凯石金融产品研究中心*基金周报 高级分析师：桑柳玉 分析师：万晓微
一周资本市场回顾
A股市场：创业板强于主板，资金参与热情回升。上周，A股周一迎来大涨，美联储宣布加息后，部分不确定性消除，A股再度强势上行。中小盘强于大盘，全周，沪深300涨4.43 %，创业板指涨5.95%。资金参与度也较前周回升，上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为8125亿元，较前周大增12.5%。行业上，房地产、餐饮旅游、交通运输等行业涨幅靠前，银行、家电、涨幅落后。
国内债市：资金面依然平稳，短期债券品种受青睐。上周央行在公开市场净投放100亿元资金，新股冻结资金和美联储加息目前并未对债市流动性造成明显打击。一级市场上，机构对债券资产的配置需求不减，短期品种受青睐。二级市场来看，不同券种涨跌略有分化，中债企业债总净价指数下跌0.06%，中债国债净价指数上涨0.27%。
海外市场：首次加息落地，美股波动增大，美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，同时投资者也对美国经济更加自信，美股因而收涨。然而原油期货价格进一步跌至35美元以下，令美股的能源板块和原材料板块承压走低，股市回吐涨幅。受加息后美股大涨提振，欧股同样也受原油暴跌影响，但总体波动幅度小于美股市场。加息缓解了新兴市场对不确定性因素的担忧，香港股市先跌后涨。港币汇率走弱，香港金管局将港元贴现窗的基本利率由0.5%调升至0.75%，以维稳本币汇率。
一周基金表现回顾
股混基金业绩：上周股票基金平均涨4.83%，普通股基平均收益为5.53%%，指数型股基平均收益为4.60%。成长风格略好于价值风格，医疗养老、房地产、高端制造等主题基金表现较好。混合基金平均收益为3.66%，涨幅明显落后于股票基金。偏股型涨5.45%，平衡型涨3.64%，灵活型涨2.63%，偏债型涨0.96%。
固定收益基金：纯债基金平均涨0.22%，一级债基平均涨0.27%，二级债基平均涨0.88%，指数债基平均涨0.32%。上周五货币基金七日年化收益率均值为2.78%，较前周的2.73%再度回升。
商品及对冲基金：上周，商品基金平均收益为-0.68%，产品全部收跌。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.03%。
QDII基金： QDII基金平均涨0.63%，三分之二产品收正。房地产行业基金表现较好，诺安全球收益不动产涨3.64%，从市场来看，港股基金收益好于欧股基金，好于美股基金，易方达恒生H股ETF涨3.03%。
未来基金投资策略
股混基金投资方面，从12月开始，凯石持续建议投资者保持谨慎，多看少动等待加息等利空出尽，但随着上周美加息落地A股反弹，叠加我们预期之外的经济短期企稳，我们建议投资者转向相对积极态度。
在股混基金的选择上，虽然成长股目前估值较高且新股注册制临近对其有一定冲击，但着眼中国经济转型的长期趋势不变，依然建议投资者核心配置成长风格基金。短期看，建议投资者增配价值风格基金，如银行、券商、电力、周期等（房地产涨幅已经累计较高，建议保持谨慎）。主题基金投资上，推荐高端制造、新能源、环保、互联网加、农业现代化、国企改革等主题型基金。
固定收益基金投资方面，机构对债券的配置需求仍在，未来债市流动性仍可保持稳定，但信用风险依然是债市的潜在波动因素。凯石认为债券后市上行空间有限，下跌空间有底。在债券基金的选择上，建议关注收益相对稳定的利率债配比高的纯债产品。信用债分化趋势明显，建议回避中低等级信用债配置高的债基。货币基金收益率年末翘尾现象出现概率依然较大，货币基金短期收益有望提升，依然是良好的现金管理工具。
QDII及商品基金等投资方面，美联储首次加息终于落地，减少了海外的不确定性因素，后市投资者将更加关注加息节奏。但由于目前各市场对加息的反应仍然未到位，如大宗商品价格仍未触底，美股后市趋势仍待观，而美债的宽松空间将逐渐收缩，海外市场可确定的投资机会仍较少。建议投资者关注欧洲股市、香港股市对加息的反应，多看少动。
