海通开基周报：短期多头趋势继续 均衡配置略偏成长

　　海通证券金融产品研究中心 分析师：陈瑶

　　投资要点：

　　1． 上周市场回顾：股债双双飘红，金银价格继续上扬

　　2． 上周基金市场回顾：股债齐涨，商品类基金连续5 周上涨

　　3． 未来投资策略：短期多头趋势继续，均衡配置略偏成长

　　4． 基金市场最新动态

　　风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币贬值影响

　　1． 上周市场回顾：股债双双飘红，金银价格继续上扬

　　A股放量上涨，成长风格延续强势。上周A 股放量上涨，截至2016 年7 月8 日，上证指数收于2988.09 点，全周上涨1.90%；深证成指收于10611.80 点，全周上涨1.47%。风格方面，成长风格延续强势，中证100、中证500、中小板、创业板全周分别上涨0.35%、3.08%、1.63%和1.26%。上周A 股两市共成交2.23 万亿元，成交量较上周上涨0.41 万亿。沪深两市最新两融余额为8663.07 亿元，较上周大幅增加。行业方面，中信一级行业分类下29 个行业中除银行和房地产外，其余行业全部上涨，其中涨幅较大的行业有有色金属、国防军工、食品饮料、农林牧渔和建材，涨幅分别为9.29%、7.36%、5.94%、4.22%和4.05%。

　　债市普涨，信用利差大幅压缩。上周外围避险情绪上升，国内宽松预期仍在，叠加半年度考核后资金面逐步宽松，利率债继续上涨，短端表现优于长端。1 年期国债下行5BP 至2.31%；1 年期国开债下行12bp 至2.42%；10 年期国债持平于2.8%，10 年期国开债下行1BP 至3.15%。上周信用债收益率下行，信用利差大幅压缩。AAA 级企业债收益率平均下行9BP、AA 级企业债收益率平均下行14BP，城投债收益率平均下行12BP。主要指数方面，中债总净价总值指数全周上涨0.15%，中债国债总净价指数上涨0.12%，中债金融债总净价指数上周上涨0.18%，中债企业债总净价总指数上涨0.22%。转债市场方面，中证转债指数上涨1.18%，其中涨幅最大的转债是顺昌转债，涨幅为8.1%。

　　美股涨而亚欧跌，贵金属价格继续上涨。上周海外市场各大指数涨跌互现，美国股市大涨，而亚欧股市下跌。美国市场方面，全周标普500 上涨1.28%，纳斯达克综合指数上涨1.94%，道琼斯工业指数上涨1.10%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数上涨0.19%，法国CAC40 指数下跌1.95%，德国DAX 指数下跌1.50%。亚太市场方面，全周日经225 指数下跌3.67%，台湾加权指数下跌1.11%，香港恒生指数下跌1.11%，韩国综合指数下跌1.22%。大宗商品方面，上周能源类商品价格全周下跌7.16%，轻质原油、布伦特原油和石油分别下跌7.30%、7.12%和7.22%，ICE 布油下跌8.13%，NYMEX 原油下跌8.44%。贵金属方面，上周COMEX 黄金上涨1.67%，COMEX 白银上涨2.49%。

　　2． 上周基金市场回顾：股债齐涨，商品类基金连续5周上涨

　　上周股债基金齐涨，且主动管理优于指数，海外方面，投资美股的QDII 产品表现较优，黄金ETF 及联接已连续五周上涨。主动表现优于指数，重配黄金、有色金属等主题行业的基金表现较优。上周A 股上涨，股票型基金整体上涨2.42%，其中，股票指数型基金上涨2.35%，而主动股票开放型基金上涨2.60%，表现优于指数基金；混合型基金整体上涨1.44%，其中，6 只传统封闭式基金平均上涨2.38%。单只基金方面，上周表现较好主要是重点配置如黄金、有色金属等主题行业个股的基金。例如，前海开源金银珠宝、易方达资源行业、中海能源策略、华宝兴业资源优选等，其中交银周期回报C 上周上涨11.66%，或由于基金大额赎回造成的。

　　债基整体上涨，权益资产配置比重较高的债基品种表现较优。上周债基整体上涨0.35%，其中，权益资产配置比重较高的品种表现较优，如可转债债券型基金上涨1.29%，偏债债券型基金上涨0.49%，准债债基上涨0.32%，债性最为纯粹的纯债债基上涨0.26%。个基方面，排名靠前的债券型基金主要有中银转债增强、民生加银转债优选、华安可转债、海富通稳固收益等。

　　货币基金年化收益微涨。上周货币基金平均年化收益为2.61%，货币基金收益率较上周微涨。表现较好的个基有富安达现金通货币、方正富邦货币等。理财债基方面，上周短期和中期理财债基年化收益分别为2.68%和2.35%，其中表现比较突出的有汇添富理财30 天、南方理财14 天等。

　　投资美国股票的QDII 基金表现较优。上周权益类QDII 整体上涨0.24%，其中投资美国股票的QDII 基金表现较优。上周QDII 债券型基金整体上涨0.29%。

　　黄金 ETF 上涨。商品型基金上周上涨1.72%。

　　3． 未来投资策略：短期多头趋势继续，均衡配置略偏成长

　　基本面：国内需求回落，通胀缓中趋稳。6 月全国主要30 城市地产销量增速降至12.8%，7 月上旬进一步降至零增长。而6 月汽车销量增速回升至20%，但从体量看难以对冲地产销量增速的回落，需求整体趋降。而6 月下旬以来发电耗煤增速转正，意味着工业生产短期回升。但需求回落预示3 季度工业生产存在回落风险。自4 月以来菜价持续下跌，而6 月份猪价止涨回落，通胀压力短期有望缓解。但近期暴雨和洪灾肆虐推升蔬菜价格，而国内钢价、煤价出现大幅上涨，意味着3 季度通胀仍有望止跌回稳，通胀下行预期受阻。

