海通证券金融产品研究团队 陈瑶
1。 上周市场回顾：加息靴子落地，国内股债齐涨
A 股反弹，两融余额回升。继注册制落地后，上周美国加息，市场再次解读为利空出尽变利好，全周股指上涨。截至2015 年12 月18 日，上证指数收于3578.96 点，全周上涨4.20%；深证成指收于12830.25 点，全周上涨5.74%。大小盘表现无太大差异，中证500、中小板、创业板全周分别上涨5.61%、4.90%和5.95%。上周A 股市场两市共成交2.74 万亿元，较前一周增加了0.38 万亿元。沪深两市两融余额在连续8 个交易日出现下降之后，上周一开始止跌回升。行业方面，上周中信一级行业分类下的全部29个行业均有不同幅度的上涨，其中，房地产、餐饮旅游、交通运输、综合、商贸零售等5 个行业涨幅最大，全周分别上涨10.17%、8.96%、8.72%、8.52%、7.91%；银行、家电、石油石化、汽车、轻工制造等5 个行业涨幅最小，全周分别上涨2.49%、3.56%、4.55%、4.70%、4.72%。
债市微涨，可转债表现较好。上周债市整体微涨，全周中债总净价总值指数上涨0.26%，中债国债总净价指数上涨0.27%，中债金融债总净价指数上涨0.25%，中债企业债总净价总指数微跌0.06%。长短端利率均下行，其中1 年期国债下行10BP 至2.36%，国开债下行5BP 至2.64%，10 年期国债下行5BP 至2.94%，国开债下行5BP至3.31%。转债方面，股市震荡向上，转债指数小幅上涨，中标可转债涨幅约0.85%，个券方面涨多跌少。上周资金面略有收紧， R007 均值上升3BP 至2.45%，R001 均值上升1BP 至1.81%，而21 天以上跨年利率明显上行，或源于第二批IPO 集中发行、美国加息后人民币持续贬值，及年末临近资金需求明显上升。
美股下跌，欧洲市场表现较好，大宗商品价格“跌跌不休”。上周美国股市整体小幅下跌，全周标普500 下跌0.34%，纳斯达克综合指数下跌0.21%，道琼斯工业指数下跌0.79%。欧洲市场表现较好，各大指数均有上涨，全周英国富时100 指数上涨1.67%，法国CAC40 指数上涨1.66%，德国DAX 指数上涨2.59%。亚太市场方面，除日经225指数全周下跌1.27%之外，其余各主要指数均上涨，全周台湾加权指数上涨1.74%，香港恒生指数上涨1.36%，韩国综合指数上涨1.37%。大宗商品方面，上周多数商品价格继续走低，能源类商品价格全周下跌3.47%，轻质原油、布伦特原油和石油分别下跌3.19%、4.22%和3.15%，布油价格周中一度创下36.75 美元/桶的历史新低，天然气价格全周大跌8.33%。农产品价格略有反弹，全周整体上涨0.37%。贵金属方面，上周贵金属价格继续下跌0.73%，COMEX 黄金下跌0.77%，COMEX 白银价格上涨1.37%。
2。 上周基金市场回顾：股债齐涨，成长领涨主动产品
上周除商品型基金出现下跌以外，其余各类型基金均有不同幅度上涨，股混基金涨幅最大。
权益基金整体反弹，成长领涨主动产品，房地产指基表现较优。上周股票型基金整体上涨4.80%，其中，股票指数型基金上涨4.63%，主动股票开放型基金上涨5.34%；混合型基金整体上涨3.23%，其中，6 只传统封闭式基金整体上涨4.90%。个基方面，上周依旧是一些偏成长的基金，例如，关注环保、TMT、高端制造、新能源等板块个股的基金表现较优，如金鹰核心资源、银河消费驱动、华商盛世成长、国联安主题驱动、工银瑞信养老产业等。指数股票型基金中，上涨受房地产板块大涨带动，跟踪房地产指数的基金表现较优，如国泰国证房地产、鹏华中证800 地产、天弘中证全指房地产、华安中证细分地产ETF、招商沪深300 地产等。
债基上涨，转债基金反弹。上周债基整体上涨0.40%，受股市上涨带动，配臵权益资产的债基表现较好，可转债债券型基金止跌反弹，全周上涨1.44%，可投资二级市场股票的偏债债券型基金上涨0.80%，而准债债基上涨0.24%，纯债债基上涨0.21%。个基方面，表现较好的有华安可转债、鑫元半年定期开放、民生加银转债优选、博时天颐、上投摩根优信增利、信诚月月定期支付等。货币基金年化收益继续小幅回升。上周货币基金平均年化收益为2.86%，与前一周相比略有上升。表现较好的个基有大成丰财宝、广发活期宝、国寿安保薪金宝、长城工资宝、宝盈货币等。理财债基方面，上周短、中期理财债基年化收益分别为3.54%、2.84%，其中表现比较突出的有大成月添利理财、招商招利1 个月、汇添富理财21 天、民生加银家盈月度、兴业稳固收益两年等。
