基金出招应对短期资金套利 或变革赎回制度

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　自股改推行以来，大量资金通过短期进出基金而套利的行为已屡见不鲜。基金公司在随后也采取了暂停申购等方法加以防范，但并没有在根本上得以遏制这类行为。记者日前获悉，有基金针对这类短期进出行为，率先迈出创新步伐，变革赎回费设置，补偿长期持有人，提倡长期持有的理念。还有基金建议提高短期资金的交易成本，完善相关制度，杜绝漏洞。

　　大资金套利风行

　　对基金的套利简单来说，就是在股票停牌了不能买入情况下，在其复牌前通过申购持有这些股票的基金得以曲线进入，享受其复牌后的高收益后便立即赎回。

　　这种大额资金的短期进出对于基金的冲击是显而易见的，首先是摊薄了原有持有人的权益，可能是留下了几千元的手续费、管理费而卷走了十几万。此外，巨额套利资金申购对基金正常的投资行为也造成了冲击，由于基金投资以中长线投资为主，过多的短线套利资金使得基金公司在使用这些资金上带来了困难。因此，对于这些套利资金必须要有应对之法。

　　针对这些短期资金的蜂拥而至，有关部门曾特意发下通知，要求各基金公司防止大额资金的套利行为，保护长期持有人的利益，尽快明确申购赎回等相关政策。通知特地指出，今后对于股改、并购等可能对基金净值造成较大影响的事件，各基金公司应认真研究，及早采取措施保护持有人的利益。

　　但是有分析人士表示，目前对于在何种情况下属于基金净值将会受影响较大并没有一个明确的界定标准，换句话说，基金怎么来判断这个事件对自身造成的影响程度从而决定是否需要采取措施没有明确，而且在实际操作中，可能还面临执行不力的问题。

　　从被动防御到主动出击

　　还有基金公司人士称，暂停申购本身也并非是狙击套利资金的完全合理有效的办法，也许套利资金早在暂停之前就已经提早入驻了。此外，事实上基金公司本身也有很多无奈。首先，去甄别一笔申购是否为套利资金本身就有很大的不确定因素。其次，在目前基金业面临大量赎回的背景下，要基金不断地暂停申购来防范套利资金也有些为难，而且还会妨碍其他投资者正常的交易。

　　而从境外的实践来看，提高交易成本是遏制套利常用的一种办法。简单来说，就是通过额外加收短期进出资金的赎回费，来达到惩罚套利者和保护长期持有人的利益。但在境内，由于众所周知的因素，大资金的进出成本几乎等于零，因此提高费率似乎意义不大。针对这些情况，有基金准备在业内率先对赎回费的归属进行变革，争取可以补偿持有人。虽然未必一定能直接惩罚到套利者，但这也是在制度创新上迈出了一步。同时基金还可以继续运用暂停申购等手段来保护长期持有人。

　　同时，目前基金业收取的赎回费率普遍较低，一年内的约在0.5-0.8%，而根据《证券投资基金销售管理办法》第二十九条规定，赎回费率不得超过基金份额赎回金额的百分之五，赎回费在扣除手续费后，余额不得低于赎回费总额的百分之二十五，并应当归入基金财产。换句话说，赎回费率的最高限额是金额的5%，现在普遍费率远远低于这一上限，这中间可运作的空间相当广阔。

　　此外，还有业内人士建议，可以参考境外的作法，如采取小额申购不停、大额停的分级法；在投资策略上专门就此类资金制定短期投资计划，或者在合同中约定基金有权根据甄别资金的情况而拒绝某一笔申购，在制度上直接杜绝漏洞。业内人士还表示，保护基金长期持有人的利益不光需要基金公司的努力，还需要市场各参与方及有关部门的配合共同推动基金业各项措施的完善。