博时基金二季度策略：股优债劣 稳扎稳打

　　正战：稳扎稳打

　　博时基金发布2016年第二季度投资策略报告

　　日前，博时基金发布2016年第二季度投资策略报告。报告题为《正战：稳扎稳打》，报告认为，二季度股优债劣。2016年第二季度的市场，经济周期上的波动驱动风险偏好提升并体现为创业板的超额收益，是最有可能的主线。战略上，股票投资，新兴产业有较大可能，强周期行业有一定的可能获得相对收益。战术上，二季度权益类机会较可能出现在前两个月，超配行业包括轻工制造、纺织服装、电子元器件、电力设备等。

　　复盘

　　风险资产尤其是权益资产开年之后出现全球共振性下跌，2月以来随着美元走弱而同步走出泥沼。A股一季度现“V”形走势，主要股指季度跌幅较为明显；大盘低估值的金融板块跌幅较小，中小盘高估值的科技成长行业跌幅较大；经济超预期的改善对债市影响相对最大，通货膨胀和汇率对债市均未形成明显压力。一季度的剧烈变化是年度报告始料未及的，但在仔细研究汇率情况之后，从1月中旬开始我们维持看多股票，并一直坚持到季度末。

　　趋势

　　2016年第二季度的市场，经济周期上的波动驱动风险偏好提升并体现为创业板的超额收益，是最有可能的主线。汇率、改革预期与监管风向均不太可能成为主导市场的因素。监管政策的变化是今年市场的重要背景。风险方面，建议关注汇率、通胀和海外局势。6月联储加息前后的海内外市场动向尤其需要密切关注，若海外市场明显不济，A股也容易有压力。

　　节奏

　　救市资金在一定程度上降低了A股的流动性，进行量价分析时需要加以注意。在第一季度A股资金面上的压力并非来自杠杆，而主要是投资者情绪的影响。在第二季度，A股资金的主要消耗是定增解禁，但总体对A股压力有限。A股各个主要指数在月线上趋势仍然处于较差的位置，第二季度市场向好概率较大，且指数间涨幅差别可能不大。

　　结构

　　从大类资产结构看，股优于债。从风格结构上看，相对于周期股来讲，创业板尚有一定的相对收益空间。从产业结构上看，建材、轻工制造、电子元器件、农林牧渔具有相对收益。从主体结构看，国企改革、军民融合、无人驾驶、人工智能、体育等值得关注，这些主主题都符合“十三五”规划重点刻画的创新框架。

　　配置

　　二季度股优债劣。战略上，股票投资，新兴产业有较大可能，强周期行业有一定的可能获得相对收益。战术上，二季度权益类机会较可能出现在前两个月，成长、周期均可考虑，今年6月要视美联储的政策动向及国内外市场反映来定。固定收益的机会在整个季度能看到的节奏相对有限。超配行业包括轻工制造、纺织服装、电子元器件、电力设备。