凯石2015财富市场盘点:私募规模激增直逼公募

　　来源：凯石金融产品研究中心*主题报告 高级分析师：桑柳玉 分析师：郭志斌

　　内容摘要

　　中国财富市场超过百万亿，主要由银行理财、信托、保险、公募、私募和券商资管等构成。从各细类来看，经过波澜壮阔的15年，各类机构产品又有了进一步的增长。预计银行理财首先突破20万亿；而私募上升势头猛烈，有赶超公募之势；信托、保险稳步增长；券商资管因通道业务规模猛增；而互联网金融下的P2P平台质量参差不齐，跑路问题平台层出不穷。15年格局如何？各大市场如何你追我赶上演规模大战？

　　各财富管理市场规模对比

　　中国财富管理市场规模激增，私募规模增速最猛

　　银行理财占比超3成，保险信托占比略降

　　公募基金：牛市规模大增，离职潮汹涌

　　公募管理规模三季度缩水至6.72万亿

　　货基接棒混合排第1，占比超5成

　　阳光私募：规模激增直逼公募

　　发行规模相比去年超3成

　　整体规模涨幅达到160%，接近4万亿

　　证券投资及股权投资占比超8成

　　保险：管理规模稳步增长，频频举牌上市公司

　　保险资产稳步提升接近12万亿，年增速维持约20%

　　存款占比基本不变，股票+基金投资占比逐步提升

　　银行理财：收益下行不改财富市场老大地位

　　每月发行数量维持5000款水平

　　理财规模破20万亿

　　预期收益率近三年逐步下降，非保本型平均预期收益率最高

　　信托：规模5 年来首次下降

　　年度规模稳步提升至15万亿，今年3季度首现下降

　　融资类、投资类和事务管理类占比呈现三足鼎立

　　券商资管：集合资管破万亿，债券产品占比近4成

　　券商集合理财破万亿

　　债券型及货币型占比超7成

　　P2P：跑路违约层出不穷

　　问题平台数占比近4成，新增平台数略有下降

　　中国财富市场超过百万亿。根据瑞士信贷发布的《Globe Wealth Databook》数据，14年中国财富市场超过百万亿。根据凯石金融产品研究中心测算，这里主要由银行理财、信托、保险、公募、私募和券商资管等构成。从各细类来看，经过波澜壮阔的15年，各类机构产品又有了进一步的增长。预计银行理财首先突破20万亿；私募上升势头猛烈，有赶超公募之势；信托、保险稳步增长；券商资管因通道业务规模猛增；而互联网金融下的P2P平台质量参差不齐，跑路问题平台层出不穷。15年格局如何？各大市场如何你追我赶上演规模大战？

　　各财富管理市场规模对比

　　中国财富管理市场规模激增，私募规模增速最猛。截至15年三季度的数据，规模较大的5个市场都有较大的增长，如图2所示，内圈为14年，外圈为15年3季度，涨幅最大的是私募，达到161%，目前规模为3.89万亿；其次是公募行业，涨幅为51%，目前为6.72万亿；银行理财估计规模超过20万亿，涨幅超过30%；保险及信托涨幅较少，分别为12%、14%，达到15.62亿、11.58亿。

　　银行理财占比超3成，保险信托占比略降。14年底，银行理财规模占5类比值为33.30%，在三季度规模超过20万亿的估计下，占比有望进一步提升；私募占比仍然最小，不过上升势头很猛，从3.30%增长至6.73%，信托和保险略有下降，15年3季度占比分别为27.02%、20.03%。

　　从各类理财市场今年的发展动态看，虽然规模均有增长，但家家有本难念的经：

　　公募基金：牛市规模大增，离职潮汹涌。虽然牛市带动大批量公募基金经理离职，但很多小鲜肉基金经理也迅速上位，而且80后基金经理更能顺应成长的潮流，在中创板大涨的背景下屡获佳绩，牛市中也新发了多个百亿规模基金，股灾中证金公司申购2000亿元基金，资产荒后场内场外货币基金迅速崛起，下半年降息通道中债券牛市引发债基规模增长，这些都保证了今年公募规模的攀升，而四季度公募一般都有冲规模的惯例，随着四季度大盘走出小牛市，“打新基金+货币基金”双重冲规模，预计15年底的规模会更上一层楼。

　　阳光私募：规模激增直逼公募。私募业的迅速发展，与今年的牛市息息相关。源于私募的激励体制，牛市带动大量公募基金经理奔私，明星基金经理效应+牛市发行大量产品，造成今年涨幅惊人。据中国证券投资基金业协会官方网站统计，截至11月底，已备案的各类私募基金管理人共有24625家，比10月底增加近4000家，私募的整体管理规模直逼公募。

