对冲24小时：“渡边太太们”抛售欧元

    本报记者 陈植 上海报道

　　看着11月16日欧元兑美元汇率开盘急跌，对冲基金经理张刚神情颇为淡定。

　　“这也在意料之中。”他告诉记者。在上周末巴黎遭遇恐怖袭击事件后，原本受欧洲经济衰退冲击的欧元汇率势必再遭打击，成为避险资本抛弃的对象。

　　在巴黎遭遇恐怖袭击当晚，张刚所在的对冲基金很快接到多家投资银行最新投资策略报告。它们均称，考虑到巴黎恐怖袭击对欧洲航空、旅游等行业的负面冲击，欧元兑美元汇率短期可能会出现平价，这意味着欧元汇率将面临至少7%的下跌。

　　究其原因，为了降低这次恐怖袭击事件对欧洲经济的拖累，欧洲央行[微博]在12月份降息的几率大幅提高，若考虑到美联储可能在12月份加息，势必导致欧元、美元基准利率的此消彼长，加速更多利差交易资本撤离欧元转投美元怀抱，加剧欧元跌势。

　　“在16日早盘，我抛售了一部分欧元资产。”张刚表示。但令他颇为意外的是，市场此前猜测的欧元大跌似乎没能兑现。截至16日晚9点，欧元兑美元汇率依然徘徊在1.0730附近，较上一个交易日仅仅下跌了45个基点。

　　“这显得颇为不同寻常。”张刚直言。整个周末，他与不少对冲基金都在讨论巴黎恐怖袭击事件对欧元汇率后续走势的影响，其中多数基金经理达成一个共识，欧元很可能将进入汇率下跌-欧洲央行降息-加速贬值-欧洲央行进一步采取货币宽松政策-欧洲资产价格上涨-触底反弹的发展轨迹。

　　16日下午，他似乎找到了欧元“维持坚挺”的一个重要幕后推手——当天下午2点半起，离岸人民币兑美元(7.24, -0.0020, -0.03%)汇率(CNH)意外大涨275个基点，一度抑制了美元汇率上涨幅度，也让欧元有了喘息空间。

　　“但我的感觉是，市场总有资本力量不愿意看到美元指数趁着巴黎恐怖袭击事件站上100这个重要技术关口。因为一旦美元指数有效站稳100，势必引发美联储加息-美元持续大幅升值的多米诺效应，给全球新兴市场国家、欧元区、日本带来更大的资本外流风险。”张刚分析说。

　　欧元沽空潮涌？

　　多位境外银行外汇交易员向记者透露，16日亚洲汇率开盘后，最先抛售欧元的，主要是日本的渡边太太们。

　　长期以来，渡边太太们一直对欧元兑日元(159.604000, -1.0500, -0.65%)汇率投资乐此不疲。

　　“其实，欧元、日元都是零利率，不存在利差空间。日本渡边太太们之所以钟情欧元-日元汇率套利，主要是采取一种特殊的投资策略，就是比谁更宽松。”一家境外银行外汇交易员指出。当日本央行近期打算推行更宽松货币政策时，渡边太太们就会买涨欧元-日元汇率，反之她们就沽空套利。

　　不过，上周五巴黎遭遇恐怖袭击事件，让不少渡边太太们相信欧洲央行在12月份降息拯救欧洲经济的几率大幅增加，便纷纷沽空欧元-日元汇率。

　　“初步估算，今天早盘撤离欧元的日元套利资金在10亿美元以上。”上述外汇交易员推测说。但他认为，其中不排除渡边太太们基于避险投资需要，开始对买涨欧元-日元的头寸进行去杠杆化操作。

　　长期以来，日本渡边太太们喜欢动用5-10倍的杠杆投资倍数，押注欧元-日元汇率反弹。如今面对突如其来的恐怖袭击事件，她们只能先降低杠杆投资规避爆仓风险。

　　相比渡边太太们的果断撤离，张刚发现不少大型资产管理机构抛售欧元的动作显得格外迟缓。

　　“上周末，我们投资委员会曾举行紧急会议，讨论巴黎恐怖袭击事件对欧元资产配置比例的影响。”他回忆说。原先他所在的对冲基金50%资产配置在美元，30%配置在欧元，20%配置在日元、英镑等货币。在紧急会议上，投资委员会一致同意将美元配置比例提高至60%，欧元占比降至20%。但蹊跷的是，投资委员会并不要求交易团队必须一两周内，将10%资产从欧元换成美元，理由是他们需要先观察其他同行的“动作”。

