目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。

　　本刊记者 张学庆

　　公募基金获准参与沪港通，影响的不只是资金，还有游戏规则。

　　证监会[微博]发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过沪港通投资港股，包括：(1)新基金可通过沪港通投资港股，不需具备QDII资格；(2)现有基金根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

　　提振港股

　　当前公募基金规模约5万亿元，此举有望提振港股市场。博时大中华等QDII基金的投资者或成第一批受益者。该基金经理张溪冈表示，内地公募基金将为港股带来巨量增量资金。过去的2014年，港股只上涨了1%，而A股涨幅超过50%。这一巨大的涨幅差异并非基本面主导，而是资金面主导。

　　从基本面看，港股和A股其实是很相近的，港股60%以上的市值和交易量都是中资股。两地市场涨幅的差异主要是因为资金面差异。A股市场资金面充裕，大量增量资金在2014年国内降息之后涌入A股，而港股受到美国退出量化宽松的影响，缺乏增量资金。未来，随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量内地新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，为港股市场带来巨大的增量资金。

　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰发表最新报告认为，虽然这项指引并不是全新的政策，南向交易短期内规模扩张有限，但是由于A股正处于泡沫阶段，预计该政策立场将鼓励内地投资者进入港股市场。

　　目前A股市场处于牛市但缺乏盈利增长的支撑，而港股市场是价值市场但缺少流动性。目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。港股和A股小市值股票之间巨大的估值差距已经引起了众多内地投资者的关注。尽管目前港股小市值股票还没参与沪港通，它们却有可能加入接下来的深港通。据了解，目前一些内地基金正在加仓高品质、低价位的港股小市值股票，以便在深港通开通前部署好仓位。

　　掘金低估值港股

　　陆文杰认为，内地投资者对港股蓝筹股的兴趣相对比较低，南向交易平均每天成交量只有8100万美元，不足以推动港股大市值股票上涨。在瑞银看来，银行和地产是最便宜的两个港股行业，在宏观政策的支持下，将很可能吸引一些内地投资者。基于以下原则筛选港股小市值股票：1)市值在3亿~20亿美元之间；2)2015年3月日均成交量比6个月均值上升50%以上；3)满足A股的热点投资主题，如“一带一路”、“互联网+”、“中国制造2025”以及国企改革。

　　张溪冈也表示，沪港深互联互通，港股估值极具投资价值。从政策的发展趋势看，沪港深三地市场的互联互通是不可阻挡的大趋势。

　　随着沪港通的开通，以及未来的深港通，一个规模庞大的互联互通的大中华区股市将会逐渐形成，两地投资者将会相互渗透。“水往低处流”，估值更低的港股对内地投资者越来越有吸引力，目前的A/H股差价未来有望逐渐缩窄。港股估值目前只有9倍市盈率，且有大量5倍市盈率以下、1倍PB以下的股票。在目前A股风高浪急、A/H股差价越来越大的市场环境下，已经有一些注重价值的投资者开始转移资产到港股市场。

　　规避人民币贬值

　　另外，张溪冈指出，人民币有可能贬值、港汇近期走强也纷纷利好港股。

　　由于美国迟早会进入加息周期，而中国正处于减息周期，人民币近几年贬值压力较大。内地投资者需要将部分人民币资产转移到美元资产，而港币和美元挂钩，港股正是内地投资者规避人民币贬值风险的绝佳渠道；从港汇近期走强来看，2015年以来，随着欧洲、日本竞相量化宽松，韩国、澳大利亚等其他国家也争相降息，为海外市场带来增量资金。由于原油及商品价格大幅下跌，美国通胀持续走低，美国加息的时间点大概率也会推迟，这在一定程度上缓解了量化宽松退出的影响。港汇近期走强，港股资金面转强。

　　也有分析师表示，存量可投资的1.5万亿元公募基金，必须修改基金契约才可投港股，实施起来需要时间。另外，今年以来美国经济和美元持续强势，中国经济下滑，欧美资金对港股市场可能仍将持谨慎态度。

　　据了解，博时大中华亚太(050015)以投资港股为主，过去3年净值增长率高达57%(截至2014年12月31日)，同期港股恒生指数涨幅只有28%，大幅跑赢大市。  

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　　牛市火爆 上证50B来了

　　在股指不断冲击高点之际，基金公司也不甘寂寞，大举推出分级基金。今年中国基金业首个重要创新产品、沪市首只分级基金——易方达上证50分级开始发行。

　　易方达50分级基金经理余海燕表示，50指数汇集了A股中家喻户晓的大盘和超大盘蓝筹股，指数的估值水平也较低，目前约为11倍，明显低于沪深300指数的15倍左右。

　　“50指数之所以在牛市中多次充当领涨急先锋，主要原因在于指数的权重行业主要分布于银行、券商和保险这类高Beta行业，成就了50指数的十足弹性。”余海燕说。

　　50指数的另一大优势在于衍生品种类最齐全，除了已有50ETF融券和ETF期权交易外，4月16日上证50指数的股指期货也要上市交易。易方达50分级，特别是其中的杠杆份额上证50B，与期权和股指期货之间可以有很多种组合交易的方式，可以让申购套利风险更低，衍生出更多投资机会。

　　该基金在场内认购的全部份额按2∶4∶4的比例自动分离为场内基础份额、A类份额、B类份额，然后在上交所[微博]同时上市。

　　由于该分级基金买入、赎回效率及分拆、合并交易效率更高，变相实现了分级基金子份额可以在二级市场T+0日内回转交易策略。

　　比如，投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，上证50B(上证50A)盘中即有较大涨幅，此时投资者可选择按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马锁定收益，从而变相完成T+0交易。

　　又比如，投资者在盘中买入母基金上证50分级后，上证50指数日内即有较大涨幅，此时投资者可将母基金份额拆分为上证50A、上证50B，随后卖出A/B份额锁定收益。

　　而如果投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，市场突然异动，投资者判断短线可能继续下跌，则也可以按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，这样就止损了。