申万宏源集团股份有限公司 王胜,林丽梅
基金仓位整体较2017Q1略有提升。普通股票型和偏股混合型仓位从2016Q4的86.6%、81%,分别上升至2017Q1的86.7%和81.3%,但仓位最新绝对值较2015年末高点仍有一定距离。
2017Q1基金继续加仓主板而减持创业板,(1)主动管理型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)对创业板的配置系数从2016Q4的2.63大幅下降至2017Q1的2.18,目前创业板最新配置系数绝对值已接近2013Q1。(2)主动管理型基金连续5个季度加仓主板,中小板则遭小幅减仓。(3)和05年以来历史比较,中小板配置系数比70%以上的阶段都要高,创业板配置系数则已回到历史中值附近,主板配置系数仍处于历史较低水平。
风格上,2017Q1基金主要加仓了消费、金融和稳定板块,减仓了周期和成长。相比05年以来配置水平,成长、周期和稳定板块最新配置高于大部分时候,消费则处于历史适中水平,而金融仍处于历史中低位水平。
大消费:主要加仓白电/家用轻工、白酒、中药、航空和零售。主动管理型基金对白电、饮料制造、中药、航空和零售的配置系数从2016Q4的2.23、1.3、1.29、0.26和0.65,分别提升至2017Q1的2.85、1.63、1.48、0.56和0.82。尽管大消费有被加仓,但相比05年以来配置水平,白酒、一般零售、中药和化学制药等板块配置系数仍处于历史50%分位以下,而白电和航空也仅仅略高于50%分位,白酒和白电等经典消费品仍有加仓空间。
周期品:加仓建筑装饰、稀土和新能源汽车上游,中游和石化产业链则普遍遭到基金减持。相比05年以来配置水平,目前大部分周期品细分板块配置水平还处于历史中高位。
成长:加仓电子,减仓传媒、通信设备和环保,成长板块中的传媒、通信设备和环保在1季度则被基金大幅减仓。相比05年以来配置水平,电子配置系数已接近历史新高,环保、计算机设备、互联网传媒和军工也明显高于历史中值,计算机应用和通信则处于历史中低部水平。
稳定:板块配置系数提升主要是基金加仓机场和电力所致,主动管理型基金对机场和电力板块的配置系数从2016Q4的0.71、0.29,分别提升至2017Q1的1.61和0.4。
重仓个股持股集中度与估值分布:2017Q1主动管理型基金持股有向龙头个股集中趋势,同时普通股票型+偏股混合型基金的高估值股票配置占比延续下降,而低估值股票配置继续提升,主动型基金持股向低估值回归的趋势不变。例如,从绝对估值上看,普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上数量占比从2016Q4的55%回落至2017Q1的42%,和历史比仍处于较高位置。而PE(TTM)位于0-30之间的数量占比则从2016Q4的23.4%小幅回升至2017Q1的30.3%,回归低估值将是未来的长期趋势。
配置建议:布局反弹,仍要强调基本面趋势投资。建议重点关注:经典消费品(食品饮料、白电、医药和航空)、新能源汽车(业绩2017下半年好于上半年,2018年好于2017年);电子(2017年业绩属性类消费,短期调整更加充分)、环保(申万重点公司一季报创2013年以来最好成绩)和电力(成本压力边际改善,且有改革预期) 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
基金仓位整体较2017Q1略有提升。普通股票型和偏股混合型仓位从2016Q4的86.6%、81%,分别上升至2017Q1的86.7%和81.3%,但仓位最新绝对值较2015年末高点仍有一定距离。
2017Q1基金继续加仓主板而减持创业板,(1)主动管理型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)对创业板的配置系数从2016Q4的2.63大幅下降至2017Q1的2.18,目前创业板最新配置系数绝对值已接近2013Q1。(2)主动管理型基金连续5个季度加仓主板,中小板则遭小幅减仓。(3)和05年以来历史比较,中小板配置系数比70%以上的阶段都要高,创业板配置系数则已回到历史中值附近,主板配置系数仍处于历史较低水平。
风格上,2017Q1基金主要加仓了消费、金融和稳定板块,减仓了周期和成长。相比05年以来配置水平,成长、周期和稳定板块最新配置高于大部分时候,消费则处于历史适中水平,而金融仍处于历史中低位水平。
大消费:主要加仓白电/家用轻工、白酒、中药、航空和零售。主动管理型基金对白电、饮料制造、中药、航空和零售的配置系数从2016Q4的2.23、1.3、1.29、0.26和0.65,分别提升至2017Q1的2.85、1.63、1.48、0.56和0.82。尽管大消费有被加仓,但相比05年以来配置水平,白酒、一般零售、中药和化学制药等板块配置系数仍处于历史50%分位以下,而白电和航空也仅仅略高于50%分位,白酒和白电等经典消费品仍有加仓空间。
周期品:加仓建筑装饰、稀土和新能源汽车上游,中游和石化产业链则普遍遭到基金减持。相比05年以来配置水平,目前大部分周期品细分板块配置水平还处于历史中高位。
成长:加仓电子,减仓传媒、通信设备和环保,成长板块中的传媒、通信设备和环保在1季度则被基金大幅减仓。相比05年以来配置水平,电子配置系数已接近历史新高,环保、计算机设备、互联网传媒和军工也明显高于历史中值,计算机应用和通信则处于历史中低部水平。
稳定:板块配置系数提升主要是基金加仓机场和电力所致,主动管理型基金对机场和电力板块的配置系数从2016Q4的0.71、0.29,分别提升至2017Q1的1.61和0.4。
重仓个股持股集中度与估值分布:2017Q1主动管理型基金持股有向龙头个股集中趋势,同时普通股票型+偏股混合型基金的高估值股票配置占比延续下降,而低估值股票配置继续提升,主动型基金持股向低估值回归的趋势不变。例如,从绝对估值上看,普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上数量占比从2016Q4的55%回落至2017Q1的42%,和历史比仍处于较高位置。而PE(TTM)位于0-30之间的数量占比则从2016Q4的23.4%小幅回升至2017Q1的30.3%,回归低估值将是未来的长期趋势。
配置建议:布局反弹,仍要强调基本面趋势投资。建议重点关注:经典消费品(食品饮料、白电、医药和航空)、新能源汽车(业绩2017下半年好于上半年,2018年好于2017年);电子(2017年业绩属性类消费,短期调整更加充分)、环保(申万重点公司一季报创2013年以来最好成绩)和电力(成本压力边际改善,且有改革预期) 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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