投资者应规避溢价过高分级B(名单)

存在下折可能性的分级基金一览

　　近一个月以来，上证综指从5000多点一度快速下行到3400点左右。7月27日股市急跌再次把多只分级基金推向下折边缘。此前已有超过10只分级基金产品发生了下折。而由于当前濒临下折的分级基金B份额溢价率普遍较高。业内人士表示，投资者应注意规避整体溢价率过高的分级B；分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；母基金短期存在下行风险的分级B等三类投资。

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　　下折的必要性

　　深交所[微博]表示，根据基金合同，当分级基金B份额净值低于某一阈值(目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为0.250元)时，将触发分级基金向下不定期折算。折算后A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元，调整后的A份额和B份额按初始份额配比保留(目前大部分股票型分级基金的这一配比为1:1)，A份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者。

　　同时，由于分级基金的实质是，B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，支付给A利息，从而获得杠杆效应，因此设置向下不定期折算是有必要的。首先，下折条款保护了A份额持有人的利益。当市场连续下跌时，分级B的净值也大概率出现连续下跌，极端情况发生时，将影响优先端A的本金和利息安全。

　　其次，下折后B份额的杠杆也得以减小(从近5倍恢复至初始的2倍)，将降低市场进一步下跌给B带来的净值加速下跌风险。

　　防范下折损失

　　富国基金管理有限公司[微博]量化投资部王乐乐表示，分级基金就是按照契约规定将母基金收益划分为两类风险收益特征不同的份额，其中分级A主要获取约定收益，比如：1年定存+3%、1年定存+4%、1年定存+5%等等；母基金收益在优先支付分级A约定收益之后，剩余部分归分级B所有，所以分级B就具有一定的杠杆效应。

　　目前主流分级基金的下折阈值都为分级B净值小于等于0.25元。发生下折之后，分级基金的净值归一、份额随之缩减，但是分级B的资产净值并不会改变，比如：互联网B下折折算日的净值为0.198元，如果投资者持有1000份互联网B、资产净值为198元，那么下折之后，投资者手中的互联网B份额就缩减为198份，但是此时互联网B的净值调整为1元，资产净值仍为198元。这也就是说，分级基金的下折过程并不改变分级基金的资产净值，只是分级B的净值和份额进行了“归一化”调整。

　　王乐乐表示，下折只是分级基金“净值归一、份额缩减”的一个机制。下折前后，分级B的资产净值保持一致。下折过程给客户带来损失的恰恰是分级B过高的溢价率、过高的整体溢价率。在分级基金下折之后，分级基金整体溢价率瞬间得到修正，此时投资者就不得不面临较大的溢价率回落损失。

　　投资分级B要三规避

　　据王乐乐介绍，在分级基金下折的过程中，为了保证折算前后分级A、分级B的份额比不变，分级A净值高于分级B以上的部分折算为分级母基金，比如：互联网B发生下折时净值为0.198元，互联网A的净值为1.006元。如果投资者持有1000份互联网A，资产净值为1006元。下折之后，这1000份互联网A就会变成：198份互联网A(净值为1元)+808份移动互联(净值为1元)，资产净值仍为1006元。

　　由于分级A、分级B的交易价格和净值并不相等、存在折溢价率。对于约定收益率比较低的分级A来说，A类份额存在高达20%以上的折价率。下折后，分级A投资者就可以将其得到的母基金份额、按照净值赎回变现，这就给这些分级A创造了较高的超额收益。比如：6月24日互联网A的交易价格为0.781元，折价率高达22%。如果投资者持有1000份互联网A，资产市值就为：1000份*0.781元=781元。7月8日下折之后，7月10日移动互联指基开放申赎，净值为1.001元，投资者可以直接赎回该母基金。7月13日互联网价格修复到0.814元，那么下折之后，投资者资产市值就变为：808份*1.001元*(1-赎回费率0.5%)+198份*0.814元=966元，收益率高达23.68%。这就意味着：除了母基金净值下跌之外，分级B还必须额外承担分级A的超额收益。

　　另外，不少产品下折之前分级基金整体溢价率过高，比如：高铁分级、重组分级、互联网分级等下折之前的整体溢价率高达10%以上。下折之后，由于分级B杠杆倍数降低、分级基金倾向于整体折价交易，那么分级B的投资者就需要承担整体溢价率大幅回落的损失。

　　王乐乐表示，综合来说，在下折附近，投资分级B要“三规避”：一是规避整体溢价率过高的分级B；二是分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；三是规避母基金短期存在下行风险的分级B。