海通证券开放式基金周报：均衡配臵 重视风控

　　海通证券金融产品研究团队 分析师：陈瑶

　　1．上周市场回顾：A 股出现分化，油价大幅反弹

　　A股出现分化，创业板大跌。截至2016 年3 月4 日，上证指数收于2874.15 点，全周上涨3.86%；深证成指收于9536.71 点，全周下跌0.39%。大盘风格显著强于小盘，中证100 指数全周上涨6.84%，而中证500、中小板、创业板全周分别下跌0.48%、0.68%和5.35%。上周A 股市场两市共成交2.02 万亿元，较前一周增加了0.06 万亿元，成交金额继续回升。本周沪深两市两融余额前四天整体保持震荡上涨态势，周五创业板大跌导致两融余额大幅下跌，最新余额为8435.36 亿元。行业方面，中信一级行业分类下各行业涨跌出现明显分化，其中，周期性行业涨幅较大，例如银行、非银行金融、有色金属、煤炭，涨幅分布为9.01%、7.06%、6.38%和6.05%；成长性行业跌幅较大，例如计算机、传媒、电子元器件、餐饮旅游，跌幅分别为8.18%、4.77%、3.91%和3.89%。

　　利率债短端下长端上，收益曲线趋陡。受降准影响上周利率债短端大幅下行，而长端小幅上行，收益率曲线进一步陡峭化。全周1 年期国债下行10BP 至2.17%，国开债下行8BP 至2.36%；10 年期国债上行4BP 至2.9%，10 年期国开债上行4BP 至3.21%。上周信用债走势与利率债背离，AAA 级企业债收益率平均下行1BP、AA 级企业债利率平均下行7BP，城投债收益率平均下行4BP。主要指数方面，上周中债总净价总值指数上涨0.03%，中债国债总净价指数上涨0.20%，中债金融债总净价指数下跌0.13%，中债企业债总净价总指数下跌0.04%。转债市场方面，上周中证转债指数小幅上涨0.42%，其中涨幅最大的转债有格力转债，涨幅为5.06%，跌幅最大的转债有歌尔转债，跌幅为2.84%。

　　海外股市普涨，能源及贵金属价格上涨。上周海外市场各大指数继续保持上涨趋势。美国市场方面，全周标普500 上涨2.67%，纳斯达克综合指数上涨2.76%，道琼斯工业指数上涨2.20%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数上涨1.70%，法国CAC40 指数上涨3.29%，德国DAX 指数上涨3.27%。亚太市场方面，全周日经225 指数上涨5.10%，台湾加权指数上涨2.76%，香港恒生指数上涨4.20%，韩国综合指数上涨1.85%。

　　大宗商品方面，上周大多数商品价格上涨，能源类商品价格全周上涨7.27%，轻质原油、布伦特原油和石油分别上涨9.59%、9.26%和8.08%，ICE 布油上涨9.88%， NYMEX原油上涨10.63%。贵金属方面，上周COMEX 黄金上涨3.03%，COMEX 白银上涨5.71%。

　　2．上周基金市场回顾：周期、价值风格基金表现突出

　　除混合型基金外，上周各类型基金均有不同幅度上涨。大盘价值、周期风格基金表现突出。上周A 股出现结构性分化，大盘风格显著优于小盘。权益基金方面，股票型基金整体上涨1.48%，其中，股票指数型基金上涨2.42%，而主动股票开放型基金下跌1.25%；混合型基金整体下跌0.94%，其中，6 只传统封闭式基金整体下跌2.34%，主要由于目前主动权益产品配臵仍以成长风格为主。单只基金方面，大盘价值、周期风格基金表现较优，例如易方达资源行业、华安新丝路主题、中欧价值发现、汇丰晋信大盘、建信双利策略主题、前海开源股息率100 强等。上周易方达新益E、鹏华弘盛C、光大睿鑫A 等产品涨幅超过20%，主要源于大额赎回费用计入基金资产所致。

