凯石金融产品研究中心*基金周报 高级分析师：桑柳玉 分析师：万晓微
一周资本市场回顾
A股市场：指数缩量下行，市场无热点无人气。上周大盘表现弱势，利空消息叠加，投资情绪仍趋谨慎。注册制推进被提上日程，打击题材股炒作热情。创业板依然坚挺，保险资金频频举牌蓝筹，风格转换摇摆不定。人民币汇率波动加大，市场对美联储加息谨慎观望，两市成交额进一步回落，上周5个工作日全部A股的日成交金额平均为7221亿元，较前周减少16%。全周来看，沪深300跌1.89%，创业板指涨跌0.78%，行业方面，计算机和通信涨幅居前。
国内债市：债市资金充足，机构配置需求提升。银行间和交易所的资金利率皆稳中有降，股市近期震荡调整，债市对人民币汇率贬值反应较温和，债市资金依然充足。从一级市场看，进出口银行增发的三期固息债全场投标倍数超3倍，农发行招标发行的三期固息债中标收益率低于二级市场水平，机构配置需求提升。二级市场看，债市延续反弹行情，中债总净价指数涨0.26%。
海外市场：原油暴跌拖累能源股价，美股震荡关注加息，石油输出国组织维持高产量及供应过剩使得油价暴跌至近7年来新低，拖累美股能源板块。美联储议息会议临近，官员进入缄默期，市场预计将会启动10年来首次加息。经济数据喜悲互现，美国11月PPI增长0.3%，为6月份以来最大涨幅，而12月5日当周首请失业金人数升至28.2万，标普500涨0.13%。
大宗价格走软叠加宽松不及预期，欧股连续走低，欧股的能源板块和矿业板块受灾严重，不仅影响到对应板块的股价，也拉低了通胀预期，而前周欧央行为拉升通胀所采取的宽松刺激幅度不及预期，因此欧股压力倍增，泛欧斯托克600跌2.39%。港股尽显疲态，成交金额回落，原油价格大跌、人民币兑美元贬值、美联储加息威胁资本外流，上周港股尽显疲态。观望情绪仍然浓厚，上周港股平均日成交金额仅为461亿港元，较前周降低18%。
一周基金表现回顾
股混基金业绩：上周股票基金平均跌1.69%，指数型跌幅大于主动型，普通股基平均收益为-1.14%，仅16%的产品上涨，指数型股基平均收益为-1.87%，仅4%的产品上涨。成长风格略好于价值风格，计算机、互联网、体育产业相关基金收益靠前。混合基金平均收益为-0.67%，跌幅小于股票型基金。偏债型产品跌幅最小，平均收益为-0.11%，平衡型产品与灵活型产品收益相近，分别为-0.49%、-0.50%，偏股型产品跌幅最大，平均收益为-0.99%。
固定收益基金：纯债基金平均上涨0.22%，最高收益为长城久盈纯债的0.64%。一级债基平均上涨0.21%，二级债基平均下跌0.04%，指数债基平均涨幅为0.17%。货币基金七日年化收益率均值为2.73%，较前周的2.64%再度回升。
商品及对冲基金：商品基金全面反弹，平均收益为1.34%，最高为华安易富黄金ETF联接A的1.45%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.09%，最高收益为永工银瑞信绝对收益A的0.09%。
QDII基金： QDII基金平均下跌1.41%，跌幅扩大，三分之一的产品收正。广发纳斯达克生物科技人民币收益最高，为2.64%，华安德国30（DAX）ETF收益其次，涨2.28%。黄金商品基金反弹，跟踪纳斯达克100的指数基金在美股基金中表现较佳，港股基金和大宗商品基金收益垫底。
未来基金投资策略
股混基金投资方面，近期公布的工业增加值超预期回升等经济数据对市场的利好有限，然而提示市场趋向谨慎的风险点正在增加。首先，人民币在岸汇率和离岸汇率近期皆波动较大，本周为美元加息落定窗口，加与不加外汇市场都注定不平静，资本市场潜在波动性增大。其次，A股市场连续两周缩量，观望情绪凝重制约入市资金，本周新一轮打新资金冻结，股市流动性短期受冲击。此外，题材炒作降温，指数缩量下行，年末市场多变脸，潜在的变盘风险值得关注。
凯石认为短期谨慎因素叠加则应谨慎应对，多看少动静待加息落定、汇率趋稳，若市场大幅下跌，安全边际上升后长线投资者可分批介入。在投资方向上，由于保险资金频频举牌蓝筹，新股注册制临近对中小票有一定打击，同时对券商板块也有利好，因此建议投资者在长期核心配置成长风格基金的基础上，短期增配价值风格基金。目前，题材炒作降温，追高有风险，参与主题应具确定的成长性或政策支持。
固定收益基金投资方面，凯石认为债市上行空间有限，下跌空间有底。在债券基金的选择上，震荡行情中，建议投资者调低债基配置比例，关注收益相对稳定的利率债配比高的纯债型产品。信用债分化趋势明显，建议回避中低等级信用债配置高的债基。尽管宏观资金面宽松，但年末资金面趋向收紧，货币基金将发挥良好的现金管理功能，投资者可参与配置。
