VC/PE的冬天：股权投资市场上半年募资总额下降56%

　　VC/PE的冬天！上半年募资总额极速下滑56%，投资“赤字”正罕见出现

　　原创： 魏书光 

　　募资难，难募资！在VC/PE等股权投资领域，正面临资本寒冬的侵袭！

　　根据清科研究中心的统计数据，2018年上半年，国内股权投资市场募资总额仅为3800亿元，同比下降55.8%。

　　随着资金严冬的加剧，对于很多VC/PE机构来说，正面临着许多生死关口：募资难、投资数量减少、退出预期下降，行业大洗牌正在日益迫近。目前，很多小股权私募募不到钱，即便是特别出名的机构募集资金规模也在萎缩，而且募集时间也被大大拉长。

　　值得注意的是，2018年上半年，股权资金募资实现3800.22亿元，而投资实现5795.02亿元，股权投资机构已出现“赤字”，金额达-1994.80亿元。投资“赤字”的出现，让今年四季度和明年的创投投资紧张情况更为突出，未来我国股权投资市场活跃度将大大降低。

　　与此同时，A股市场走势低迷，平均市盈率一路走低，二级市场估值降低，一二级市场估值已经出现倒挂现象，倒逼一级市场重塑价格。

　　下滑55.8%，股权投资市场募资遭遇断崖式下跌

　　根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018年上半年，包括早期投资、VC、PE在内的股权投资市场，总共募集资金总额为3800亿元，同比下滑55.8%。而完成募资的基金规模同比下降79.37%，仅有1318只。

　　可以说，股权投资市场募资是遭遇断崖式下跌。募资难，成为股权投资市场全行业的话题。

　　不过，从存量规模来看，统计显示，截至2018年上半年，中国股权投资市场资本管理量已超9万亿人民币，仍是国内私募基金总规模12.5万亿元里的绝对主力。

　　不过，上述数据由于，统计口径问题和中国基金业协会统计稍微有所出入。

　　募资对象难寻，资管新规刚刚开始发威

　　从上述统计看，上半年完成募资的基金规模同比下降79.37%，仅有1318只。其实，很多小私募根本募集不到资金，特别是早期投资市场成为下滑最明显的领域。

　　清科研究中心：

　　2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地执行，对于股权投资领域影响巨大。

　　一方面，提高了合格投资者门槛、打破了刚性兑付；另一方面，消除多层嵌套和通道业务，规范了银行理财业务。综合效应使得流入股权投资市场的资金大幅下降。本次半年度募资量的下降正是《资管新规》落实效果的体现。

　　不过，2018年7月20日晚间，银监会、央行以及证监会先后发布了《<资管新规>实施细则》，其中延长过渡期等细则在一定程度上松绑了之前《资管新规》的严格规定，缓解了VC/PE市场的部分压力。

　　一位股权私募业内人士表示，下半年估计募资情况仍然难以缓解。目前，很多小私募募集不到钱，即便特别出名的机构还能募集情况，也比较缓慢，而且时间被拉的很长了。在北京等一线城市地区，长线资金的投入数量也在明显萎缩。前些年，资金可以轻松在小范围内，可以完成募集，现在即便是范围扩大，募集时间也难以保证。

　　90%以上并购重组已无需审核，并购交易成VC/PE退出主渠道

　　并购重组成为上半年股权投资机构退出的主要渠道。统计来看，2018年上半年，并购退出案例达到687个，2017年上半年是244个。显然，并购退出案例增加明显，而IPO退出案例2018上半年266个，2017上半年是572个，IPO退出减少。 

　　国内IPO始终是创投领域最好的退出方式，因为回报率是最高的，如上图。但是，在2018年上半年度，在国内IPO审核从严及新三板挂牌速度依旧缓慢的背景下，我国创投市场总退出数量同比下降64.8%。

　　研究机构认为，主要原因是IPO审核较为严格， 2018年上半年，IPO通过率仅49.2%。部分早期投资机构通过交易程序相对简单的股权转让方式实现退出，既保证了基金投资收益，同时也可降低交易成本。

　　与此同时，证监会鼓励并购交易，也是并购退出案例增加的重要原因。8月17日，证监会新闻发言人常德鹏在发布会上表示，证监会高度重视服务实体经济发展，发挥并购重组积极功能，支持供给侧结构性改革，主动服务国家战略，深化并购重组市场化改革。证监会已大幅取消和简化行政许可程序，90%以上并购重组已无需证监会审核。

　　常德鹏还表示，证监会将重拳打击忽悠式、跟风式重组乱象，为加快审核做好服务。上半年A股并购重组更为活跃，共有重组2047单，接近去年全年水平，金额1.15万亿元，同比增长40.5%。万华化学吸收合并申请快速过会，体现了证监会支持上市公司并购的态度。证监会还将完善分道制方案，压缩审核时间，研究监管机制，配套完善上市公司停复牌制度，研究探索小额快速并购通道制度，并且利用科技手段保障并购重组审核快速高效。

　　可投资本量下降，优质项目抱团取暖

　　从2018年上半年募投金额整体情况来看，募资实现3800.22亿元，投资实现5795.02亿元，股权投资机构已出现“赤字”，金额达-1994.80亿元。

　　2018年下半年，随着机构可投资金量的下滑，机构出手将会更加谨慎。投资开始呈现出“抱团取暖”的现象，扎堆投向优质的明星项目，以抵御风险。在2018上半年，在市场整体优质项目稀缺的情况下，以蚂蚁金服、京东物流、平安医保科技为代表的独角兽企业吸金能力更加凸显，大额融资案例显著增多。

　　如是金融研究院分析师张奥平：

　　2018年上半年股权投资市场投资总额接近5795.02亿元，较2017年上半年同比下滑10%，并未像募资情况一样出现大幅减少。其主要原因是2018年上半年股权投资机构投资资金大多来自于募资顺利的2016年及2017年，而2018年上半年募资金额大幅下降的效应会在2018年第四季度开始显现。

　　显然，在机构募资预冷，股权投资市场资金紧缩情况下，募资端压力将转移至投资端，未来我国股权投资市场活跃度将降低。与此同时，A股市场走势低迷，平均市盈率一路走低，二级市场估值降低，一二级市场估值倒挂，倒逼一级市场重塑价格。

责任编辑：高艳云