高价股不等于高估值 私募热议喝酒行情会否继续演绎

　　高价股并不等于高估值 四家私募热议喝酒行情会否继续演绎

　　排排网官微

　　由于前期大盘调整，白酒板块也在大幅下调之中，但近日以来，白酒板块成为了A股市场的一大亮点。周一白酒概念板块上涨1.26%，大多数个股均收涨，作为中国白酒行业双雄的贵州茅台和五粮液，股价盘中双双创下历史新高。

　　A股市场白酒板块中的“市值冠军”贵州茅台在盘中股价一度达到999.69元，打破了该股此前创造的990元的最高纪录，距“千元股”仅仅一步之遥，板块“市值亚军”五粮液当日盘中也一度涨至117.40元，创下历史最高点。年初以来，目前已经坐拥四只“百元股”的白酒板块已经累涨超七成，领涨中信二级行业板块，成为食品饮料板块甚至大消费板块的中坚力量。

　　那么，在市场震荡之下，白酒板块强势行情是否有望继续演绎？私募排排网对此展开调查，根据调查结果显示，88.89%的私募认为白酒板块长期看目前的估值依然处于合理偏低的位置，具备长期投资价值，是抗经济周期最好的防御性品种，当前的白酒行情有望延续；有11.11%的私募则认为白酒板块存在一定的操作因素，在高涨幅之下累积了不少风险因素，投资者追高入场应该谨慎而为之。

　　此外，白酒板块目前的位置还有投资的价值吗？白酒龙头茅台有望冲击A股第一只千元股，投资者又应该如何看待高价股与价值投资之间的关系？针对这些问题私募排排网还采访了止于至善基金经理何理、高溪资产合伙人陈继豪、羽翰资产基金经理李新江、巨泽投资董事长马澄。

　　白酒行情是否有望延续？

　　2015年至今的四年间，白酒和调味品支撑起的食品饮料股行情展现出明显“穿越牛熊”的优势，尤其是今年以来，受益于消费升级的优质龙头公司持续跑赢大盘并受到外资青睐。根据数据显示，白酒板块年初以来累计涨幅高达75.19%，最新总市值已达2.29万亿元，相较于年初，其总市值增加逾9600亿元，板块赚钱效应十分显著。

　　尽管白酒板块整体表现良好，但从涨幅来看，不同白酒企业之间也存在着较大差距，而在白酒板块新一轮上涨周期之中，“分化”势头也开始展现出来。但随着A股“入富”等因素发酵，一直受外资青睐的消费板块仍有望保持向上势头，那么白酒板块强势行情是否有望继续演绎？白酒板块目前的位置还有投资的价值吗？

　　对此高溪资产合伙人陈继豪介绍，白酒的景气周期从2016年开始的，一般这个周期要运行6到8年，也就是在2022年才能看到这个周期的拐点，但高端白酒的景气周期更长，也许会延伸到2025年。这波景气周期的拐点恰恰是官酒转民酒的历史变革时期，意义与以往不同，而随着消费升级的来临和商务活动的需要，高端白酒的景气周期在2017年开始爆发。相关的酒类股票也出现持续上涨。尤其是今年上半年，以茅台、五粮液为代表的高端白酒股票屡创历史新高，都验证了这种趋势还在向上。同时，现货酒类市场价格也水涨船高，茅台酒市场价已经达到2300元一瓶，比969元的出厂价高出一倍多，而且市场上一瓶难求。这种势头短时间内无法改变。因此，在市场弱势的环境下，投资者更愿意寻找确定性强的投资标的，而白酒类的确定性更清晰，帐也好算，是抗经济周期最好的防御性品种。长期看目前的估值依然处于合理偏低的位置，具备长期投资价值。