　　债基整体微涨。上周债基整体上涨0.10%，可转债债券型基金上涨0.04%，偏债债券型基金上涨0.04%，准债债基上涨0.14%，纯债债基上涨0.12%。个基方面，表现较好的有新华信用增益、工银瑞信双利、民生加银转债优选等。

　　货币基金年化收益微降。上周货币基金平均年化收益为2.63%，与前一周相比微跌。表现较好的个基有国金鑫盈货币、安信现金管理货币B、安信现金管理货币A 等。理财

　　债基方面，上周短、中、长期理财债基年化收益分别为2.73%、2.64%和8.11%，其中表现比较突出的有南方理财14 天B、南方理财14 天A、工银瑞信60 天理财B、中银理财60 天B 等

　　油气、资源品主题QDII 表现较优。上周权益类QDII 整体上涨2.83%，投资于各个区域的QDII 基金均有不同幅度上涨，其中，投资于新兴市场股票的QDII 基金涨幅相对较大。个基方面，上周表现较好的是华宝兴业标普油气LOF、诺安油气能源LOF、上投摩根全球天然资源、建信全球资源、国泰大宗商品LOF 等。上周QDII 债券型基金整体上涨0.58%。

　　黄金ETF 上涨。商品型基金上周上涨1.64%。

　　3． 未来投资策略：均衡配臵，重视风控

　　基本面：短期经济低迷，通胀预期回升。3 月第一周发电耗煤增速保持8%左右增长，预示3 月经济或有反弹。3 月第一周主要城市地产销量增速在80%，地产刺激政策的效果正在体现。2 月全国制造业PMI 小幅下滑至49，再创新低，短期经济仍低迷。国内煤炭、钢铁价格持续回升，国际油价也持续上涨，PPI 降幅缩窄，国内货币增速超增，预示未来通胀持续回升。16 年货币显著超增、大宗商品上涨，以及基数偏低三方面因素将共同推动CPI 回升。预测全年CPI 为2.4%。

　　资金面：央行超预期降准，流动性小幅改善。上周央行7 天逆回购投放3200 亿，逆回购到期11600 亿，公开市场净回笼8400 亿。3 月1 日起，央行普遍下调金融机构存款准备金率50bp，释放资金7000 亿左右，助于对冲公开市场巨量资金回笼。上周银行间R007 从2.43%降至2.41%，R001 从2.04%降至1.99%，流动性小幅改善。人民币在岸和离岸人民币分别升值154 和452 基点。16 年M2 增速目标上调，货币政策实际偏松，仍有助于维持货币利率低位稳定。

　　国内政策：两会确定工作目标，国改推向纵深。在5 日开幕的十二级全国人大四次会议上，政府工作报告确定了今年发展的一系列预期目标：国内生产总值增长6.5%—7%，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口回稳向好，国际收支基本平衡，居民收入增长和经济增长基本同步。单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放继续减少。推动国企结构整合，深化用人制度改革，探索市场化的经营者和人才薪酬制度。国企监管以管资本为主，加快组建国有资本投资、运营公司，防止国有资产流失，实现国有资产保值增值。赋予地方国企改革自主权。鼓励非公有制参与国企改革。

　　海外经济：美就业大幅改善，欧央行会议预期扩大QE。上周美国公布2 月新增非农就业24.2 万人，失业率持平于4.9%，而美国国会办公室公布美国的自然失业率为4.9%，意味着美国已经处于充分就业状态。欧央行计划于3 月9-10 日举行会议，市场预期会议后将宣布至少降息10 个基点，同时扩大QE 规模。整体上来看，上周A 股出现结构性分化，主板上涨而创业板大跌。政府工作报告显示加大了16 年货币财政刺激力度，下调了GDP 增长速度，体现通胀风险升温。同时全球大宗商品价格显著反弹，国内货币增速超增，也推升通胀预期。如果通胀重来，对于股市则祸福难料，利好重资产的周期类企业，而轻资产的成长类企业将受损。从历史统计的结果来看，2010 年以来两会期间市场下跌概率为66.7%，因而下周建议投资者谨慎应对。

