私募基金纳入监管倒计时

　　私募基金的发展壮大已经成为证券市场不可忽视的组成部分。《财经时报》获悉，中国证监会正在进行如何将私募基金纳入监管视野的研究工作。私募基金从幕后走到台前的日子已为期不远

　　□ 本报记者 焦强

　　如何将私募基金纳入监管视野？

　　这一议论了多年的老话题，随着股票市场的复苏、私募基金井喷，再次摆在有关监管部门的面前。

　　《财经时报》获悉，中国证监会正在进行相关方面的研究。最近，部分官员和专家、学者在不同场合发表的言论，更是屡屡涉及如何让私募基金阳光化、如何适度监管私募基金等内容。这一切，似乎都在为私募基金浮出水面做积极的推动。

　　消息人士向《财经时报》透露，有关私募基金的相关政策法规不久将会出台，甚至，这位人士还进一步强调有可能下半年就会出台。这意味着，私募基金从幕后走到台前的日子已为期不远。

　　然而，迄今为止，有关如何将私募基金纳入监管视野的方向依然不清，到底该如何将这部分市场最活跃的资金纳入监管视野？哪些监管手段能有效而又不至于扼杀私募基金的灵活性和流动性？

　　私募概念

　　“我们首先要弄清楚私募基金的概念，然后再谈它的监管。”说这番话的是银河证券首席经济学家左小蕾博士。

　　在人们的印象中，私募基金好像专门投资于股票二级市场，其实不然。

　　左小蕾告诉《财经时报》，私募基金从定义看是相对公募基金而言，它们最大的区别在于发行方式的不同。国际上，私募基金从事的投资范围包括证券投资(对冲基金)、创业投资、股权投资等多个领域，并非只有股票市场。

　　在她看来，中国的私募基金始终没有明确、清晰、统一的定义，在法律上有关私募基金的内容一直是空白，所以，监管也就无从说起。

　　而在国际金融专家丁大卫看来，中国目前广泛讨论的私募基金，无论从其来源、用途、性质、概念，还是运作、监管、法律程序等方面来看，都与国际上的私募基金相去甚远，甚至是完全相反。

　　因此，“中国应该没有真正意义上的私募基金”。

　　迫切性

　　尽管专家学者对中国私募基金的定位提出质疑，但它们在股票市场的表现和作用却有目共睹。

　　有权威调查显示，中国目前地下金融的规模高达8000亿元，其中私募基金的规模占到约6000亿~7000亿元。最近，随着股票市场的走牛，亦有言论指私募基金规模已达万亿元。

　　值得注意的是，部分官员和专家、学者近日在不同场合发出的声音，屡屡涉及如何让私募基金阳光化、如何适度监管私募基金等内容。

　　中国人民银行副行长吴晓灵7月表示，设立公司型的私募基金以股本方式投资未上市公司股权，对创新型企业的发展十分有利。美国之所以能成为成功的创新型国家，就是因为发达的资本体系中拥有大量的私募基金。

　　在她看来，对产业私募基金的监管重点，应放在以存款方式或以机构自身负债的方式间接筹集资金的人。如果是投资人拿自有资金投资，就应该建立投资人自担风险的机制。同时，需要区分合格投资人和一般投资人。

　　早年制定《证券投资基金法》时，全国人大常委会副委员长成思危就曾提出设立证券投资基金、产业投资基金和风险投资基金。鉴于当时人们对于私募二字的理解有所不同，私募基金未能取得合法地位。

　　近来，成思危频频倡议，保险资金也可投资于主要以私募基金形式存在的风险投资基金。

　　在国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松看来，目前市场上很多一流的资产管理公司实际上都是私募基金公司，一些投资咨询公司等也在做同样的业务。

　　但他强调，如果没有游戏规则，这类公司遇到问题时就很难解决。

　　“关键是如何通过设定一个门槛，使私募基金合法化。”巴曙松将这一原则看作是继专户理财和企业年金之后，又一个推动投资人分化的重要催化剂。

　　怎么管？

　　这一切争论和建议的背后，在左小蕾看来，当务之急还是首先要界定私募基金的概念，之后，方能界定监管责任。毕竟，目前就私募基金到底是归中央银行还是证监会或其他部门监管，仍然没有清晰的思路。

　　中国是否可以借鉴海外成熟市场有关私募基金发展的经验？在多数研究金融市场的研究人员看来，这一点毋庸置疑。

　　中国社科院财贸所教授何德旭向《财经时报》介绍说，国外对私募基金，特别是对冲基金有自己独到的制度安排。

　　例如，对投资者人数有非常严格的限制。美国

证券法规定，进入对冲基金的个人，最近两年收入至少在20万美元以上；进入对冲基金的家庭，夫妇俩最近两年收入至少应在30万美元以上；进入对冲基金的机构，其净资产至少在100万美元以上。

　　对冲基金合伙人一般控制在500人以下，参与者必须拥有价值500万美元以上的有价证券。

　　在监管方面，对冲基金基本上不受监管，相关法律也做出了这方面的规定。这主要是因为其投资者都是老练而富裕的个体，自我保护和抗风险能力极强。

　　但根据近些年海外私募基金的发展和产生的问题来看，现在各国主流意见都认为，对私募基金进行适当的监管十分必要。这是因为，资本的流动不仅要自由而且要有序。

　　尤其现在对冲基金可以获得很多国家和地区银行的贷款，其风险随之可以放大若干倍，进而容易给一些国家和地区的金融稳定带来隐患。东南亚金融危机就是很好的佐证。

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