凯石基金周报：债市短期调整 深港通助推股市上攻3100

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　　凯石金融产品研究中心*基金周报 高级分析师：桑柳玉 分析师：俞辰瑶

　　内容摘要

　　一周资本市场回顾

　　A股市场：深港通获批，市场活跃度提升。

　　国内债市：资金面短期“旱情”缓解；止盈压力浮现，债市调整。

　　海外市场：欧美股指多下滑；黄金维持震荡，原油继续上涨。

　　一周基金表现回顾

　　股混基金业绩：普通股基平均收益为2.27%，指数股基平均收益为2.46%。偏股型平均收益为2.19%，偏债型产品平均收益为0.21%，灵活配置型平均收益为1.00%，平衡型平均收益为1.81%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为0.04%，一级债基平均收益为0.20%，二级债基平均收益为0.39%，可转债基平均收益为2.38%。货币基金七日年化收益率均值为2.52%。

　　商品及对冲基金：商品基金平均上涨0.31%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.04%。

　　QDII基金： QDII基金平均收益为1.21%，从具体品种来看，大宗商品、互联网、中国股票主题QDII表现最好，生物医疗、美国房地产主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，市场情绪有所修复，继续关注财政政策加码。短期看，由于经济短期依然处于底部，资金面保持稳定，政策以稳定为主，汇率保持稳定，海外也较为平静，总体看影响市场的各个因素都处在相对稳定的状态，虽然上周受恒大举牌万科A事件刺激，市场资金活跃度有所提高，房地产等蓝筹股受到资金的青睐且周一出现了罕见的放量大涨，但全周看持续性较弱，市场以高位震荡为主，这也是我们持续强调的在无增量资金入场的情况下，市场难以走出强趋势性行情。短期看，我们维持之前的看法，指数仍以震荡向上为主，结构性机会多于趋势性机会，结构上依然建议关注PPP相关受益股、高股息蓝筹股以及白马成长股。基金投资上，可以精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、公用事业等基金，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐组合。

　　固定收益基金，短期调整属于正常。利率债方面，维持看好的观点。利率债中长期来看，无论从基本面还是从资产荒的配置需求上，支撑债券上涨的逻辑并未改变。债券收益率在之前持续快速下行中在当前确实积累了较多的获利盘，短期面临一定的调整压力，调整实属正常。但收益率要看到明显的上行，也缺乏催化剂和基本面支撑。正如上周的周报中提到，当市场加速上涨的时候，或许短期波动会加大，此时可以通过波段交易来获取额外收益或者规避回撤风险。现阶段，建议投资者保持冷静，在利率上升时适当布局。信用债方面，由于融资环境的边际收紧以及信用资质的整体下沉，信用利差整体进一步下行空间有限。在配置上还是坚持个券的甄选，选择高等级信用债，以及一些过剩产能的龙头债券。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择利率债配置比例相对较高和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

　　QDII基金方面，商品类可持续关注。美联储7月会议纪要显示官员们认为美国经济风险降低，但在未来加息问题上存在分歧，目前加息预期仍弱，长期来看黄金仍具价值。原油方面，交易商仍旧预计各大产油国可能会在不久以后采取行动来稳定原油市场，但市场基本面的前景看起来是比较疲弱的，全球原油供应过剩压力仍旧存在，多空因素交织，市场或进入宽幅震荡。大宗商品主题基金方面，大宗商品类长期来看，随着货币政策宽松提振通胀预期之后，大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类。

　　一周资本市场回顾

　　A股市场

　　深港通获批，市场活跃度提升。在深港通的消息刺激下，周一A股做多热情浓厚，地产、银行、证券、保险股带领股指攻上3100点，沪指大涨2.44%，收盘创7个月新高。后几个交易日，沪指在3100左右震荡整理，周三深港通获批。总体来看，地产相对略显强势，题材股活跃，板块内个股轮番表现。成交金额方面，增量资金开始入场，全周万得全A平均成交额6496.46亿元，较上周增加46.24%。融资客持续加码杠杆，截至8月18日，沪深两市融资融券余额报8977.99亿，连续四日增长并创2月3日以来新高。

