12月20日，2015年(第四届)中国对冲基金年会在上海举行。主题为：资产配置时代——中国对冲基金股灾后浴火重生。图为上海泓信投资管理有限公司董事长兼投资总监尹克圆桌对话“量化对冲和管理期货困境与突围”中发言。(图片来源：新浪财经 摄影：石秀珍)新浪财经讯 12月20日，由私募排排网与华融证券联合主办的“2015年(第四届)中国对冲基金年会”在上海嘉里大酒店举行。主题为：资产配置时代——中国对冲基金股灾后浴火重生。圆桌论坛三主题“量化对冲和管理期货困境与突围”。上海泓信投资管理有限公司董事长兼投资总监尹克表示，股灾之后量化没有问题，出现问题的还是对冲的部分，多策略量化对冲产品可以平滑市场风险。
他表示，对于我们来说我们的应对措施就是缩减了股票量化对冲的头寸，增加了债券量化对冲的头寸，债券在目前的经济周期下，我们仍然是非常看好的策略配置。
以下为发言实录：
周媛：这组主要的议题是量化对冲和管理期货困境寄突围。首先请大家结合自己公司的切实情况聊聊，现在由于监管问题，量化对冲行业碰到了困境，大家觉得目前面对的主要困难有哪些，我们采取的应对困难的措施又有哪些
尹克：七月份股灾以后，整个股票量化对冲的策略受到了一些考验，其实我觉得量化对冲这个东西，一般拿来当做一个词来说，但是我们应该分开两个部分，一部分是量化，一部分是对冲，股灾之后量化没有问题，我们的模型仍然是稳定的每年跑赢基本指数20%到25%，这个没有问题。出现问题的还是对冲的部分。像刚才申毅总讲的，对于交易手数的限制，造成流动性特别大的枯萎。这可能不是最最关键的问题，你有耐心慢慢做可以，最大的问题还是整个期货市场，跟踪现货指数的失真，平均来看每个月2%到3%的贴水，一年的对冲成本大概就在24%到36%左右，所以对于量化对冲的策略来说，你的预期收益就大幅下降，因此要兑付对冲成本。
对于我们来说，我们做量化投资是多策略，不仅仅集中在股票量化对冲，对于我们来说我们的应对措施就是缩减了股票量化对冲的头寸，增加了债券量化对冲的头寸，债券在目前的经济周期下，我们仍然是非常看好的策略配置，除此之外，像一些中国比较新兴的投资机会，比如说衍生品期权，上证50的ETF期权这边量化套利也有机会，量化的方法在商品期货包括基金套利也有非常好的机会，所以我们整个公司在股灾以后的转型就是由单一的原来我们发一些单一的股票量化对冲的产品，之后我们发的量化套利产品都是多策略的产品，这样的话其实有几个好处。
第一，你可以平滑市场风险，因为这些策略其实之间的相关性是比较低的。你把这些策略放在一起配置，实际上你的整个产品的预期收益风险比就大幅提高了。另外可以有效规避监管政策的风险。
以前我们认为这种对股指期货交易规则大幅改动，我们觉得概率其实是蛮低的，但是确实是发生了，这在我们未来做投资的时候，都是一个要考虑到的风险。所以用量化的方法跨市场做多配置的话，也可以规避这样的风险。所以我们目前主要是这样的策略！
周媛：刚才各位提到了采用什么样的策略应对，接下来请各位分享一下，作为重要的投资品种，目前中国衍生品交易和商品期货投资的机会在哪里？
尹克：中国资本市场衍生品的品种比较少，今年一个比较重要的发展就是上证50BTF的期权推出，中国现在的期权市场如果和美国或者是韩国，韩国也是期权市场比较发达的国家相比，真的是刚刚起步，但是即使是这样的单品种市场，这半年多来业提供了非常好的套利机会，道理很简单，任何一个新兴的事物在刚刚出现的时候。总是不成熟的，总是孕育着机会的，想起来2010年股指期货刚推出的时候，那个时候做期限套利可以获得很高的收益，而期限套利没有什么技术壁垒。在期权市场的话，我们看到了一些类似的机会，期权市场实际上定价的最重要的因素就是对市场未来波动的预期，所以往往反映了人的贪婪和恐惧的情绪。
当人比较贪婪的时候，认为未来是一帆风顺的，所以对于波动性未来预期是比较低的，但是当市场出现大幅波动的时候，往往他们对未来的波动率会高于未来实际会产生的波动率。而中国市场，我们大家都比较清楚投资者结构，趋势投资者偏多，所以追涨杀跌非常严重，情绪波动非常大，这里面就带来了很多的套利机会。也就是说，当市场比较悲观的时候，大家对未来的波动率预期非常离谱。八月份第二轮股灾的时候，当时市场的波动率已经超过了120%，这就提供了特别大的套利空间，当时我们的期权组合基本上一个月获得了50%的利润。
再说一下另外一个相关的话题就是市场的体量，从市场刚刚开始的时候，我们看到整个交易量是比较少的，所以有一些特别大的机构也没有关注整个流动性大部分是券商做市商提供的。
但是进入第三季度和股指期货受限有关系，一部分投资者把对冲的手段转到了期权市场，因为股指期货限制以后，期权是经有效的对冲手段。另外投资基金也进入了期权市场，所以流动性有了大幅的改善，现在合约的交易量每天都超过1.5万手了。所以我们看到整个市场的体量也在迅速变大，明年市场会推出更多的品种，期货端的话可能也有相关的期权品种出现。
商品期货我简单讲下，上半年主要还是趋势性投资为主，这个时候一些跨品种或者跨期套利是更值得关注的，上半年主要做贝塔，下半年主要做阿尔法。
周媛：最后再花一点时间，请在座几位每个人用一句话呼唤一下，对未来的政策，你们有什么样的期待什么样的建议，用一句话来说一下！
尹克：我就说一句话，我想说资本市场不需要友情手，请把市场的还给市场。