　　羽翰资产基金经理李新江认为，从行业板块表现看，白酒龙头穿越牛熊的可能性最大。茅台虽然到了1000元，但是市盈率还是不到30倍，五粮液的市盈率也才20倍不到，属于低负债高股息收益稳定的极好标的，这是险资、社保基金和公募的最爱标的。白酒行业在中国是一个特殊的存在，首先，白酒的地域性决定了极少有龙头能够覆盖全国，所以既然是龙头就必然有很高的投资价值；其次，白酒行业的高端产品每年产量都是有限的，但是需求确实不断攀升的，所以产品价格随着酒龄的增加而上涨。再次，白酒在中国是特殊消费产品，不管社会怎么发展，葡萄酒和洋酒都代替不了白酒的存在，白酒文化的根深蒂固已经深入到国人骨子里。所以长期来说，白酒龙头，特别是突破区域的白酒龙头是值得长期投资的。

　　巨泽投资董事长马澄在接受私募排排网采访时表示，以贵州茅台和五粮液为例，2019年1月开始，贵州茅台达到66%的涨幅，五粮液达到125%的涨幅。白酒股短期大涨后当下虽然不是最佳的布局点位，但由于A股整体处于估值的大底部，在“入摩”和“入富”的带动下，外资未来有持续流入A股的预期，这些主力资金历来更青睐大消费板块，白酒股作为食品饮料板块的代表继续上涨的概率仍然较大。

　　高价股并不等于高估值

　　6月24日，贵州茅台以其股价新高再次引发资本市场热议，盘中每股价格达到999.69元、收盘987.1元均创下历史新高，有不断冲击A股首只千元个股的趋势，据统计，贵州茅台年内上涨幅度在67%以上。而贵州茅台属于价值投资者的代表性个股，“千元股”之下有人开始对其价值投资的属性产生质疑，如何看待高价股与价值投资之间的关系也成为了不少投资者的困扰。

　　对此止于至善基金经理何理介绍，一个公司的股价等于总市值除以总股本，价值投资关注的是总市值和企业价值之间的关系，公司的价值等于其存续期内，所有自由现金流的折现值。所以高价股不代表买了就不是价值投资，低价股不代表买了就是价值投资，高价、低价股和价值投资来看，两者没有绝对的关系。真正有关系的是企业市值和企业价值之间的关系，以低于企业价值的价格买入，就算是价值投资，比较典型的例子就是巴菲特管理的伯克希尔的股价30万美元/股，但是巴菲特公司自己还在回购，说明伯克希尔认为自己公司被低估了。

　　无独有偶，高溪资产合伙人陈继豪也认为，高价股不等于高估值，有没有投资价值关键是看成长性。茅台股票上不上1000元也不重要，股价上千说明投资者对于价值的认可。我们更关注的是茅台后续的发展以及管理层对市场、对股东们的利益的维护是不是从全局考虑，使茅台沿着健康的轨道向前发展。目前茅台有些争议，这是正常的，时间会证明一切，价值投资需要时间的检验。

　　羽翰资产基金经理李新江则表示，高价股和价值投资之间的关系是相对的，不是绝对的，不能说高价股就不符合价值投资，也不能说价值投资的标的都是低价股。目前中国的白酒市场有点病态的存在，一瓶茅台半部华为手机，在科技争雄的时代，这不得不说是一个悲剧。美国的高价股都是谷歌、苹果、亚马逊等高科技公司，而中国的资金都往稀缺资源倾斜，这不得不说是一种资源的浪费，也是投资人的悲剧。后期市场也好或者监管层也好会引导资源往科技类企业倾斜，至于投资就看目前的价格是否划算，仁者见仁智者见智，目前不是我们投资的好时机。

　　巨泽投资董事长马澄也认为，高价股与价值投资并不矛盾，因为高价股并不一定意味着估值高，而是要参考每股收益，成长性等综合因素来判断。贵州茅台业绩持续稳定增长，在白酒行业常年稳坐头把交椅，拥有较强的定价权和龙头高溢价。虽然短期大涨后当下不是最佳的布局时点，但仍看好未来中长期的投资价值。

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责任编辑：常福强