QDII 基金上涨，互联网主题的QDII 基金表现较好。上周权益类QDII 整体上涨2.05%，投资于各个区域的QDII 基金均有不同幅度上涨，其中言，投资于大中华区和亚太区的基金涨幅较大。个基方面，表现较好的依然是互联网主题的QDII 基金，如嘉实全球互联网、交银中证海外中国互联网等。债券型QDII 上周上涨0.23%。黄金ETF 下跌。商品型基金上周下跌0.70%。
3。 未来投资策略：关注资金、政策面信号，择机布局来年春季行情
基本面：经济增长压力仍在。11 月全国商品房销售面积增速因低基数反弹，与11月26 城新房销量增速下滑背离。而12 月上旬26 城新房销量增速仍在下滑，指向地产需求持续走弱。高炉开工率再创新低，而钢材社会库存环比增速也依然负增。行业去库存、去产能之路依然漫漫。12 月上旬电力耗煤同比降幅继续收窄，环比持续三周正增长，工业生产继续保持回升态势。但受高基数效应影响，12 月中、下旬电力耗煤同比增速或难出现大幅回升。预测12 月CPI 小升至1.6%。12 月成品油价未如期下调，但煤、钢价格疲态未改，预测12 月PPI 环比-0.5%，同比-5.8%。美联储加息后，市场期待已久的美元走弱、大宗商品价格反弹均未出现，短期内工业通缩局面难改，CPI 下行压力仍大。
资金面：最后一批新股上市，资金面短期承压。上周二、周四央行在公开市场分别进行了100 亿元和300 亿元的7 天期逆回购操作，另外本周共有300 亿元逆回购到期，央行本周在公开市场净投放100 亿元。12 月18 日，央行公布对13 家金融机构开展为期6 个月的MLF（中期借贷便利操作）共1000 亿元，利率为3.25%，表现了央行保障银行体系流动性的目标。资金面方面，本周将有8 只新股开放申购，这也是IPO 旧规下的最后一批新股，预计冻结资金将达1.5 万亿元，虽然宽松的货币政策格局未改，年内仍然有降准降息的预期，但临近年末，市场资金面短期仍将承压。
国内政策：静候经济工作定调，五部委对“十三五”充电设施补贴政策征求意见。上周五中央经济工作会议在京召开。从此前的中央政治局会议等内容看，深入实施创新驱动战略、积极稳妥推进企业优胜劣汰、化解房地产库存、扩大有效供给、深化改革开放等将成为重点内容。12 月16 日，财政部等五部门发布了《关于“十三五”新能源汽车充电设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知（征求意见稿）》，该通知明确了新政策的奖励对象，充电基础设施奖励政策面向全国。中央财政对充电基础设施配套较为完善、新能源汽车推广应用规模较大的地区安排奖励资金。
海外经济：美联储加息靴子落地，日本QE 不及预期。在上周的FOMC 会议上，美联储终于如期加息，上调联邦基金目标利率区间为0.25%-0.5%，这也标志着08 年以来实施了7 年的零利率政策正式终结，而美联储下一次加息的时点预计在16 年4 月，16 年将至少进行两次加息。当前全球经济都较疲软，美国加息后仍可能受到来自外部的冲击，包括美元升值带来的输入性通缩、海外经济低迷引起的外需不足、强美元引起的出口下滑、跨国企业海外盈利下滑对经济的拖累等。因此，本轮加息虽是共识，但加息之路并非一帆风顺。上周五，在美联储加息靴子终于落地之后，日本央行18 日也结束了为期两天的货币政策会议，宣布维持宽松货币政策不变，并设立新的ETF 购买计划，刺激政策不及预期，黑田东彦称该决定并非加大宽松力度，引发日元汇率保障，日本股市暴跌。
整体上看，注册制和美国加息消息落地后，均被市场解读成利空出尽，接下来，本周迎来年内最后一批新股IPO，总冻结资金约1.5 万亿，且23 日和24 日是资金冻结高峰日；年底揽储临近资金压力加大；上周央行虽然逆回购加码，并投放1000 亿MLF，但量不大，贬值预期未消，人民币贬值导致资金外流压力仍在，即，年末资金面依旧存在一定压力，加上年末机构排名战，对市场存在影响。但另一方面，上周五“中央经济工作会议”在京召开，未来或有一些利好的刺激政策出台，市场风险偏好或将受此影响而重新提升；加上历史上每年1 季度“春季攻势”，市场上涨概率较大，且近年来1 季度春季行情偏成长，机构投资者或提前布局。多空消息交错，未来市场震荡或加剧。
