华泰证券基金周报：ETP表现分化 权益普跌固收微涨

　　【华泰金工林晓明团队】ETP表现分化，权益普跌固收微涨--ETP与量化基金周报20181021

　　华泰金融工程

　　摘要

　　本周（2018/10/15-201810/21）A股继续下跌，周五股指有所反弹

　　本周A股市场主要指数延续下跌，周五监管层集体发声后有所反弹，中小市值股指跌幅仍相对较深；中国十年期国债和国开债收益率小幅下降；Shibor各期限利率均有所抬升；受避险情绪驱动，伦敦黄金现货和伦敦白银现货本周继续上涨；人民币兑美元本周贬值，兑欧元、英镑升值。

　　A股表现不佳拖累权益ETP表现，商品ETP延续上涨态势

　　受A股下跌影响，本周绝大部分权益类ETP明显下跌，成交额排名前20的主、被动权益类ETP仅有少数产品有正收益，其中主动类ETP下跌幅度更大；本周大部分固收ETP微涨，被动型产品表现好于主动型；商品ETP中4支黄金ETF和1支白银LOF本周仍延续上涨，黄金收益表现优于白银；跨境ETP收益分化明显，原油相关基金出现大幅下跌。

　　国寿300ETF、原油相关LOF场内流通份额增幅最大

　　ETF的整体净申赎份额较上周有所减少，其中国寿300（510380.SH）场内流通份额增幅最大，为20.37%，博时黄金（159937.SZ）降幅为34.80%。LOF基金中，嘉实原油（501018.SH）和原油基金（161129.SZ）场内流通份额增幅最大。

　　新发行量化基金动态

　　安信中证500指数增强基金发行（基金认购期为2018年9月14日到2018年10月31日）。该基金核心策略为量化基本面多因子模型，利用机器学习等非线性方法优化因子配比，并使用特定的跟踪误差最小化模型，控制产品与中证500指数之间的跟踪误差，提高产品性价比；同时通过打新、利用股指期货等方式进行收益增厚。

　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。

　　中国ETP市场总览

　　ETP（Exchange Tradable Products）是交易所交易产品的总称，在世界范围内，ETP主要包括交易所交易基金、交易所交易货币、交易所交易商品、交易所交易票据等。目前，我国的ETP的数量和规模都在稳步提升，相关产品覆盖到股票、债券、货币、商品和外汇等多个市场。

　　中国ETP的数量与规模情况

　　我国的ETP按产品形式可分为交易型开放式指数证券投资基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）、上市开放式基金（Listed Open-Ended Fund，简称LOF）、封闭式基金和分级基金；按资产类别可分为权益类ETP、固收产品、货币型ETP、商品ETP和跨境资产ETP。

　　按产品形式分类

　　按产品形式划分，我国的ETP可分为ETF、LOF、封闭式基金和分级基金。本周报主要关注ETF（场内）、LOF（场内）和上市封闭式基金的市场状况和一周表现。

　　据Wind数据统计，截至2018年10月20日，在不考虑分级基金的情况下，我国ETP产品中ETF（场内）、LOF（场内）以及上市封闭基金分别为180支、249支和23支。占比分别为39.82%、55.09%以及5.09%，在数量上以LOF基金为主。我国ETP产品规模总计为6918.28亿，其中ETF规模最大为4312.46亿，LOF规模为1963.53亿，封闭式基金规模为642.28亿，分别占比62.33%，28.38%以及9.28%。

　　按资产类别分类

　　我国ETP按资产类别可分为权益类ETP、类固收产品、商品ETP、货币型ETP和跨境资产ETP。据Wind数据统计，截至2018年10月20日，在不考虑分级基金的情况下，我国权益类ETP包括权益ETF、权益LOF和权益类封闭式基金，共计326产品；固收ETP包括债券ETF、债券LOF和债券型封闭式基金，共计75产品；商品ETP有4支黄金ETF和1支白银LOF；货币类ETP上交所和深交所分别有25支和3支产品；跨境资产主要包括跨境类ETF和跨境类LOF，共计41个产品。