　　全周来看，上证综指上涨1.88%，沪深300上涨2.15%，中小板指上涨2.80%、创业板指上涨3.80%。从概念板块来看，冷链物流指数（5.47%）、风力发电指数（5.19%）、锂电池指数（5.16%）表现相对较好。29个中信一级行业全只有一个下跌，其中建筑（6.79%）、综合（5.82%）、房地产（5.54%）等行业表现相对较好，食品饮料（0.54%）、煤炭（0.50%）、银行（-0.28%）等行业表现相对较弱。

　　国内债券市场

　　资金面短期“旱情”缓解。由于上周资金面稍紧，且本周8月16日和19日分别有1750亿、620亿MLF到期，央行在前三个交易日进行净投放1155亿，并在8月15日提前续作MLF共2890亿元。而随着央行连续九日通过公开市场净投放资金，目前资金面整体处于适度宽裕格局，周四开始净回笼资金950亿。货币市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2． 25%不变。银行间回购利率有所下行，与前一周相比，银行间7天回购利率R007下行2bp至2.47%，隔夜回购利率R001下行1bp至2.05%。

　　止盈压力浮现，债市调整。总体表现上，本周在疲弱经济数据刺激下高涨的市场情绪归于平静，消息面平淡缺乏进一步利多刺激，累积的止盈压力涌出，交易情绪转向谨慎，令债基短期调整。利率债方面，国债、国开债活跃券收益率纷纷脱离上周末本周初触及的低位，超长债交投热情亦有减退；30年期国债中标利率3.27%，虽创2003年以来新低，但是高于预期和二级市场。信用债方面，信用债短端收益率整体平稳，中长端上行，低等级表现好于高等级。全周来看，中债总净价指数下跌0.11%，中债企业债总净价指数下跌0.10%，中债国债总净价指数下跌0.12%，中证转债上涨2.29%。

　　海外市场

　　欧美股指多下滑。美股方面，周一收高，三大股指再次在同一天刷新历史最高收盘纪录。美联储7月会议纪要显示官员们认为美国经济风险降低，但在未来加息问题上存在分歧，投资者消化最新经济数据及美联储会议纪要，市场呈震荡态势，唯纳斯达克指数连续八周录升，为2010年以来首次。欧洲股市方面，表现疲软。全周来看，美国市场，标普、道指、纳指涨跌幅分别-0.01%、-0.13%、0.10%；欧洲市场，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-1.58%、-2.21%、-0.83%。

　　黄金维持震荡，原油继续上涨。黄金方面，美国经济数据喜忧参半无法为今年美国利率前景提供进一步线索，7月会议纪要显示官员们在未来加息问题上存在分歧，黄金继续震荡，全周收涨0.31%。原油方面，市场继续受各大产油国可能会在定于下个月底召开的一次会议上采取措施来稳定油价的预期影响，油价全周大涨8.20%。

　　一周基金表现回顾

　　股票基金

　　根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为2.40%。具体来看，普通股基平均收益为2.27%，98%的产品为正收益，最高收益为国富沪港深成长精选的5.52%。指数股基平均收益为2.46%，98%的产品为正收益，最高收益为信诚中证基建工程的6.52%。

　　从投资范围来看，基建、地产、一带一路主题的指数类基金表现出色，收益居前的除了以上提到的基金之外还有南方中证高铁产业（5.98%）、鹏华中证高铁产业（5.90%）、招商沪深300地产（5.95%）、鹏华中证800地产（5.27%）、长盛中证申万一带一路（5.13%）、鹏华中证一带一路（4.42%）等。