QDII及商品基金等投资方面，本周海外市场最大影响因素是美联储的12月货币政策会议，无论结果如何，外汇市场都将面临波动，从而影响资本市场投资情绪。大宗商品面临需求不振和库存过剩的困境，尽管暴跌后有反弹需求，但操作上仍无较佳机会，建议回避。美元加息会进一步打开美元的升值空间，但一旦加息落定，利好美债的流动性的宽松空间也将收缩，建议投资者暂停美债资产的配置。
一周资本市场回顾
A股市场
指数缩量下行，市场无热点无人气。上周，大盘表现弱势，利空消息叠加，投资情绪仍趋谨慎。注册制推进被提上日程，打击了题材股的炒作热情，限制指数上行的动力。创业板依然坚挺，保险资金频频举牌蓝筹，风格转换摇摆不定。人民币汇率波动加大，市场对美联储加息谨慎观望，两市成交额进一步回落，上周5个工作日全部A股的日成交金额平均为7221亿元，较前周的8548亿元减少16%。全周来看，上涨综指跌2.56%，沪深300跌1.89%，创业板指涨跌0.78%，中小板指跌1.85%。行业方面，29个中信一级行业仅4个行业小幅上涨，其中计算机（1.18%）、通信（0.96%）涨幅居前，建筑（-6.00%）、农林牧渔（-4.77%）、煤炭（-4.59%）跌幅较大。
国内债券市场
债市资金充足，机构配置需求提升。尽管打新使得部分资金冻结，但银行间和交易所的资金利率皆稳中有降，加上股市近期震荡调整，债市对人民币汇率连续贬值反应较温和，债市资金依然充足。从债市一级市场看，进出口银行增发的三期固息债全场投标倍数超过3倍，机构配置需求增强，农发行招标发行的三期固息债中标收益率低于二级市场水平，机构配置需求也较稳定。
二级市场来看，债券市场延续前周的反弹行情，全周来看，中债总净价指数涨0.26%，中债企业债总净价指数涨0.16%、中债国债净价指数涨0.18%，中证转债指数大涨2.54%。证监会对公司债发行人首次现场检查工作初步完成，已有6家证监局对8家发行人及2家中介机构出具了3分监管警示函和8分监管关注函，未来，证监会将继续加大对公司债的监管力度。
海外市场
原油暴跌拖累能源股价，美股震荡关注加息。石油输出国组织维持高产量及供应过剩使得油价暴跌至近7年来新低水平，拖累美股能源板块。12月中旬的美联储议息会议临近，官员进入缄默期，市场普遍预计美联储将会启动10年来首次加息。经济数据喜悲互现，11月PPI增长0.3%，为6月份以来最大涨幅，而美国12月5日当周首请失业金人数升至28.2万，高于预期27万。在12月04日~12月10日的一周内，纳斯达克100涨0.79%，标普500涨0.13%、道琼斯工指涨0.56%。
大宗价格走软叠加宽松不及预期，欧股连续走低。大宗商品价格继续走软，欧股的能源板块和矿业板块受灾严重，不仅影响到对应板块的股价，也拉低了通胀预期，而前周欧央行为拉升通胀所采取的宽松刺激幅度不及预期，因此欧股压力倍增。在12月04日~12月10日的一周内，泛欧斯托克600跌2.39%，德国DAX跌1.76%，法国CAC40 跌2.01%，富时100跌2.98%。
港股尽显疲态，成交金额回落。港股负面消息交织，原油价格大跌、人民币兑美元贬值、美联储加息威胁资本外流，上周港股尽显疲态。观望情绪仍然浓厚，上周港股平均日成交金额仅为461亿港元，较前周的559亿港元降低18%，在12月04日~12月10日的一周内，恒生指数大跌3.18%，恒生国企指数大跌5.38%。
一周基金表现回顾
股票基金
上周，股票基金平均跌1.69%，指数型跌幅大于主动型。具体来看，普通股基平均收益为-1.14%，仅16%的产品上涨，最高收益为汇丰晋信科技先锋的2.87%。指数型股基平均收益为-1.87%，仅4%的产品上涨，最高收益为大成深证成长40ETF联接的1.09%。
从基金风格来看，成长风格略好于价值风格。从投资范围来看，计算机与互联网等主题产品表现相对靠前，其中，汇丰晋信科技先锋（2.87%）、中银互联网+（1.80%）、汇添富移动互联（1.14%）等业绩领先。另外，体育产业相关基金收益亦靠前，富国文体健康（2.76%）、招商体育文化休闲（1.30%）较同类产品收益突出。对比来看，高铁和能源等指数型基金业绩落后。
混合基金