债券市场：①利率债：配臵需求仍旺，市场想要的调整好难。上周货币市场基金监督管理办法出台，对货基监管趋严，货基收益率或下行，利于资金转战债市。即便等不来降准，由于近期配臵需求仍多，市场想要的调整恐幅度有限。12 月汽车经销商信心回升，但地产销量持续下滑，需求好坏参半；钢铁、水泥等开工率下滑、库存仍高，意味着当前工业未稳，企业和基建虽有大量资金，但投资意愿不足，基本面支持利率低位。同时，信用风险加大，机构对安全资产的需求扩大，我们仍看好债券长牛，短期若因汇率冲击而回调，则是较好买点。②信用债：违约担忧加剧，风险偏好下降。自山水违约后，随着市场对产能过剩的中上游行业日趋谨慎，煤炭、钢铁等行业债券取消或推迟发行频发，债券发行量骤降，一方面显示投资者对信用风险的担忧加剧，另一方面也使得这些行业借新还旧更加困难，在自身造血能力几近丧失的情况下，将进一步推升其信用风险；高危行业个券无故暴跌也显示投资者风险偏好下降。防范信用风险应成为近期债券投资第一要务。
基金投资方面：股混基金：基于我们对年末市场震荡加剧的判断，建议投资者控制仓位，及时关注资金面和政策面的变化。2016 年春季行情徐徐开幕，作为“十三五”开局之年，转型创新的新兴行业表现大概率更优，投资者可以择机布局。品种上精选历史业绩较优，选股能力较强的基金经理管理的产品。关注与“十三五规划”相关的先进制造（智能装备、新能源汽车）、信息经济（大数据云计算、视频）、现代服务（体育娱乐、医疗健康）等主题。债券基金：信用债违约事件频发，建议严防信用风险。但基本面对债市影响好坏参半，为稳定流动性预期防止资金外流加速，央行可能进行降准操作，未来宽松预期不变，债市长期看好，在债市出现回调可进行适度布局，关注短久期，且配臵上偏向利率债和高评级信用债的产品。货币基金：上周货币市场基金监督管理办法出台，对货基监管趋严，货基收益率或下行。在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以作为现金管理工具。
4。 基金市场最新动态
基金动态 首批内地香港互认基金出炉
首批内地香港两地互认基金于12 月18 日如期获批。在18 日的证监会例会上，新闻发言人张晓军宣布了正式获批的7 只基金，这是两地证监会从上报的56 只产品中甄选出来的。7 月1 日以来，中国证监会共收到并受理17 只香港互认基金产品的注册申请，香港证监会共受理超过39 只内地互认基金的注册申请。注册审查过程中，中国证监会按照基金法、互认规定的有关要求，对相关产品进行审核，于12 月18 日正式注册了首批3 只香港互认基金，分别是恒生中国H 股指数基金、行健宏扬中国基金、摩根亚洲总收益债券基金。香港证监会按照香港有关法规的要求，对相关产品进行审核，于同日正式注册了首批4 只内地互认基金，分别是华夏回报混合证券投资基金、工银瑞信核心价值混合型证券投资基金、汇丰晋信大盘股票型证券投资基金、广发行业领先型证券投资基金。总体来看，两地互认基金获批数量基本对等，内地互认基金由于申报数量较多，获批数量略多。3 只香港互认基金分别涵盖指数型、股票型、债券型；4 只内地互认基金则均为权益类品种，3 只混合型和1 只股票型。
上周新发产品情况
上周共新成立基金11 只基金，其中灵活配臵型4 只，纯债债券型2 只，偏股混合行1 只，偏债混合型2 只，混合债券型1 只，货币型1 只。上周新成立基金平均认购天数为14 天，其中认购时间最短的为中信建投添鑫宝，认购期只有1 天。20 只基金平均募集规模为13.3 亿元，总规模146.34 亿元。华福稳健、招商境远2 只基金募集规模较大，分别为50.00 亿元、49.30 亿元。
本周基金分红情况
本周未来几天有17 只基金将进行分红权益登记，分红数额较大的是金鹰策略配臵基金，每10 份将派发红利6 元，权益登记日为2015 年12 月21 日，红利分配日为2015年12 月23 日。
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