一周资本市场回顾
A股市场
创业板强于主板，资金参与热情回升。上周，A股周一迎来大涨，美联储宣布加息后，部分不确定性消除，A股再度强势上行。中小盘强于大盘，全周来看，上涨综指涨4.20%，沪深300涨4.43 %，创业板指涨5.95%，中小板指4.90%。资金参与度也较前周回升，上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为8125亿元，较前周大增12.5%。盘面上，房地产、计算机应用、通信、国资改革、券商等有阶段表现。行业上，29个中信一级行业全部上涨，房地产（10.17%）、餐饮旅游（8.96%）、交通运输（8.72%）涨幅靠前，银行（2.49%）、家电（3.56%）涨幅落后。
国内债券市场
资金面依然平稳，短期债券品种受青睐。上周央行在公开市场净投放100亿元资金，新股冻结资金和美联储加息目前并未对债市流动性造成明显打击。从债市一级市场看，机构对债券资产的配置需求不减，短期品种受青睐。进出口银行招标的固息增发金融债中，5年期债券比7年期债券更受欢迎，降低投资久期显示投资者开始关注流动性潜在风险。从二级市场来看，不同券种涨跌略有分化，中债企业债总净价指数下跌0.06%，中债国债净价指数涨0.27%，中债总净价指数涨0.26%，中证转债涨0.85%。目前，信用风险释放只是开端，随着经济继续探底，将有更多的企业面临违约，市场对信用风险表现谨慎。
海外市场
首次加息落地，美股波动增大。12月17日凌晨，美联储在12月货币政策会议后宣布加息25个基点，利率区间为0.25%~0.5%，符合市场预期，同时投资者也对美国经济更加自信，美股因而收涨。然而，美国原油期货价格进一步跌至35美元以下，令美股的能源板块和原材料板块承压走低，股市回吐之前的涨幅。在12月11日~12月17日的一周内，纳斯达克100跌0.97 %，标普500跌0.50%、道琼斯工指跌0.45%。
受加息后美股大涨提振，欧股回吐幅度较小。美元加息后，不确定性重要减少，欧美股市共同上涨。然而，欧股也同样受原油暴跌影响，能源板块股价下滑，但总体来看，波动幅度小于美股市场。在12月11日~12月17日的一周内，泛欧斯托克600涨0.47%，德国DAX涨1.31%，法国CAC40 涨0.92%，富时100涨0.24%。
港股先跌后涨，港币汇率走弱。美联储宣布加息缓解了新兴市场对不确定性因素的担忧，香港股市先跌后涨。在12月11日~12月17日的一周内，恒生指数涨0.77%，恒生国企指数涨2.29%。受美元走强预期影响，港币汇率走弱，香港金管局将港元贴现窗的基本利率由0.5%调升至0.75%，以维稳本币汇率。
一周基金表现回顾
股票基金
上周，股票基金平均涨4.83%，主动型产品收益大于指数型产品。具体来看，普通股基平均收益为5.53%%，产品全部上涨，最高收益为工银瑞信养老产业的10.21%。指数型股基平均收益为4.60%，产品几乎全部上涨，最高收益为国泰国证房地产的9.80%。
从基金风格来看，成长风格略好于价值风格。从投资范围来看，医疗养老主题产品表现最佳，其中工银瑞信养老产业（10.21%）、农银汇理医疗保健主题（9.53%）等产品较同类收益突出。房地产主题基金收益整体靠前，国泰国证房地产（9.80%）、鹏华中证800地产（8.74%）、天弘中证全指房地产A（8.24%）较同类产品收益突出。此外，高端制造主题再次发酵，华安智能装备主题（8.76%）、华宝兴业高端制造（8.43%）、中银智能制造（7.36%）收益较同类靠前。
混合基金
混合基金平均收益为3.66%，涨幅明显落后于股票基金。偏股型产品收益最高，涨5.45%，平衡型产品涨3.64%，灵活型产品涨2.63%，偏债型产品涨0.96%。偏股型产品最低收益持平，最高收益为金鹰核心资源的12.68%。平衡型基金全部上涨，最高收益为富国天源平衡的6.24%。灵活型基金最低收益持平，最高收益为国金通用鑫运的18.83%。偏债型基金中，华安宝利配置收益最高，涨6.19%。