混合基金平均收益为-0.67%，跌幅小于股票型基金。偏债型产品跌幅最小，平均收益为-0.11%，平衡型产品与灵活型产品收益相近，分别为-0.49%、-0.50%，偏股型产品跌幅最大，平均收益为-0.99%。具体来看，偏债型基金有33%的产品上涨，最高收益为兴全可转债的1.60%。平衡型基金有9%的产品上涨，富国天源平衡较其他产品涨幅突出，为4.54%。灵活型基金有26%的产品上涨，最高收益为易方达新兴成长的4.21%。偏股型基金有16%的产品上涨，最高收益为富国中小盘精选的4.42%。
债券基金
二级债基收益为负，其余各类债基收正。纯债基金平均上涨0.22%，最高收益为长城久盈纯债的0.64%。一级债基平均上涨0.21%，有77%的产品收益为正，最高收益为融通通福分级的1.40%。二级债基平均下跌0.04%，有49%的产品收益为正，长信可转债A（2.22%）、长信可转债C（2.20%）涨幅居前。指数债基平均涨幅为0.17%，有76%的产品收益为正，收益两极分行，最高收益为国联安中债信用债C的3.63%，最低收益为-2.11%。
商品基金及对冲基金
商品基金全面反弹，对冲基金微跌。上周，商品基金平均收益为1.34%，产品全部上涨，最高收益为华安易富黄金ETF联接A的1.45%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.09%，最高收益为永工银瑞信绝对收益A的0.09%。
货币基金
货币基金年化收益再度回升。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.73%，较前周的2.64%再度回升，大成月月盈B（8.16%）、大成月月盈A（7.88%）、大成月月盈E（7.87%）七日年化收益率居前。从收益区间来看，9%的产品七日年化收益超4%，25%的产品在3%~4%之间，50%的产品在2%~3%之间，16%的产品在2%以下。
QDII基金
QDII基金平均下跌1.41%，跌幅扩大，有三分之一的产品收正。广发纳斯达克生物科技人民币收益最高，为2.64%，华安德国30（DAX）ETF收益其次，涨2.28%。黄金商品基金反弹，业绩排名靠前，嘉实黄金涨1.52%，诺安全球黄金涨1.51%。另外，跟踪纳斯达克100的指数型基金在美股基金中表现较佳。对比来看，港股基金和大宗商品基金收益垫底。
未来基金投资策略
股混基金投资方面，从凯石6+1投资展望来看，经济面上，由于前期经济超预期下行，因此近期公布的工业增加值超预期回升等经济数据对市场的利好有限，然而，其他提示市场趋向谨慎的风险点正在增加。
首先，人民币在岸汇率和离岸汇率近期皆波动较大，本周为美元加息落定窗口，加与不加，外汇市场都注定不平静，从而使得资本市场潜在波动性增大。其次，A股市场连续两周缩量，尽管宏观资金面仍然宽松，但观望情绪凝重制约入市资金量，本周有新一轮打新资金冻结，股市流动性短期受冲击。此外，市场多日盘整，题材炒作降温，指数缩量下行，年末市场多变脸，潜在的变盘风险值得关注。综上所述，凯石认为短期谨慎因素叠加，谨慎应对多看少动。
在股混基金的选择上，首先强调降低仓位，静待美联储加息等不确定性因素落定，并关注市场波动，若市场大幅下跌，安全边际上升后，长线投资者可分批介入。在投资方向上，由于保险资金频频举牌蓝筹，新股注册制临近对中小票有一定打击，同时对券商板块也有利好，因此建议投资者在长期核心配置成长风格基金的基础上，短期增配价值风格基金，如银行、券商、电力改革等方向的基金。目前，题材炒作降温，追高有风险，参与主题应具确定的成长性或政策支持，建议关注环保、高端制造、农业现代化、国企改革等。
固定收益基金投资方面，债市流动性的短期冲击有所减缓，且机构对债券的配置需求仍在，但美元加息形成的资本外流威胁仍在，人民币贬值压力有增无减，综上，凯石认为债市上行空间有限，下跌空间有底。
在债券基金的选择上，震荡行情中，建议投资者调低债基配置比例，关注收益相对稳定的利率债配比高的纯债型产品。信用债分化趋势明显，建议回避中低等级信用债配置高的债基。尽管宏观资金面宽松，但年末资金面趋向收紧，货币基金将发挥良好的现金管理功能，投资者可参与配置。
QDII及商品基金等投资方面，本周，海外市场最大影响因素是美联储在15日和16日举行的货币政策会议，无论结果如何，外汇市场都将面临波动，从而影响资本市场投资情绪。大宗商品面临需求不振和库存过剩的困境，尽管暴跌后有反弹需求，但操作上仍无较佳机会，建议回避。美元加息会进一步打开美元的升值空间，但一旦加息落定，利好美债的流动性的宽松空间也将收缩，建议投资者暂停美债资产的配置。
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