　　资金面：资金流出放缓，降准概率下降。上周央行操作逆回购骤减至1950 亿，逆回购到期8400 亿，央行净回笼6450 亿，回笼规模创4 月以来周度新高，将之前两周维稳季末流动性的净投放悉数回笼，但资金面并未趋紧，货币利率继续下行，R007值下行25BP 至2.4%，R001 均值下行3BP 至2.02%。上周在岸和离岸人民币汇率均贬值0.4%左右，人民币兑美元汇率贬至新低。此前英国脱欧使得全球国债利率下行，降准预期提升。但在全球动荡背景下6 月外储不降反升，且上周央行重启巨额回笼，加之暴雨洪灾天气下通胀下行预期受阻，因而宽松预期再度延后，短期降准概率下降。

　　国内政策：适度扩大总需求，推进供给侧改革。习近平7 月8 日上午在京主持召开经济形势专家座谈会，强调宏观经济政策要坚持稳中求进工作总基调，适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；以推进供给侧结构性改革为主线，有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务；引导好发展预期，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心。

　　海外经济：美国就业超预期，欧洲银行业危机。6 月美国新增非农就业28.7 万超预期，但有罢工因素消除影响，可持续性仍待观察，且3 月平均就业仍低，就业整体依然疲软。最新联邦基金利率期货显示，7月加息概率依然为0，9月和11月加息概率仅从5%升至11%，12月加息概率在30%以下，年内加息概率仍低。经济前景堪忧、巨额不良贷款，负利率政策使得意大利银行深陷泥潭。当前意大利银行坏账率高达17%，是美国银行不良率的10 倍，意大利第三大银行西雅那银行坏账目前高达469 亿欧元，而来自CDS 市场的价格显示，该行违约概率高于60%。在欧央行要求其大幅削减不良债务后，上周其股价大跌29%。

　　整体上来看，上周A 股上涨，成交量继续放大。大环境上，6 月经济数据显示，经济下行压力较大，通胀压力缓解但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变。

　　国外方面，美国非农就业超预期，加息预期上升，但年内加息概率仍低；同时，菲律宾提告的南海仲裁案将于本周出结果，存在一定的政治风险。整体来看，市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，但短期存在可操作空间，建议投资者可于市场调整时适当参与，但仍需注意风险。

　　债券市场：①利率债：国债王者归来。上周外围避险情绪上升，而国内在银行半年度考核后，资金面逐步宽松，利率债继续上涨，短端表现优于长端。美国非农就业超预期，但持续性存疑，长期国债利率依然下降。欧洲银行业危机发酵，意大利银行领跌，诸多国债出现负利率。中国地产销量增速持续下降，下半年基建或独木难支。经济下行背景下国际国内避险情绪或持续发酵，对国债仍有支撑。②信用债：公司债控杠杆。上周信用债收益率下行，信用利差大幅压缩。中登持续下调质押率，既是出于降低其自身作为中央对手方的违约风险，也是为了防范交易所债市杠杆风险。监管层对于公司债杠杆持续关注，中登新规虽短期影响有限，但长期来看控杠杆仍会延续，不排除继续加大下调力度，杠杆管理难度加大，低等级公司债加杠杆性价比降低。

　　基金投资方面：股混基金：2016年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配置，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。6 月经济数据显示经济下行压力较大，通胀压力缓解但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变。国外方面，菲律宾提告的南海仲裁案将于本周出结果，存在一定的政治风险。判断市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，但短期存在可操作空间，建议投资者可于市场调整时适当参与，风格方面均衡略偏成长，且关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。债券基金：近期债市趋于平稳，信用风险恐慌已过，但风险犹存。整体上，建议投资者关注短久期，配置偏向利率债、高评级信用债和城投债的基金。

　　货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，但临近半年末银行考核时点，资金面或趋紧，闲置资金可以适当配置货币基金。

　　商品基金：英国脱欧事件影响仍存，避险情绪浓厚，黄金等避险工具配置价值上升，可以长期适当配置黄金ETF 基金。

　　4． 基金市场最新动态

　　公募备战FOF 指基率先降费率

　　随着公募FOF 的破冰，资产管理行业正式进入配置时代。多家研究机构认为，公募FOF 将极大地拓展FOF 的发展空间，加快其发展进程，并且这种产品形态有望成为未来5 年的重要资产管理方向。记者了解到，相比产品设计和投资等还需要细则正式推出，部分公募基金开始从费率方面着手备战FOF，已有42 只股票型开放式基金增设了C 类份额，而且大多是指数基金。业内人士认为，这很可能是为FOF 管理机构投资基金降低交易费用而做的准备。Wind 数据统计显示，截至目前，全市场共有42 只股票型开放式基金增设了C 类份额，其中广发基金11 只、天弘基金17 只，这些指数基金基本上全面覆盖了包含上证50、沪深300、中证500 以及各类行业在内的ETF 基金。此外，华夏、博时、汇丰晋信、汇添富等基金公司也有个别指数基金增设了C 类份额，这些C 份额的费率与原基金相比有所降低

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金6 只基金，其中灵活配置型基金3 只，偏债混合型基金2 只，中长期纯债型基金1 只。上周新成立基金平均认购天数为29 天，其中认购时间最短的为长盛盛和，认购期只有11 天。6 只基金平均募集规模为6.73 亿元，总规模40.40 亿元。华安安进保本募集规模较大，为18.31 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有21 只基金将进行权益登记，其中，最值得关注的基金是易方达纯债1 年A（000111）和易方达纯债1 年C（000112），每10 份都派发红利1.25 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-07-11；除息日：2016-07-11；红利分配日：2016-07-12。