洪磊直言股权类私募四大问题 呼吁强化双受托人机制

　　7月7日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）会长洪磊公开讲话指出，私募股权和创业投资基金全面参与企业初创培育、成长壮大、资源整合与并购重组，为实体经济转型和创新发展提供了可观的资本金支持。

　　“新力量”股权私募

　　洪磊指出，在股权投资方面，私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金。

　　数据显示，截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金。2017年全年，私募基金为未上市未挂牌企业形成新增股权资本金1.14万亿元，为当年社会融资规模增量的5.85%。

　　在投早投小方面，早期创业项目成为私募股权与创业投资基金的重点投资对象。截至2018年一季度末，私募股权与创业投资基金在投项目中，投向中小企业项目4.2万个，在投本金1.35万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的66.9%和29.0%；投向种子期与起步期项目3.1万个，在投本金1.57万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的50.1%和33.7%。

　　从私募股权与创业投资基金在投项目行业分布看，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器械与服务、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点，在投项目企业数量3.7万个，在投本金1.60万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的58.5%和34.5%。

　　私募四大问题待解

　　不过股权类私募的发展目前也面临巨大挑战。

　　“私募基金本质属性和治理逻辑不清晰，防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战。”洪磊指出，“从法律层面看，私募基金的内涵和本质缺少法理界定，导致行政监管和行业自律规则无法将基金治理要求落到实处。”

　　在其看来，目前股权类私募面临四类问题：

　　一是有限合伙型基金中，部分LP和GP关系不清带来利益冲突。

　　“一个比较突出的问题是，有限责任公司担任GP，造成GP的无限连带责任无法穿透有限责任公司这一法律实体，有限责任公司股东及其实际控制人实现了风险规避，但却损害了GP对LP的信义义务。”洪磊举例称“如果在基金治理层面不能解决好这一问题，在风险来临时，LP与GP之间将爆发严重的利益冲突，基金信义义务无法实现，从而动摇行业发展根基。”

　　二是同一GP同时管理多只同类型基金，存在潜在利益冲突。

　　“有的GP同时运作多只策略一致或投向一致的基金，各只基金的募投管退很难做到相互独立，实践中很容易出现分期募集、联合投资甚至借新还旧、相互接盘等问题，不仅造成对投资者的不公平对待，成为利益输送的掩体，甚至与其他资产管理产品多层嵌套，演变成事实上的资金池和庞氏骗局，基金财产独立性原则和投资人利益至上原则受到严重挑战。”洪磊指出。

　　三是单一项目融资情况大量存在。“一些机构以私募基金之名，主动充当银行资金表外运作的通道，或引入信托融资业务模式，将私募基金业务项目化、债务化。这些做法均违背了基金的组合投资、风险自担本质。”洪磊举例称。

　　四是运作期限短，缺少“耐心”资本应有的投资运作属性。“国内私募股权基金存续期普遍偏短，期限1-2年甚至6个月者并不鲜见。部分私募股权基金名为投资、实为储蓄，从其运作本质看，名为股权投资，实为资金拆借。”洪磊称。

　　强化双受托人机制

　　洪磊表示，应当通过完善上位法、优化登记备案规则等方式提升行业治理水平。其表示，中基协将从以下几个方面推动这一工作。

　　一是推动完善上位法，维护公平发展环境。二是优化登记备案规则，防止“病从口入”。三是积极探索基金治理有效机制，推动行业治理水平提升。四是推动双受托人制度在私募基金行业落地，让基金信义义务得到全面履行。

　　“托管人受托职责是基金依法合规运作的重要保障。在基金管理人发生异常且无法履行管理职能时，基金托管人作为共同受托人，应当接管受托职责，尽最大可能维护投资人权益。”洪磊表示。

责任编辑：郭春阳