传媒行业享受高估值 机构看好改制机会

　　证券时报记者 李明珠

　　随着国民经济在新常态的轨道中继续整固加强，文化传媒领域的新技术、新产品、新业态大量涌现，融合发展渐成趋势。在这一进程中，投资成为推动产业整合创新的重要力量。一批具有前瞻性眼光的投资机构敏锐地把握这一机遇。在近日举行的媒体融合与资本市场论坛上，机构对于传媒行业的投资抛出了各自的独家秘笈。

　　传媒行业

　　资本市场估值高

　　资本市场对于传媒行业的估值，在一二级市场的看法尽管不完全相同，但不管是传统媒体，还是新媒体，目前在资本市场上的估值普遍较高，都能获得一个很好的“价位”。

　　东方富海总裁程厚博认为，对于传媒公司的估值要分类型来看，从PE角度而言，投资传统媒体一定要有进入壁垒，有一定的垄断性，随着老百姓(15.820, -0.15, -0.94%)(52.40, -2.09, -3.84%)对于文化传媒的需求量增加，移动互联网对于传统模式的颠覆，以及对于媒体管制的开放预期等，都给了市场很大的想象空间，市场目前给出的高估值有其合理性，因为行业具有快速成长性，完全用市盈率去看，可能不合理。

　　“从投资的本源看，在美国大文化概念下的投资包涵的产业范围更广，体育产业占GDP的四分之一，而中国的媒体才刚进入体育经济。”达晨创投合伙人、高级副总裁胡德华表示，“比如奥运经济带动的体育比赛，系列的广告门票收入等，都在未来有很大成长性，而且市场的空间很大，导致了估值比预期高，从乐视体育就能明显地看出。”

　　站在投行的角度，技术层面考量得更多，长江证券(6.490, -0.06, -0.92%)(11.31, -0.61, -5.12%)保荐董事总经理何文熹强调的重点有所不同，“估值首先看未来的现金流折现，这是一个普遍的原理，如何确定参数，如何预设都需要考虑；其次是相对估值法，因为交易的股权比例不一样，很难简单对比，与其说交易是估值的结果，不如说交易做的是一门艺术。”

　　2014年中国传媒投融资总额超过4000亿元，其中，来自传媒业外投资超过1000亿元，广阔的市场想象空间惹人期待。传媒和文化领域的边界不断外延，很多新兴的业态也纳入其中。

　　建投华文传媒投资有限责任公司副董事长张向东表示，随着互联网和移动互联网技术的升级，不断地改造进步，移动互联网的估值比传统的媒体估值要高，在人均文化消费不断提高的前提下，文化产业必然会迅猛发展，而体育产业在未来中国资本市场的估值会非常高，如果将其归类于娱乐产业，其影响力的外延比传统文化产业的核心外延大很多，所带来的上下游的产业链非常长，而且对于人们的精神物质和娱乐的需求调动能够更快地实现。

　　他强调，作为纯粹的国有投资公司，在投资O2O类型公司的时候，非常谨慎，尽管像类似美团这样的公司，估值已经到了140亿美元，但是不同的投资公司对于这类公司的投资估值和投资意愿不尽相同，建投华文传媒的策略是稳健保守，对这类公司更关心的是其创新性、市场占有率。

　　“在投资新业态的项目时，首要了解公司做的是什么事情，潜在的市场规模有多大，刚性需求占比多高，而整个团队的经历，创新的能力和领头者的素质等都要进行全面衡量，最终会回到盈利上，分析公司业务未来可能盈利的主要方向。”程厚博说。

　　传媒企业改制

　　投资机会大

　　国家政策利好加上消费升级和科技创新的推动，传媒领域良好的行业成长性不容置疑，未来值得投资的细分领域蕴藏的机会也巨大。

　　程厚博认为可以关注两种类型的公司，一类是管制类的，资产掌握在政府手中，被国家控制的，将来可能有机会进行混合所有制改革的公司，投资机构可以一起参与；此外，可关注完全市场化的移动互联网和终端公司。

　　张向东则更关注传媒企业的转企改制，主要是国有传媒企业的转企改制，中国的传媒企业在并购过程中，对不同的媒体类型互相融合、进行媒体转换，并购合并进程当中会有一些资本的机会；第二，中国的传媒企业走出去，利用资本的力量进行投资并购，尤其是大的传媒企业，在海外投资并购将会给予非常大的支持；第三，新兴的互联网行业无论在渠道还是技术方面，也是重点关注的领域；第四，高层的智库产业的投资，更多的从战略层面，而不是关注眼前的财务投资。