　　　保险：管理规模稳定增长，频频举牌上市公司。受益于保费高速增长，保险行业资产管理规模稳定增长。年末举牌潮，保险也是不断进入公众的视野，而这背后，源于其雄厚的资金实力和逐步的规模增长。截至15年3季度，保险总资产已经达到11.53万亿。内部结构上也是屡现黑马型保险公司，如安邦保险近年在银保渠道销售高收益理财产品吸金不少，在一线城市，打败中国人寿坐上寿险头把交椅。

　　　银行理财：收益下行不改财富市场老大地位。银行理财预期收益持续高于存款，带动居民的银行理财的配置需求，据中国银行业协会统计，国内银行理财规模已突破18.4万亿元，预计今年将超过20万亿元，稳居各财富市场规模第一。但是处于降息周期中，银行理财的收益也是连续三年下降。

　　信托：规模5 年来环比首次下降。信托规模5年来环比首现下降，火爆行情+HOMS系统带动了伞形信托的迅猛增长，也使得市场的杠杆行情演绎，在证监会清配资的政策下，伞形信托急剧缩水遭受重创。规模下降并不意味着行业在走下坡路，信托业需要进一步强化投资与事务管理功能，加快业务创新。

　　　公募基金：牛市规模大增，离职潮汹涌

　　二季度牛市规模逼近7万亿，三季度缩水至6.72万亿。剔除掉ETF联接基金，14年以来公募规模逐步增长，今年二季度因为牛市，规模接近7万亿；但因为615去杠杆以及811汇改后的两波下跌，一方面基金净值下跌引发规模下降、另一方面投资者风险偏好下降导致股混基金赎回明显，整体导致三季度规模下降至6.72万亿的水平。

　　货基接棒混合排第1，占比超5成。

　　货币基金提升明显。今年2季度2.55万亿、占比为36.45%，3季度3.87万亿、占比超过5成、增长至57.60%。随着无风险利率的下行，叠加股灾导致风险偏好下降，呈现出资产荒的现象，投资者更多的将资金转移至货币基金，做现金管理。

　　债券型基金也略有提升，股灾过后部分资金进入债市，上半年被压抑的债市走牛，债券价格屡破新高。今年2季度0.38万亿、占比为5.39%，3季度0.50万亿、增长至7.50%。

　　混合型基金缩水严重。混合型基金在牛市阶段高仓位参与股市，带有偏股的特性，经历股灾，净值回撤巨大，导致规模缩水严重，今年2季度2.98万亿、占比为42.62%，3季度1.71万亿、减少至25.42%，被货币基金反超。

　　　股票型基金占比不足1%。新运作办法规定股票型基金仓位不低于80%，很多习惯更加灵活操作的基金转型为混合型基金 ，新规则下的股票型基金一般不做仓位管理，工具性也更加明显，这也导致该类型基金占比大幅下跌，不足1%。

　　阳光私募：规模激增直逼公募

　　发行规模相比去年超3成。伴随着牛市，15年阳光私募的规模迅速增长。从发行数量来看，截至11月份，15年总共发行产品数达5439只，而这主要集中在5、6月份，其中4月份发行1220只，6月份发行1010只，占比达到41%，可见牛市带动的规模效应显著。从发行规模来看，截至11月份，今年累积发行规模为942亿，相比去年706亿，涨幅达到33%。从14年起看，有两次明显的发行量增长，一次是14年四季度，源于无风险利率下行进入降息周期，增量资金入市带来市场风格切换，以沪深300为代表的蓝筹股票大幅上涨，催生私募发行量；一次集中在今年的二季度，杠杆资金不断入市，大盘整体不断上扬，发行数量屡破新高。而随着股灾的到来，市场风险偏好明显下降，9、10、11月份的发行规模都不足百亿，属于历史低点。

　　整体规模涨幅达到160%，接近4万亿。从整体规模来看，截止15年3季度，总规模达到3.9万亿，相比去年末1.5万亿，涨幅达到160%。原因有两方面：一方面是私募行业的激励体制较优，很多公募基金经理奔私，纷纷创建或加入私募基金，带动整个行业的发展；第二方面是市场步入牛市，带动业绩的增长，吸金效应明显。

　　　证券投资及股权投资占比超8成。从规模分布来看，截至15年3季度，市场主要由”证券投资基金”和”股权投资基金”构成，其中证券投资基金占比最高，达到44.91%，其次是股权投资基金，占比为38.81%，两者合计83.72%。此外，创业投资基金占比为4.97%，商品投资基金规模较小，不足0.1 ‰。