　　富拓外汇(FXTM) 首席市场分析师 Jameel Ahmad向记者表示，16日当天，他并没有发现资本从欧元区大规模外流的迹象。

　　“即使部分投资机构基于避险需求开始抛售欧元资产，主要以抛售希腊、葡萄牙等债台高筑欧洲国家国债为主。”他告诉记者，这些机构的操作逻辑是，一旦巴黎恐怖袭击事件真的造成欧洲经济再次衰退，这些经济前景不够景气的国家势必成为最大的受害者。

　　在他看来，与其说这些机构在撤离欧元资产，不如说他们正在调仓。因为他发现，有些投资机构抛售希腊、葡萄牙国债所得的资金，迅速转而买入德国国债避险。

　　“但我觉得，市场存在一股沽空欧洲力量，正打着不为人知的算盘。”张刚表示。

　　沽空者的算盘

　　在张刚看来，这些沽空者的算盘，是先借助巴黎恐怖袭击事件造成的市场悲观情绪，进一步压低欧元汇率，营造欧元区经济前景黯淡的氛围，迫使欧洲央行不得不尽早降息拯救欧元经济，如此他们就可以从欧元下跌获得可观的收益。

　　“但我不认为他们会大手笔押注欧元汇率下跌。”他补充说，根据以往历史经验，每逢金融市场遭遇恐怖袭击事件冲击，各国金融监管部门都会想尽一切办法稳定本国货币汇率，阻止货币汇率无序下跌。

　　上周末，在一个对冲基金沙龙上，不少对冲基金也认为这次巴黎恐怖袭击事件会引发欧元抄底机会。他们的一个共识，是欧元汇率将迈入六部曲，即汇率下跌-欧洲央行降息-欧元加速贬值-欧洲央行进一步执行货币宽松政策-欧洲资产价格上涨-触底反弹。

　　“这或许也解释了16日当天欧元汇率没能大幅下跌，因为交易者已经洞察了欧元未来的走势。”张刚表示。

　　但他认为，更深层次的原因，是金融市场存在一股资本力量，不愿意看到美元指数趁着巴黎恐怖袭击事件站上100这个重要技术关口。

　　究其原因，此前市场相信，若美元指数有效站稳100，势必引发美联储加息-美元持续大幅升值的多米诺效应，给全球新兴市场国家、欧元区、日本带来更大的资本外流风险。

　　Jameel Ahmad也认为，今年以来美元升值幅度已经充分兑现了美联储加息预期，导致市场存在浓厚的获利回吐盘，一旦美联储决定加息，他们就可能借助这项利好纷纷获利退出。若要让这些资本持续押注美元升值，则美元指数必须站稳100这个技术关口，打开未来升值空间。

　　“但这也意味着，新兴市场国家货币、日元、美元都将面临不小的贬值风险，尤其对不少新兴市场国家而言，他们将遭遇更大程度的恶性循环——即大量资本外流-陷入资本外流-外汇储备缩水-货币大幅贬值-经济持续衰退。”他指出。16日下午离岸人民币兑美元汇率(CNH)意外暴涨275个基点，一度压制美元汇率上涨幅度，某种程度也是为了避免美元过快上涨，引发新兴市场货币、欧元、日元更大规模的资本外流。

　　只是，欧元能否顺利挺过巴黎恐怖袭击事件这道坎，还需要看其经济基本面的脸色。二季度以来，不少资本从新兴市场国家撤离，转而流向欧元资产，主要目的就是抄底欧洲经济复苏，如今欧洲经济能否在巴黎恐怖袭击事件冲击下迅速复苏，无形间决定了欧元还能否获得这些资本的力挺，尽快摆脱恐怖袭击事件造成的大幅下跌阴影。