　　本周新发ETP动态

　　本周暂无新上市ETP。

　　本周新发量化基金动态

　　近日，安信中证500指数增强基金发行，由徐黄玮先生任基金经理，基金认购期为2018年9月14日到2018年10月31日。该基金核心策略为量化基本面多因子模型，利用机器学习等非线性方法优化因子配比，并使用特定的跟踪误差最小化模型，控制产品与中证500指数之间的跟踪误差，提高产品性价比；同时通过打新、利用股指期货等方式进行收益增厚。目前，我们认为其跟踪的中证500指数具有如下投资价值：1）中证500指数代表A股中盘蓝筹，在2018年上半年业绩增速（归母净利润同比增长率）较高。2）中证500指数目前的估值（PE、PB）处于历史底部，相对估值优势逐步显现，具有中长期配置价值。3）产业政策和资本市场的支持有利于中证500指数的表现。4）中证500行业集中度较低，不容易受到一些特定行业、股票的过大影响。（以上四点的详细资料支持请见附录2）

　　本周ETP市场表现

　　本周权益类ETP虽表现持续低迷，大部分基金都有所下跌，被动型ETP略好于主动型ETP。固收ETP整体继续保持微涨，被动型略好于主动型。4支黄金ETF和1支白银LOF继续上涨但涨势渐微。大多数跨境ETP下跌，两极分化较明显，被动型表现略好于主动型。

　　大部分权益ETP本周继续下跌

　　本周权益类ETP表现持续低迷，仅有少数基金为正收益，被动型ETP表现略微好于主动型ETP。本周成交额前20名的主动权益ETP大部分下跌，上涨产品仅有兴全合宜（163417.SZ）、信诚鼎利（165528.SZ）和博时睿利（160519.SZ），涨幅分别为1.27%、0.53%和0.14%，下跌幅度最大的为中欧恒利（166024.SZ），跌幅为4.84%。本周成交额前20名的被动权益ETP仍大部分下跌但跌幅小于主动型ETP，上涨产品有金融ETF（510230.SH）、银行ETF（512800.SH）和证券ETF（512880.SH），涨幅分别为1.43%、1.38%和0.16%，下跌幅度最大的为中证500，下跌幅度为3.53%。

　　固收ETP整体延续微涨态势

　　本周固收ETP上涨32支，下跌10支。总体来看，下跌基金均为主动型基金，被动型基金的涨跌基金数目之比要大于比主动型基金涨跌数目之比。在成交额前20的主动型固收ETP中共有13支上涨，6支下跌，上涨基金大部分为微弱上涨，涨幅最大的为富国汇利（161014.SZ），涨幅为1.30%，跌幅最大的为信达鑫安（166105.SZ）、富国天丰（161010.SZ），跌幅分别为4.07%和1.56%；被动型固收ETP中，上涨幅度较大的是国债ETF（159926.SZ）和国债十年（511290.SH），涨幅分别为2.54%和1.08%。

　　多数货币类ETP本周继续小幅下跌

　　在成交额前20的货币类ETP中，本周华泰天金（511670.SH）和场内货币（511700.SH）的7日年化收益率最高，分别达到3.73%和3.60%，多数货币类ETP小幅下跌，但平均7日年化收益率较上周有小幅下跌。相比于其他类型ETP，货币ETP表现稳健，净值波动较小，且货币ETP的规模和交易量均比其他类型ETP要大，流动性更优。

　　商品ETP本周继续上涨

　　受全球避险情绪影响，本周4支黄金ETF和1支白银LOF继续上涨但涨势较上周有所收窄，5支商品ETP已连续五周维持上涨趋势。从折溢价率上看，4支黄金ETF和1支白银LOF均改变为溢价状态。博时黄金（159937.SZ）涨幅最高，为1.33%，白银基金（161226.SZ）较上周涨幅有所收窄，最终收涨0.53%。