　　债券市场：①利率债：通胀回升，坚守短久期利率债。受降准影响上周利率债短端大幅下行，而长端小幅上行，收益率曲线进一步陡峭化。上周1 年期国债下行10BP 至2.17%，国开债下行8BP 至2.36%；10 年期国债上行4BP 至2.9%，10 年期国开债上行4BP 至3.21%。未来债市面临通胀、贬值、宽信贷、宽财政、信用风险等多重冲击，加之持续两年牛市后债市杠杆率处于高位，因而一旦逆转或发生踩踏，建议坚守短久期、围绕高等级展开配臵。②信用债：风险偏好仍低，坚持中高等级。上周信用债收益率下行，基准利率上行，信用利差主动压缩，除AA-品种外，大部分品种信用利差均已创历史新低，但从等级利差来看，AA-与AA+利差处于历史较高位臵，AA 与AAA 利差也位于历史中位数附近，同时投资者对于信用风险较为担忧，显示市场乐于追逐相对安全的中高等级，未来风险偏好仍难提升，中高等级仍是优选。

　　基金投资方面：股混基金：2016 年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配臵，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。我们在1月中下的时候认为短期市场可能会出现一定幅度反弹的判断；由于创业板反弹以来已累计一定涨幅，自2 月中下旬开始提示风险，且从历史统计的结果来看，2010 年以来两会期间市场下跌概率为66.7%，因而下周建议投资者谨慎应对，以均衡配臵为主，同时，关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。债券基金：整体上，建议投资者关注短久期，配臵偏向利率债或高评级信用债的基金。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以作为现金管理工具。

　　 4．基金市场最新动态

　　 QDII 额度“断粮” 公募“出海”计划暂缓

　　今年国内股市动荡剧烈，海外投资备受青睐，但作为大多数普通投资者配臵工具的公募基金却动静杳然。由于外管局自去年3 月起再无新额度下放，QDII 额度“断粮”已经长达一年时间，一些原本谋划“出海”的公募基金公司暂时搁臵了海外产品的发行计划。与此同时，投资者申购热情并未减弱，QDII 额度依然持续告急，剩余的QDII 产品无奈“闭门谢客”。截至3 月3 日，已有27 只QDII 暂停申购，还有25 只基金已暂停大额申购，四成QDII 基金已采取限购措施。2 月24 日，外管局发布的最新数据显示，截至2016 年2 月23 日，合格境内机构投资者（QDII）投资额度为899.93 亿美元，最近一次拿到QDII 额度的机构是中国太平洋保险（集团）公司以及中国太平洋人寿保险股份有限公司，均于2015 年12 月4 日获批，不过额度合计仅有3.87 亿美元。而最近一批拿到额度的基金公司还是在去年3 月份，2014 年底至2015 年初期间，十余家基金公司批量获得了最新的QDII 额度，从此再无下文。根据外管局的数据进行统计，101家公募基金管理公司中仅有34 家获批了QDII 额度，合计有289 亿美元，平均每家基金公司额度为8.5 亿美元。其中额度最多的是华夏、嘉实、上投摩根和南方基金，4 家公司的QDII 额度分别为35 亿美元、34 亿美元、27 亿美元和26 亿美元。

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金9 只基金，其中灵活配臵型基金2 只，普通股票型基金1 只，偏债混合型进2 只，偏股混合型1 只，中长期纯债型基金2 只，QDII 型基金1 只。上周新成立基金平均认购天数为28 天，其中认购时间最短的为招商安元保本A，认购期只有2 天。9 只基金平均募集规模为9.78 亿元，总规模88.06 亿元。大摩纯债稳定增值基金募集规模较大，为22.82 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有11 只基金将进行权益登记，其中，最值得关注的基金是前海开源沪深300 基金（000656），每10 份派发红利2.5 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-03-07；除息日：2016-03-07；红利分配日：2016-03-08。