债券基金
各类债基普涨，二级债基收益最高。纯债基金平均上涨0.22%，最高收益为信诚月月定期支付的2.10%，其余产品收益均在1%以下。一级债基平均上涨0.27%，最高收益为南方永利1年A的1.24%。二级债基平均上涨0.88%，最高收益为华安可转债A的2.55%。指数债基平均上涨0.32%，最高收益为融通标普中国可转债C的1.17%。
商品基金及对冲基金
商品基金收益回降，对冲基金微涨。上周，商品基金平均收益为-0.68%，产品全部收跌，最小跌幅为国投瑞银白银期货的-0.54%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.03%，最高收益为华泰柏瑞量化收益的0.64%。
货币基金
货币基金年化收益再度回升。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.78%，较前周的2.73%再度回升，大成月添利理财B（8.52%）、大成月添利理财E（8.26%）、大成月添利理财A（8.25%）七日年化收益率居前。从收益区间来看，9%的产品七日年化收益超4%，30%的产品在3%~4%之间，47%的产品在2%~3%之间，14%的产品在2%以下。
QDII基金
QDII基金止跌反弹，平均上涨0.63%，有三分之二的产品收正。嘉实全球互联网人民币收益最高，涨4.30%。房地产行业基金表现较好，诺安全球收益不动产涨3.64%，广发美国房地产人民币涨3.62%，嘉实全球房地产涨2.61%。从市场来看，港股基金收益好于欧股基金，好于美股基金，易方达恒生H股ETF涨3.03%，嘉实恒生中国企业涨2.86%。
未来基金投资策略
股混基金投资方面，从凯石6+1投资展望来看，影响A股几大因素中主要的改善来自经济基本面短期回升和美加息落地利空兑现。基本面方面，上周公布的发电量数据进一步验证了工业生产企稳，同时表明经济结构调整初见成效数据；海外方面，我们一直等待的美加息落地，且加息力度并未超预期，短期利空释放反而提升市场参与热情；其他几个影响因素变化不大，包括资金面上央行维稳意图明显年末资金面无需过度担忧，人民币贬值压力仍大，政策面上中央经济工作会议召开，积极财政政策将继续加码等。
从12月开始，凯石持续建议投资者保持谨慎，多看少动等待加息等利空出尽，但随着上周美加息落地A股反弹，叠加我们预期之外的经济短期企稳，我们建议投资者转向相对积极态度。
在股混基金的选择上，虽然成长股目前估值较高且新股注册制临近对其有一定冲击，但着眼中国经济转型的长期趋势不变，依然建议投资者核心配置成长风格基金。短期看，建议投资者增配价值风格基金，如银行、券商、电力、周期等（房地产涨幅已经累计较高，建议保持谨慎）。
主题基金投资上，近期主题轮动加快且出现了前期涨幅较大的主题滞涨，因此短线投资主题基金的难度增加，建议投资者从长线布局角度选择主题，如成长确定性高或者国家政策支持等主题，具体推荐高端制造、新能源、环保、互联网加、农业现代化、国企改革等主题型基金。
固定收益基金投资方面，机构对债券的配置需求仍在，未来债市流动性仍可保持稳定，但信用风险依然是债市的潜在波动因素。凯石认为债券后市上行空间有限，下跌空间有底。在债券基金的选择上，建议关注收益相对稳定的利率债配比高的纯债型产品。信用债分化趋势明显，建议回避中低等级信用债配置高的债基。货币基金收益率年末翘尾现象出现概率依然较大，货币基金短期收益有望提升，依然是良好的现金管理工具。
QDII及商品基金等投资方面，美联储首次加息终于落地，减少了海外的不确定性因素，后市投资者将更加关注加息节奏。但由于目前各市场对加息的反应仍然未到位，如大宗商品价格仍未触底，美股后市趋势仍待观，而美债的宽松空间将逐渐收缩，海外市场可确定的投资机会仍较少。建议投资者关注欧洲股市、香港股市对加息的反应，多看少动。
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