交易型基金周报：保持谨慎降低仓位 中期关注黄金ETF

　　海通证券金融产品研究中心 高级分析师：倪韵婷

　　上周市场大小盘表现分化，大盘上涨，小盘下跌。截止到2016 年3 月4 日，上证指数收于2874.15 点，全周上涨3.86%，深证成指收于9536.71 点，全周下跌0.39%。中证100 指数上涨6.84%、中证500 指数、中小板综指、创业板综指分别下跌0.48%、1.61%、6.49%。上周各行业涨跌不一，其中银行、非银行金融、有色金属涨幅较大，分别为9.01%、7.06%、6.38%，计算机、传媒、电子元器件跌幅较大，分别为8.18%、4.77%、3.91%。

　　2、交易型基金投资策略：保持谨慎降低仓位 中期关注黄金ETF

　　保持谨慎。本周市场最值得关注的就是两会信息。2016 年3 月5 日，16 年政府工作报告和“十三五规划”纲要草案发布。海通宏观对此分析表明：经济目标的制定兼顾了供给侧改革和十三五增速底线，而财政、货币政策均较去年更为积极，需求刺激托底经济意图明显。今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%—7%，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口回稳向好，国际收支基本平衡，居民收入增长和经济增长基本同步。单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放继续减少。着力加强供给侧结构性改革，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，加强民生保障，切实防控风险。整体来看，政府加大了16 年货币财政刺激力度，另一方面则下调了GDP 增长速度，将导致通胀的上升。通胀重来的背景下，黄金商品将是配置首选，债券必然受损，而股市则祸福难料，因为价格上涨对盈利有利、但利率提高对估值不利，同时股市的投资逻辑也会发生巨大的转变，轻资产的成长类企业受损，而重资产的周期类企业则受益。短期市场呈现周期强，而中小市值弱，表明市场对于风险的厌恶在抬升，加上通胀或重来的预期下，我们对下周股市保持谨慎。

　　上周央行在公开市场逆回购3200 亿，逆回购到期11600 亿，合计净投放量为-8400 亿。货币利率方面，R007 均值下降至2.41%。本周债券发行规模为6656.45 亿元，相比上周下降349.30 亿元，其中利率债发行1762.57 亿元，信用债发行4893.88 亿元。本周到期债券规模为2751.97 亿元。上周一，央行超预期降准，除长端利率债外，短端利率债与信用债均出现反弹。从政府工作报告来看，2016 年货币与财政政策都将更加积极。不过，考虑到当前通胀上升，信贷扩张以及汇率压力等问题，债券市场仍以防范风险为主，建议投资者配置低风险的短久期券种。

　　从海通金工统计的结果来看，两会期间市场下跌概率为66.7%，而从择时体系来看，情绪指标仍待修复，未有明显好转，结合上述分析，我们对下周市场保持谨慎。从分级基金来看，由于大小盘分化，目前有8 只分级基金激进份额再度进入临近向下到点折算的危险区域，且部分品种溢价较高，未来一旦市场下跌触发折算，投资者将面临较大的损失，建议投资者规避。此外，由于我们对于下周市场整体保持谨慎，对于分级基金激进份额也建议投资者大幅降低仓位，或是采用折价套利增强整体收益。而我们此前推荐的传统封基在上周表现良好，折价大幅收窄，短期年化回归收益不再具备吸引力，投资者也可以考虑替换其他品种。随着通胀预期的提升，黄金保值预期再起，目前国内有多只黄金ETF 可供投资者选择，对于有保值需求的中期配置者，可在二级市场进行买卖，同时由于短期黄金上涨预期形成，黄金ETF 或会有二级市场溢价交易的现象，投资者也可以采用申购卖出进行套利操作。