　　　保险：管理规模稳步增长，频频举牌上市公司

　　保险资产稳步提升接近12万亿，年增速维持约20%。经过十多年的发展，从14年底的1.19万亿，到15年11月的11.83万亿，整体呈现稳步提升的现状。增速上，04-05年维持在30%的水平；07年发展最迅猛，增速达到47%；从08年起至今，年增速维持在20%附近。

　　存款占比基本不变，股票+基金投资占比逐步提升。保险的资产一般20%-30%用于存款，13年约有30%的水平，递减至今年11月份20%左右。投资中主要有三块：债券、股票、基金。债券占比处于下降状态，而随着监管层对权益类资产投资的放开，股票+基金占比逐步上升，截至11月，保险资金投资股票和证券投资基金15271.44亿元，占比14.07%。

　　银行理财：收益下行不改财富市场老大地位

　　每月发行数量维持5000款水平。从14年起，银行理财每月发行规模均约为5000款，去年总计发行57811款，今年截至11月共计发行62903款，增长达9%。从单月数量来看，今年3、4月份为发行高峰，3月份发行6673款，4月份发行6998款。

　　理财规模破20万亿。理财规模也是呈现逐步提升的状态，07年底，银行理财规模仅有5000亿水平，不足万亿；09年底突破万亿，达到1.7万亿；13年底突破10万亿，为10.21万亿；今年估计将突破20万亿水平。

　　预期收益率近三年逐步下降，非保本型平均预期收益率最高。从银行理财的预期平均收益率来看，07年处于加息周期，平均收益率达到高峰，为9.87%。近三年随着利息逐步下降，银行理财的收益率也呈现下降趋势，13年底5.68%、14年底5.19%、15年11月份破5%达到4.41%。从三类理财产品来看，截至今年11月，非保本型预期收益率最高，为4.77%，而保本固定型和保本浮动型已经破4%，分别为3.65%、3.81%。

　　　信托：规模5 年来首次下降

　　年度规模稳步提升至15万亿，今年3季度首现下降。从信托管理资产规模来看，整体上呈现稳步增长的趋势，截至15年3季度，总管理规模达到15.62万亿，相比14年末13.98万亿，规模增长近12%。值得注意的是，由于伞形信托清配资、A股暴跌、宽松货币政策边际效应递减，资产荒自8月以来，已经蔓延理财市场，今年3季度首次出现规模下降的现象。其中二季度规模15.87，为历史最高水平，三季度环比下降1.58%。

　　融资类、投资类和事务管理类占比呈现三足鼎立。从信托资产结构来看，截至15年3季度，按业务功能划分，融资类、投资类和事务管理类呈现三足鼎立的局势，各占约1/3，但其中以投资类信托居多；按资产投向划分，相对也比较均衡，工商企业占比最高，达到18.79%；房地产占比最低，为8.96%。

　　券商资管：集合资管破万亿，债券产品占比近4成

　　券商集合理财破万亿。券商资管主要有三类：集合资管、专项资管、定向资管。专项资管规模较小，而定向资管以通道产品为主，所以主要研究了集合资管的规模变化。集合资管相比其他机构，属于占比较少的。截至2014年底，规模仅有5078亿，不足万亿。通过wind最新的数据规模统计，截至今年12月25号，按最近一期季报规模进行加总，整体规模已经突破万亿，可见今年发展的迅速。

　　债券型及货币型占比超7成。从规模占比来看，截至12月25号数据，债券型和货币型的集合理财规模最大，分别为37.69%、36.15%，合计超过7成。其次是混合型，占比为16%。这和公募基金的分布有所不同，券商集合理财面向特定投资者，公募主要是与面向一般投资者，呈现出了公募中货币基金第一、混合型基金第二的格局。

　　P2P：跑路违约层出不穷

　　问题平台数占比近4成，新增平台数略有下降。最近的P2P比较火，大火的P2P金融行业随着e租宝事件的爆发被推上了“风口浪尖”，截至9月份，问题平台数已经超过1300家，问题平台数占比更是达到惊人的39.55%！！！跑路平台数达到62家。如此多的平台出现了跑路和提现困难问题，足见P2P理财的安全性让人甚为担忧。随着问题的出现，每月新增平台数也相应下降，从14年12月最高的121家，下降至今年9月份的60家，不足最高峰的一半。相信管理层也会加大监管力度，但目前对于P2P平台，投资者一定要擦亮眼仔细甄别。