变成年化只跑赢1.5%了。SO大坑在这里。

　　——综上所述，排名前三的基金，无论是从投资回报率、业绩稳定性、基金经理稳定性来说，都是最佳选择。以上仅供参考。

责任编辑：高君