牛市逻辑更清晰 牛市思维趋成熟

　　证券时报记者 汤亚平

　　当60后崔健在上世纪80年代唱出“不是我不明白，这世界变化快”时，多少让老一辈人觉得有些矫情。一个涉世不深的年轻人，何从体会这个世界变化之快？而如今，当90后们做了新生代股民之后，或许谁也不能阻止他们发出这样的感叹：这个市场的变化真是太快了！

　　周一，股市还艳阳高照，周二，却春寒料峭，到周三，又春暖花开……诚如某新生代股民所言：趋势就像一匹马，如果在马后面追，你永远都追不上，只有坚定地骑在马背上，才能和马一样快。

　　从数据看牛市逻辑

　　为什么现在的A股市场总是有惊无险？答案是：市场短期的波动很正常，只要牛市的根基不改变，震荡向上的趋势就不会改变。

　　宏观来看，目前主导牛市的大逻辑是：国家空前重视资本市场，下决心让市场在资源配置中起决定性作用。

　　而从微观数据来看，牛市逻辑更加清晰：

　　数据一：无风险利率下行机会。

　　3月30日，国家开发银行当日招标的五期固息金融债中标收益率全线大幅高于二级市场。此次新发行1年期债券中标利率3.97%，全场认购倍数为3.79，3年期债券中标利率4.18%，全场认购倍数为2.79；增发行5年期债券中标收益率4.2764%，全场认购倍数3.14，7年债券中标收益率4.3858%，全场认购倍数4.01，10年期债券中标收益率4.2998%，全场认购倍数3.45。各期限品种中标收益率全线高于二级市场水平，其中，中长期品种偏离二级市场利率水平尤其明显。

　　交易员指出，利率债供给放量预期和股市行情持续火爆，导致近期利率债一级市场需求低迷，一级利率高于二级的情况屡见不鲜。

　　总的来看，利率单边上升的趋势将结束，未来一段时间，在流动性风险消退和3月经济数据疲弱的背景下，利率存在波段下行的机会。

　　在股市中，我们可以通过观察债市来判断股市所处的阶段，如果债市反转仍有待时日，那么股市牛市征程还在途中。

　　数据二：新增开户数创历史新高。

　　中国结算3月31日发布的最新周报显示，3月23日至27日沪深两市新增股票账户166.93万户，相比前一周暴增46.53%，创出了中国股市历史上的最高纪录。

　　新增开户数通常被视为“散户风向标”，作为反映市场心态的指标，对未来市场有比较明显指导作用。新增开户数不断增加，后市场外资金有望加速进场。

　　数据三：市场量能放大。

　　去年12月5日，沪深两市成交额首次超过了1万亿元，惊动市场参与各方。今年3月18日，两市成交量重回万亿大关，万亿成交似乎成为“新常态”。

　　据统计，3月份22个交易日，两市总成交额达21.1万亿元，每日成交额接近1万亿元。而最后两周的10个交易日，两市总成交额达11.49万亿，平均单日成交额约1.15万亿元。这表明市场全面回暖，投资者情绪整体被激活。

　　数据四：两融余额有望突破1.5万亿元。3月30日，沪深两市两融余额已达14846.9亿元，同时两市融资余额与融券余额的差值也提高到14682.6亿元，按照当前两融余额日均1.16%的攀升速度，两融余额突破1.5万亿元，再创历史新高，指日可待。

　　对于牛市而言，杠杆因素的确发挥了重要作用。对此，证监会[微博]主席肖钢在两会期间表示，目前融资融券的规模和风险总体可控，融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平。融资交易平均占每天交易额的15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的。

　　牛市思维趋成熟

　　最近发布的几则重磅消息，每一件都表明牛市逻辑不断加强，而且更加清晰，同时也表明投资者的牛市思维更加成熟。

　　其一，楼市新政超预期。

　　3月27日，两部委发布楼市新政，3月30日，央行[微博]联合住建部、银监会发布个人住房信贷新政，财政部发布调整个人住房转让营业税新政。时间间隔两天，各种利好政策来袭。

　　此前，国土资源部的不动产登记政策，导致一些地方楼市萎靡，央行、各部委的新政主要起到微刺激楼市的作用。

　　业界认为，我国经济发展中房地产绝不能退场，宽松的楼市政策有助于消化库存。为了保持GDP增速7%的平稳增长，政府在房地产领域采取了货币政策和财政政策的组合拳，短期内有助于缓解经济下行压力，确保经济平稳运行。

　　地产是牵一发而动全身的产业，有利于中国尽快走出紧缩的阴影，对股市和楼市都是利好。

　　其二，存款保险制度。

　　存款保险制度将于今年5月1日正式实施，它意味着民众刚性兑付的惯性思维将被打破，预示着存款利率市场化进程加快，而且推动风险定价体系的完善和信用利差的扩大，有利于无风险利率下降。

　　有专家解读，存款保险制度或使部分银行存款转而流入保险、券商等非银机构，对于原先的储蓄大户，会将部分资金配置于理财产品、股票和信托产品。从这点看，存款保险制度有利于股市增量资金入场。

　　其三，退市机制启动。

　　自3月31日起，上海证券交易所[微博]对博元投资股票实施退市风险警示，该股票进入风险警示板交易满30个交易日后将被依法暂停上市。这意味着上交所[微博]重大违法退市机制正式启动。

　　博元投资成为中国证监会2014年颁布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》的新退市制度后，首家因涉嫌重大信息披露违法行为启动退市机制的上市公司。3月27日，中国证监会稽查局通知上海证券交易所[微博]，珠海市博元投资股份有限公司已被中国证监会于3月26日依法移送公安机关。

　　此外，深交所[微博]网站最新披露，3月31日，好想你公司监事王文杰的配偶在年报窗口期违规买卖股票，遭发监管函；龙力生物则因业绩修正不及时，遭到深交所关注。此前，湖北宜化、华映科技、蒙草抗旱、中来股份等因年报窗口期违规交易遭深交所发监管函。

　　可以肯定地说，市场对反腐、市场监管、退市等作正面解读，从而给股市传递正能量，使牛市逻辑更加清晰，这已经成为新牛市的一个特征。