　　大多数跨境ETP下跌，两极分化较明显

　　本周跨境ETP大多数下跌，但由于投资范围不同，收益两极分化较明显。主动型ETP表现较差，仅有4支基金微涨，其中印度基金（164824.SZ）涨幅达2.10%；共有9支基金下跌，其中嘉实原油（160723.SZ），大幅下跌22.50%， 诺安油气（163208.SZ）下跌7.42%。被动型ETP涨跌个数相近，其中11支基金下跌，原油基金（161129.SZ）跌幅达到13.99%；13支基金上涨，标普生物（161127.SZ）涨幅为3.84%。

　　本周ETP申赎信息

　　沪深300ETF场内流通份额增加明显

　　本周场内ETF流通份额增幅最大的产品是国寿300（510380.SH），增幅为20.37%，降幅最大的产品为博时黄金（159937.SZ），降幅为34.80%。场内流通份额涨幅前10的ETF中权益类ETF占比较高，场内流通份额降幅前10的ETF中货币类、权益类ETF占比较高。

　　原油主题LOF本周场内流通份额增幅最大

　　场内流通份额增幅最大的产品是QDII基金嘉实原油（501018.SH），增幅为243.88%，增幅第2到第4名的基金分别为原油基金（161129.SZ）、中银盛利（163824.SZ）和诺安油气（163208.SZ）。场内流通份额降幅最大的产品是被动指数类LOF环境C（501031.SH），降幅为46.53%。

　　风险提示

　　本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。

　　附录1：一周市场回顾

　　本周A股四大股指延续下跌态势，上证综指周五反弹至2500点上方；十年期国债收益率小幅下行。不同期限Shibor利率都有小幅抬升；继上周伦敦黄金现货和伦敦白银现货大幅上涨之后，本周依旧小幅上涨。人民币兑美元继续贬值，但幅度缩窄，兑欧元、英镑升值明显。

　　股票市场方面，以下统计了上证综指、深证成指、沪深300、中证500近两周的成交额与收盘价数据：

　　国债收益率方面，以下统计了国债10年到期收益率、国开债10年到期收益率、10年起国债期货IRR（含本季、次季、远季）数据：

　　Shibor利率方面，以下统计了隔夜、1周、1个月、3个月、6个月、9个月和1年期限的Shibor利率：

　　贵金属方面，以下统计了伦敦金现和伦敦银现近两周的日涨跌幅与收盘点位：

　　外汇市场方面，以下统计了美元、欧元、日元和英镑兑人民币的汇率数据：

　　附录2：中证500指数投资价值分析

　　本节将主要分析目前投资中证500指数的几个优势。

　　中证500指数业绩增速较高

　　我们选取归母净利润同比增长率作为衡量指数业绩增速的指标，如图表27所示，中证500指数最新的归母净利润同比增长率较高，代表较高的业绩增速。

　　中证500指数估值处于历史底部

　　如图表28和图表29所示，目前中证500指数的PE（对应Wind因子pe_ttm）、PB（对应Wind因子pb_lf）处于2008年以来的底部区域。

　　目前中证500正持续消化此前的高估值，相对于沪深300和中证100的估值优势逐步显现，中证500指数的相对估值走势如图表30所示。

　　资本市场和产业政策的支持

　　2018年初证监会工作会议上指出，证监会将改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。2018年8月10日工信部、发改委联合印发了《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，提出到2020年信息消费规模达到6万亿元，年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到15万亿元。可以看出，资本市场和产业政策正在支持信息技术、传媒、电子等新技术新产业的发展。中证500指数成分股中，新产业的占比相比中证100和沪深300要高，具备明显的成长风格，同时中证500指数成分股的流动性相比中证1000的要好，是较为合适的投资标的。

　　中证500指数行业集中度较低

　　中证500指数相比沪深300指数和中证100指数行业集中度较低。较低的行业集中度不容易受到一些特定行业、股票的过大影响，图表31展示了中证100、沪深300、中证500前十大行业占比情况，可见中证500前十大行业集中度较低。

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责任编辑：常福强