美国百年基金的投资之道 诺德基金

　　

赞恩·E·布朗讲述了美国诺德·安博特资产管理公司的投资精髓 本报记者 徐汇 摄□本报记者 贾宝丽

　　在不断上演分分合合、收购兼并大戏的美国共同基金市场上，能够历经77年风雨未被他人“吃掉”也未曾收购过他人却在不断壮大的公司无疑是一个传奇，而书写这个传奇的就是国内首家外资相对控股基金公司诺德基金公司的大股东———美国诺德·安博特

资产管理公司。

　　由诺德·安博特的高级合伙人赞恩·E·布朗给我们讲述的下面这个简洁明快的关于投资

苹果公司的例子当中，我们可以对这个“百年基金”的投资精髓略窥一二。

　　调研发现良机

　　2003年底的时候，诺德·安博特开始注意到苹果公司。当时的市场情况是，由于传统的高成长性行业已经连续下跌几年，因此包括苹果公司在内的多数同一行业的公司都备受市场冷落。与此同时，在IBM、HP等这些后来出现的个人电脑公司的冲击之下，一直以个人电脑的创新能力引以为豪的苹果公司在个人电脑市场上的份额已经被挤占得不到5%。

　　尽管如此，诺德·安博特公司还是坚决认为这个行业经过连续几年的下跌之后股价已经具备了足够的吸引力。在一次苹果公司召开的机构投资者交流会上，诺德·安博特从苹果公司的管理层那里获知了关于Ipod（苹果MP3）和iTune线上音乐商店的信息，这个消息让诺德·安博特颇为兴奋。

　　在对苹果公司创始人多年来在个人技术创新能力上的坚决肯定之下，诺德·安博特接着对其进行了更为深入的调研，包括公司过往的历史纪录、新产品上市以后潜在的市场规模、每股收益的预期增长速度、风险因素等等进行了详细的研究。

　　但诺德·安博特最为看重的还是苹果公司的技术创新能力。苹果公司的一位创始人斯蒂夫·沃兹尼曾说：“苹果公司代表了个人电脑的发展趋势，它是第一个集成了WiFi和蓝牙功能的电脑，苹果公司始终走在技术的最前列。”而Ipod上市后风靡全球的事实也印证了诺德·安博特当时的判断。

　　不受市场气氛影响

　　除了对技术创新能力的坚决肯定之外，另外一个最吸引诺德·安博特的地方就是苹果公司当时的股价。该股当时在纳斯达克的市场交易价格仅有13美元左右，其市盈率、市净率都低于当时市场的平均水平。在赞恩·E·布朗看来，这样低的价格的创新能力是非常强的。从2003年底到2004年年间，诺德·安博特陆续买入大量苹果公司

股票，建仓的成本在13到17美元之间，建仓结束以后便开始耐心等待。

　　值得注意的是，在2003年底的时候，包括瑞银、JP摩根等多家知名投资银行当时均给予苹果公司中性评级，不难看出，这个时候整个市场都是不看好这类传统的高成长性公司的。

　　然而，奇迹发生了，Ipod面世以后，立即以其精美简洁的外观、更大的存储空间、超强的音质效果以及通过iTune进行线上下载的强大功能迅速风靡全球，给苹果公司带来了丰厚的利润。

　　看到这种情况，多数投资机构开始大举跟进，部分知名投行也将对苹果公司的评级结果由中性修改成了买进。苹果公司在二级市场的交易价格开始水涨船高，节节攀升，到2005年底的时候，苹果公司的股价已经飙升到70美元左右，今年年初时曾一度升至将近85美元左右，较2003年底的时候翻了6倍还多。

　　不过，赞恩·E·布朗对记者说，从2005年中旬，苹果公司的股价上升到40美元以后，诺德·安博特就开始陆续减仓了，因为诺德·安博特认为这一价格已经超过公司给定的价值区域，到2005年底的时候，诺德·安博特已经将持有的苹果公司8成的筹码抛出，今年年初又抛售了剩余的一部分，截至目前，已经全部清空，这笔投资自然是相当成功。

　　值得注意的是，就在诺德·安博特全部清空苹果公司的股份以后，多家投行却给予其买入的评级。比如，包括高盛、花旗等几家知名研究机构在最近发布的报告中，都将对苹果公司的评级由原来的中性或者持有全部升级为买进。

　　简单却不容易

　　上述成功案例只是诺德·安博特投资理念的一个缩影。作为美国价值投资界的重要人物之一，布朗先生用几句很简单的话概括了诺德·安博特长达77年的投资精髓：在价格处于价值之下的时候，坚决买进；在价格超过价值的时候，坚决抛出。

　　在价值与成长的概念上，布朗也有自己独到的理解。他说：“我们并不以传统的划分方法去区分某个公司究竟是成长型还是价值型企业。比如苹果公司，传统的行业划分认为它是一个典型的高成长行业，但在我们看来，其当时的价格已经在其价值之下，其新产品的未来预期收益的价值还没有在价格中体现出来，我们就认为它是一个价值型的企业。相反，某些公司可能被归到价值型行业当中，但如果其市盈率过高，价格已经超出价值的区域，我们就会认为它不具备价值投资的标准”。

　　诺德基金管理公司总经理杨忆风在接受记者采访时表示：“诺德基金将会传承诺德·安博特这个美国历史最悠久基金公司的一切优良传统，在国内的资本市场上精心耕耘，让美国传奇在中国重现”。记者获悉，诺德基金的第一只产品已经上报，可能很快同投资者见面。

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