分红因素有望给封闭式基金带来9％上涨空间

　　分红有利封闭式基金持有人

　　本报记者 王军 北京报道

　　上周基金泰和与基金丰和公布中期收益分配预告，引发市场对于封闭式基金分红行情的预期。研究人士估算，若中期全部封闭式基金实施分红，有望分出170亿元左右的红利，在不考虑其他变量的情况下，封闭式基金理论整体涨幅可达9%以上。

　　一样是分红，但其意义对于封闭式基金与

　　对于开放式基金持有人来说，分红并不能给他们带来附加收益，也并不能增加所持基金的投资价值。由于开放式基金随时可以以净值赎回，即使基金管理人不分红，持有人也随时可以通过赎回兑现自己的收益。而分红后基金份额净值会相应减少，持有人的资产总值并未出现增减。

　　而封闭式基金则与之大不相同，其关键在于封闭式基金持有人若要将基金份额变现，只能通过二级市场卖出，而不能以净值赎回，但封闭式基金普遍存在折价交易。在这种情况下，分红相当于使投资者获得一次以净值变现的机会，从而使得折价交易的封闭式基金价值大大提升。

　　正是在这个意义上，银河

　　泰和丰和为何会涨8%

　　记者注意到，在基金泰和与基金丰和公布2006年中期收益分配预告当日，两基金涨幅均超过6%，到目前为止的最高涨幅均在8%附近，明显领先于封闭式基金的整体涨幅。为什么是8%，套利资金将两基金的价格推到这个位置是有一定道理的。

　　以基金泰和为例，在分红预告出台的前一日，即8月7日，该基金最新资产净值为27.85亿元，二级市场市值是14.84亿元，折价率约在46.71%。根据其分红预案，该基金拟于中期分红2.6亿元。若按照当时的资产净值和二级市场市值，分红后，两数字将相应变为25.25亿元和12.24亿元，折价率将大幅提高到51.52%。假定分红前折价率是合理的，若该基金的折价由51.52%回归至46.71%，则相应的二级市场市值需升至13.45亿元的水平。这样13.45亿元加上2.6亿元的分红，比原先的14.84亿元的市值上升了约8.18%。这基本上就是分红给泰和的投资者带来的收益。

　　同理，可以计算出基金丰和的理论收益率约为7.40%。

　　可见，分红后封闭式基金会涨多少，套利资金是做过准确计算的，泰和与丰和的涨幅是有技术含量的。事实上，仅就中期分红收益而言，两基金预告当日已基本拉到位。但值得注意的是，两基金本次分红数额仅占可供分配净收益的一半左右，其后续分红行情仍然值得期待。

　　分红因素带来9%上涨空间

　　从封闭式基金整体上来说，分红因素有望带来9%以上的上涨空间。

　　推算这一涨幅的方法和前面是一样的。据最新数据，封闭式基金总市值约685亿元，折价率38.33%。目前全体封闭式基金可供分配净收益170亿元，若全部分配，持有人的理论收益率在9.5%左右。若中期多数基金仿照泰和、丰和，只分一半，则这一收益率也将相应减半。

　　但根据相关法规，即使基金公司中期不分红，年报最终还是要分红的。此外，有研究机构估计，到年底时，基金可供分配净收益应会继续增长，可望达到250亿元，分红带来的理论收益也将相应达到14%。

　　当然，上面的结论仅仅是个理论数值，是有约束条件的，它仅仅考虑了分红自身带来的收益，同时也假定分红后折价率必然向分红前回归。事实上，影响封闭式基金二级市场走势的还有其他变量，如净值变化、大盘涨跌等，若大盘出现大幅下挫，基金上半年实现的可分配收益也可能减少，从而影响基金分红力度和持有人收益。