凯石金融产品研究中心 桑柳玉 郭志斌
内容摘要
成长风格量化基金完美匹配当前市场
回顾今年熔断后的市场，呈现出宽基指数横盘震荡，成长略好于价值，热点分散广等特征，而精选的成长量化型基金在风格、行业、因子等维度上都具备较好的配置价值。我们从三个角度分析成长风格量化基金的匹配程度：
一、 成长价值风格维度——匹配
基金：虽然量化基金在风格上没有统一的特征，但每只基金长期来看会形成相对稳定的成长或者价值风格，我们按照基金持股平均市值，过去在成长风格占优市场中各只基金的表现等指标，筛选出稳定的成长风格量化基金。
市场：今年以来宽基指数震荡为主，成长略好于价值，股市资金方面为存量博弈，融资融券的杠杆资金在万亿以下徘徊，并没有明显的增量资金进场，无法推动价值股大票的阶段性持续行情，反而成长股中热点会较多。
二、 行业主题维度——匹配
基金：量化基金按照系列指标筛选一揽子股票，持股数量一般超过百只，结果导向上看具有覆盖面广的特性，一般在剔除券商银行后能做到行业均衡，在行业层面和个股层面都做到广覆盖，能够充分把握各大热点。
市场：目前市场结构性行情较多，呈现出多主题抱团取暖的特征，从2月以来，有黄金、煤炭、钢铁、白酒、稀土永磁、锂电池、OLED、物联网等主题被相继抱团。
三、 自下而上因子角度——匹配
基金：量化型基金的核心策略一般是多因子模型，通过技术、风格、财务类等因子对股票进行划分，再通过线性打分或者数据挖掘等方法筛选股票，一般呈现出小市值等特征，多因子的复合一般有互补效果，能够取得更为稳健的效果，而且有较好的收益。
市场：因子维度上，一些历史检验收益率及胜率较高的因子，在今年的市场也表现不错，在宽基指数横盘震荡的情况下，2月以来反转因子都取得了超过20%的收益，市值因子更是超过30%。
量化基金推荐
申万菱信量化小盘
风险提示：推荐基金为偏股或股票型基金，仓位较高，需防范股市系统性下跌风险。
成长风格量化基金完美匹配当前市场
回顾今年熔断后的市场，呈现出宽基指数横盘震荡，成长略好于价值，热点分散广等特征，而精选的成长量化型基金在风格、行业、因子等维度上都具备较好的配置价值。我们从三个角度分析成长风格量化基金的匹配程度：
一、 成长价值风格维度——匹配
基金：虽然量化基金在风格上没有统一的特征，但每只基金长期来看会形成相对稳定的成长或者价值风格，我们按照基金持股平均市值，过去在成长风格占优市场中各只基金的表现等指标，筛选出稳定的成长风格量化基金。
市场：今年以来宽基指数震荡为主，成长略好于价值，股市资金方面为存量博弈，融资融券的杠杆资金在万亿以下徘徊，并没有明显的增量资金进场，无法推动价值股大票的阶段性持续行情，反而成长股中热点会较多。从指数方面，2月份以来，整个市场呈现窄幅震荡的趋势，沪深300、中证500和创业板指围绕着3100点、5900点、2100点的中枢上下波动，2月以来累积涨幅分别为：6.07%、9.34%、6.76%，相比而言，成长略好于价值。
二、 行业主题维度——匹配
基金：量化基金按照系列指标筛选一揽子股票，持股数量一般超过百只，结果导向上看具有覆盖面广的特性，一般在剔除券商银行后能做到行业均衡，在行业层面和个股层面都做到广覆盖，能够充分把握各大热点。
市场：目前市场结构性行情较多，呈现出多主题抱团取暖的特征，从2月以来，有黄金、煤炭、钢铁、白酒、稀土永磁、锂电池、OLED、物联网等主题被相继抱团。