　　混合基金

　　混合基金平均收益为1.29%。其中，偏股型平均收益为2.19%，偏债型产品平均收益为0.21%，灵活配置型平均收益为1.00%，平衡型平均收益为1.81%。

　　偏股型产品中99%产品收益为正，最高收益为工银瑞信信息产业的6.81%。灵活型产品中，97%产品收益为正，最高收益为万家新利的5.91%。平衡型产品中，所有产品收益均为正，最高收益为国泰策略收益的4.41%。偏债型产品中，93%产品收益为正，最高收益为大成财富管理2020的2.37%。

　　债券基金

　　债券型基金平均收益为0.27%，二级债基表现略优于一级债基。其中，纯债基金平均收益为0.04%，78%产品收益为正，东方添益的1.79%涨幅最大。一级债基平均收益为0.20%，90%产品收益为正，最高收益为富安达信用主题轮动A的2.98%。二级债基平均收益为0.39%，93%产品收益为正，最高收益为富安达增强收益A的2.49%。可转债基平均收益为2.38%，所有品收益均为正，最高收益为民生加银转债优选A的3.68%。

　　另类投资基金

　　商品基金平均上涨0.31%，其中博时黄金ETF涨幅最大，涨0.51%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.04%，最高收益为泰达宏利绝对收益策略的0.40%。

　　货币基金

　　货币基金年化收益有所上升。8月19日，货币基金七日年化收益率均值为2.52%，国开泰富货币B（7.27%）、鑫元安鑫宝货币B（56.40%）七日年化收益最高。从收益区间来看，有2%的产品七日年化收益超4%，11%的产品收益在3%-4%之间，76%的产品收益在2%-3%之间。

　　QDII基金

　　QDII基金平均收益为1.21%，其中国泰大宗商品表现最好，涨10.97%。从具体品种来看，大宗商品、互联网、中国股票主题QDII表现最好，生物医疗、美国房地产主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，市场情绪有所修复，继续关注财政政策加码。短期看，由于经济短期依然处于底部，资金面保持稳定，政策以稳定为主，汇率保持稳定，海外也较为平静，总体看影响市场的各个因素都处在相对稳定的状态，虽然上周受恒大举牌万科A事件刺激，市场资金活跃度有所提高，房地产等蓝筹股受到资金的青睐且周一出现了罕见的放量大涨，但全周看持续性较弱，市场以高位震荡为主，这也是我们持续强调的在无增量资金入场的情况下，市场难以走出强趋势性行情。短期看，我们维持之前的看法，指数仍以震荡向上为主，结构性机会多于趋势性机会，结构上依然建议关注PPP相关受益股、高股息蓝筹股以及白马成长股。基金投资上，可以精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、公用事业等基金，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐组合。

　　固定收益基金，短期调整属于正常。利率债方面，维持看好的观点。利率债中长期来看，无论从基本面还是从资产荒的配置需求上，支撑债券上涨的逻辑并未改变。债券收益率在之前持续快速下行中在当前确实积累了较多的获利盘，短期面临一定的调整压力，调整实属正常。但收益率要看到明显的上行，也缺乏催化剂和基本面支撑。正如上周的周报中提到，当市场加速上涨的时候，或许短期波动会加大，此时可以通过波段交易来获取额外收益或者规避回撤风险。现阶段，建议投资者保持冷静，在利率上升时适当布局。信用债方面，由于融资环境的边际收紧以及信用资质的整体下沉，信用利差整体进一步下行空间有限。在配置上还是坚持个券的甄选，选择高等级信用债，以及一些过剩产能的龙头债券。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择利率债配置比例相对较高和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

　　QDII基金方面，商品类可持续关注。美联储7月会议纪要显示官员们认为美国经济风险降低，但在未来加息问题上存在分歧，目前加息预期仍弱，长期来看黄金仍具价值。原油方面，交易商仍旧预计各大产油国可能会在不久以后采取行动来稳定原油市场，但市场基本面的前景看起来是比较疲弱的，全球原油供应过剩压力仍旧存在，多空因素交织，市场或进入宽幅震荡。大宗商品主题基金方面，大宗商品类长期来看，随着货币政策宽松提振通胀预期之后，大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类。