1、A 股市场回顾
上周股市震荡。截止到2015 年9 月25 日，上证指数收于3092.35 点，全周下跌0.18%，深证成指收于9904.76 点，全周上涨0.55%。小盘强于大盘，中证100 指数下跌1.16%，中证500 指数、中小板综指和创业板综指分别上涨1.18%、1.79%、1.97%。各行业涨跌不一，其中国防军工、电力设备、传媒涨幅较大，分别为4.11%、3.73%、3.54%；钢铁、家电、石油石化跌幅较大，分别为2.98%、1.94%、1.42%。
2、交易型基金投资策略：节前维持仓位控制 分级折价有所收窄
市场纠结的三个问题。成交量持续低迷显示市场观望情绪浓重，投资者纠结于三个问题：制度环境不确定、3 季报盈利下滑、人民币贬值压力。资金充裕是最有利因素，虽然中期制度环境不明朗，但短期利空渐去，十三五规划、国改细则、积极财政有望提振情绪。建议保持积极心态，入场时机取决于资金性质，偏好成长类及大上海，十三五望聚焦制造升级(先进制造、新能源)、信息经济(大数据)、现代服务(医疗、娱乐)。
上周央行[微博]在公开市场逆回购1300 亿，逆回购到期900 亿，国库现金定存投放600 亿，合计净投放量1000 亿。货币利率方面，R007 均值上升1bp 至2.41%。本周债券发行规模为6809.78 元，相比上周减少2392.47 亿元，其中利率债发行2063.18 亿元，信用债发行4746.60 亿元。本周到期债券规模为1509.91 亿元。上周债券二级市场表现平淡，但利率债一级市场需求旺盛，表明股市震荡筑底阶段，资金配置向债市转移。实体经济下行压力巨大，预期货币宽松政策将会持续，继续利好债市。
周五市场在IPO 传言下再度大跌，显示市场谨慎心态依旧。下周是十一长假前最后几个交易日，虽然仅仅3 个交易日，但值得关注的消息仍众多，首先，节前2015 三季度NAES 中国宏观经济预测分析会、2015 中国互联网安全大会、第八届民营经济高峰会以及全球清洁汽车峰会将纷纷召开，对于市场相关热点或有一定刺激；其次，9 月PMI 下周公布，同样值得关注。最后，根据此前时间表，场外配资在9 月底绝大部分清理完毕，未来股市去杠杆压力将会大大缓解。综合来看，下周市场并不缺乏炒作热点，不过从历史上来看，由于假期效应，每次节前市场的成交总会明显缩减，在当前市场震荡方向未明朗的情况下，成交的萎缩或许更为明显，因而下周行情很可能仍以震荡为主，控制仓位的建议不变。从分级基金来看，部分品种如军工、环保，炒作热情渐起，整体溢价现象出现，且中小盘标的的分级基金折价收窄，显示市场对于成长股悲观情绪有所修复。目前行情不明朗的情况下，继续建议坚决远离临近向下到点折算且溢价仍较高的B 份额。对于A 份额，目前来看虽然其收益率不具备吸引力，但“筹码”日益稀缺的背景下，其价格更多的是由供需决定，短期或构成一定的下行支撑，但我们不建议未参与的投资者追入其中参与投机，对于持有的投资者可边走边看，一旦市场情绪转暖，及时退出。传统封基仍具备左侧配置价值，截止2015 年9 月25 日，市场上尚存续的6 只传统封基的年化折价回归收益全部超过7.8%，处于历史高位，对于希望左侧参与市场的投资者，值得关注。在维持债市看好的背景下，对于前期持续推荐的泰达宏利聚利B 建议继续持有。
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