黄金：黄金具有商品属性、避险属性和金融属性，而股票里头的黄金类个股与黄金相关性较高，并呈现出了弹性更高的特性。今年上半年彰显避险属性，在股灾期间股票作为风险资产大幅下跌，而其中的黄金主题类个股却逆势而行，表现出的是避险属性；英国脱欧时，黄金类个股也是表现突出。总体而言，短期风险事故频繁，黄金类个股的事件性避险属性值得关注，更适合作为博弈阶段性参与。
煤炭、钢铁：两者都是产能过剩的行业，且煤炭行业更为严重，两者在15年净利润都为负数，呈现亏损的状态。在2月中旬起有过一阶段的行情，源于大宗商品回升带来的阶段性景气向上。5月份两者都开始大幅回调。近期，武钢宝钢战略重组，有利于钢铁行业去产能；而煤炭时正逐步进入夏季用煤高峰时段，煤炭涨价，近期两者又双双迎来阶段性行情。
白酒：白酒的上涨源于整个白酒行业的复苏，春节期间开始，大众需求旺盛带动白酒销量有所上涨，价格方面亦有一定上涨，作为有业绩支撑的品种，估值又较为合理，估值和业绩做到相匹配，在整个震荡行情中资金抛弃概念而更加追求确定性，2月份以来白酒的行情也是较为持续稳健的。
锂电池：该板块主要受益于新能源汽车的发展，新能源汽车销量迅速增长，行业空间比较大，而新能车目前最重要的组件就是锂电池，锂电池又分为锂原材料、钴材料、电解液、隔膜等等，而锂矿作为锂电池的核心材料，又比较稀缺，整体具有定价权，这类型企业的利润也是高速增长，催化了板块的行情。
军工：军工属于高贝塔行业，15年11月至今已经跌幅超过30%，已经经过一定的调整，而且最近英国脱欧加强了国际上的不稳定性，在此特殊时点，中俄首脑签署《关于加强全球战略稳定的联合声明》，给该板块带来一定的催化，6月27号军工板块也是涨势较好。
三、 自下而上因子角度——匹配
基金：量化型基金的核心策略一般是多因子模型，通过技术、风格、财务类等因子对股票进行划分，再通过线性打分或者数据挖掘等方法筛选股票，一般呈现出小市值等特征，多因子的复合一般有互补效果，能够取得更为稳健的效果，而且有较好的收益。
市场：因子维度上，一些历史检验收益率及胜率较高的因子，在今年的市场也表现不错，在宽基指数横盘震荡的情况下，2月以来反转因子都取得了超过20%的收益，市值因子更是超过30%。
反转因子：每月初选取上月涨幅最小的100只股票进行投资，从2月1号开始至6月15日，累积涨幅超过24%；
市值因子：每月初选取上月市值最小的100只股票进行投资，从2月1号开始至6月15日，累积涨幅超过33%；
量化基金推荐
长信量化先锋（519983.OF）： 激进成长风格，基金经理为左金保，该基金采用非线性量化多因子选股模型，从多个维度对市场进行挖掘，优选成长股，并叠加择时模型对仓位进行小幅度控制，历史管理业绩出色，今年以来跌幅仅为2%，显示了较好的向上弹性，整体性价比较高。
申万菱信量化小盘（163110.OF）：成长风格，基金经理为金昉毅，该基金精选小盘价值股，即精选小盘中成长较好估值又比较便宜的个股，并认为这种选股方法能够穿越牛熊，历史管理业绩较为出色，较为稳健。
南方量化成长（001421.OF）：激进成长风格，基金经理为雷俊，具有多年的信息技术背景，基金投资中综合运用包括多因子、事件驱动等在内的多个量化选股策略，持股市值偏小，整体呈现出波动略大，弹性较足的特性。
风险提示：推荐基金为偏股或股票型基金，仓位较高，需防范股市系统性下跌风险。
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责任编辑：张伟
