12月20日，2015年(第四届)中国对冲基金年会在上海举行。主题为：资产配置时代——中国对冲基金股灾后浴火重生。图为上海从容投资管理有限公司董事长吕俊圆桌对话“后股灾时代 中国对冲基金如何磐涅重生 ”中发言。(图片来源：新浪财经 摄影：石秀珍)新浪财经讯 12月20日，由私募排排网与华融证券联合主办的“2015年(第四届)中国对冲基金年会”在上海嘉里大酒店举行。主题为：资产配置时代——中国对冲基金股灾后浴火重生。圆桌论坛主题“后股灾时代 中国对冲基金如何磐涅重生”。上海从容投资管理有限公司董事长吕俊表示，私募站在自己的角度应该有一个定位，现在私募公司的数量是集聚增长，两个策略完全足够了，一个私募公司不要要求太多，把手中的活干好。
以下发言实录：
周媛：吕俊总看了征求意见稿以后有什么样的补充观点？
吕俊：不能向公开的公众宣传，其实历史上我们一直非常重视这一点。我们定位是高净值客户和机构投资者，相对来说我们还是比较重视，另外还要强调一点，认购的时候怕客户冲动，这也是一个很重要的方面。
周媛：吕俊总对这一点有什么样的补充？
吕俊：我理解这个问题，私募站在自己的角度应该有一个定位，现在私募公司的数量是集聚增长，据说现在已经有一万家了，财富管理行业公司数就更多了，所以定位非常重要，成立时间比较久的公司，也是在市场的摸爬滚打当中慢慢寻找自己的定位。我感觉私募公司有一到两个自己最擅长的策略，就可以在市场上有一定的份额。从容公司我们有两个策略，一个是宏观配置策略，还有就是做成长型行业的策略。两个策略完全足够了，一个私募公司不要要求太多，把手中的活干好，有这么大的市场，也便于机构投资者对我们进行配置，包括比较资深的高净值客户，他们进行配置的时候有他们的选择，所以我们一方面要把自己的工作做好，另外一方面要把定位找准。
周媛：现在有很多私募公司想上新三板，但是有没有公司没有这个打算呢？在前两周深圳举行的亚洲资本年会上，两家私募说没有这个打算，不知道在场的几位什么样的想法，其他几位公司现在有没有上新三板的打算。吕总为什么没有上新三板的打算？
吕俊：各家考虑的角度不一样，像我们这种成立时间比较久的公司，销售渠道是相对比较完善的，融资完成按照我的计划进行的，很多渠道我们都放弃了。如果我用股权融资的话，是代价最高的融资方法，像我们ROE可能是几千几百的ROE，把这个考虑进去，股权融资成本过于昂贵，然后我们要坚持一个特定的策略，比如说坚持做宏观配置策略，或者坚持做成长股策略，如果你是一个风险比较集中的公司，坚持做这种策略可能会碰到不顺的时候，但是不会遇到来自外部股东的压力。如果你是公众上市公司的话，你就会有来自外部的压力，股东觉得你为什么大盘股涨了不追大盘股，会有这样的压力。
所以我觉得综合融资成本考虑，综合公司的运营独立性考虑，我觉得我们宁可把自己的股权卖给别的公司，这是可以的，但是公众在那不停地交易，我们从这个角度考量，我们是持保留意见的。
周媛：接下来听听吕总的看法，您会投票给谁？
吕俊：我觉得他们只要按照资本市场的规则来，不要瓜分不要揭老底，不要算人家钱来的干净不干净，就是一个资本说话的游戏、资本说话的规则，谁钱多谁说了算，谁对股东的利益有益谁说了算。这是一个资本市场，如果资本市场就是资本说话。只要是合法合规的，最后大家争取自己的支持者，让资本自己站队就行了。我觉得资本市场遵守规则比个别企业要重要的多。任何一个企业消失了，但是这个行业不会消失，但是如果这个行业没规则了，那这个行业就全完了。所以我觉得大家按照游戏规则做，按照游戏规则玩是最好的。
周媛：接下来请吕总给我们分享一下，我们只有目的市场上投资工具不断增加，怎么样应对多样化选择，打造独特的竞争优势，吕俊总从容投资在宏观策略上有非常优秀的策略表现，请吕俊总在这方面分享一下！
吕俊：我们差不多五年之前实验宏观配置的模型，三年之前设立了基金做宏观投资的策略。宏观投资涉及的资产类别比较多，股票、债券、商品，对资金的容量比较大，而且适合这种长期在市场摸爬滚打的老兵，因为各个资产类别都投资过。
像今年，虽然股票有很大的风险，但是今年债券对我们的贡献非常大，特别是九月份以后，十年期国债利率从3.5、3.6，一口气破3了，这是一波 很大的行情，因为债券的杠杆很大，可以最大放到50倍，用一些工具比如说债券期货。这是非常大的行情，我们在债方面，有的品种涨了70%到80%。其实今 年我们觉得商品也产生了大行情，你看石油、螺纹钢也是跌的一塌糊涂，今年主要是股票太好了，我们腾不出手深入做商品，股市发明了一个名词叫恶意做空，现在 说生产产品的也恶意做空，期货的玩家也有恶意做空，这本来就是双向的市场，为什么不能做空，做空了虽然对它不利，但是对企业是有利的。
特别是商品，有 40%的资源都是进口的。做空，对于中国全体国民产生多大的福利。但是我觉得经过这波大的下跌，后面机会就比较难把握了。因为做空的空间被压缩了很多，所 以宏观投资过去三年给投资者提供了很多机会，而且是一种差异化的机会，并不是像非得依靠某一个特定细分市场。也算是一条新路，其实宏观投资在海外是很大的 资产类别，在国内这才刚刚开始。我觉得宏观策略是蛮好的。
吕俊：你回头看今年的从大的资本配置来看，股票、债券、商品、外汇，这几样来看，最优的机会是做空仓，年头跌到年尾。次优的机会是债券，但是启动晚，也不反复，就是单边的。其实股票的钱今年挺难赚的，虽然上半年很少，但是折腾起来也很痛苦。外汇其实也是比较确定的就是贬值，但是必须要放很高的杠杆才能获利。
16年会怎么样呢？16年最确定的可能是人民币会贬值。然后商品和债券不太好做，因为已经跌了那么多了，剩下的钱不太好挖掘，万一经济一反复，好起来了可能就比较难做。所以16年第二好的是股票，其他地方没什么机会了，只有股票还提供一些机会，经过这个推导，你会发现还是看好股票。
