国金证券主办“中国私募基金年会2015—新常态、新转型、新发展”暨第七届中国最佳私募基金颁奖典礼”2015年3月26日在北京国贸大酒店举行。图为汇丰银行证券服务部高级副总裁诸人进。(图片来源：新浪财经 摄影：杨云鹏)

　　新浪财经讯 3月26日消息，国金证券主办“中国私募基金年会2015—新常态、新转型、新发展”暨第七届中国最佳私募基金颁奖典礼”2015年3月26日在北京国贸大酒店举行。汇丰银行证券服务部高级副总裁诸人进表示优势产业在一般的对冲基金全球资产配置里面从2010年开始以后，一直在不停的有增加，这个增长的速度相信会维持。

　　以下为其发言实录：

　　诸人进：谢谢主办单位的邀请今天可以在这个会场  跟大家分享海外的一些经验。

　　在座的诸位可能有不少对于海外对冲基金的情况有一定的了解，在中国现在有很多在境外的一些对冲基金权威的法律顾问，也在中国这边设点，给大家介绍一下海外对冲基金的情况。

　　今天主要是想跟大家分享一下在两个方面，第一建立对冲基金的时候，在选择资金注册对于成立的基金销售对象等等所面对的这些法规方面有一些什么样的关注的地方。另外给大家一个概况，一些对冲基金投资策略的表现情况。

　　我们先来看一看关于开曼基金，说到海外基金都认为在开曼，很多对冲基金的注册选择在开曼群岛。近10年开始越来越多，甚至大部分的对冲基金的成立注册的地点选择在开曼岛，原因是很简单，法规的框架，比如投资的范围，可运用的投资工具相对的比较宽松，在这个地方可以有很多的市场支持。

　　开曼群岛主要的特点它是被公认为一个比较成熟的为金融服务的一个地方，一直以来它都是为私募或者对冲做另类投资的基金管理人，或者基金公司。开曼这个地方做这方面的业务是产业的主要的构成部分，主要是在金融服务这个范畴大概占了GDP的60%。有一些上市公司或者控股公司他们选择注册地点也是选择在开曼，原因也是在法律法律有比较多的空间。

　　有一些在开曼注册有一些特别好的对于对冲基金来说是市场准入，开曼基金进入大部分市场都不会有什么准入的问题。开曼的商业法还有金融法等等也是比较成熟的。也对投资者无论是机构投资者或者普通的投资者来说，对于开曼基金的认知度也是比较高，这些注册的地方要好一些，是比较广泛的。再加上另外一个好处是你在开曼成立一个基金，如果你要在开曼股票市场挂牌做交易也是比较简单的，可能很多人不知道开曼也有一个股票市场，开曼股票市场主要挂牌的是开曼的基金，在国际上面得到一个广泛的认知度也可以选择做这样的一个动作，开曼本地注册基金在本地挂牌是比较有优势的。

　　再有地理的位置，因为开曼它的地理位置是覆盖整个欧洲跟美国的时空，在行政管理，通讯方面都是比较有优势的。承认的结构通常有三种，基金成立的一个结构，第一个是单一型的基金，这种基金你的策略比较简单，或者做一些比较…做一个单一的在结构，在成本方面是比较划算的。有另外一种是母子基金，大家可能有听说过，母子基金投资者…基金的层面你可以有不同的投资者，或者不同的地方的投资者，可以做不同的事。

　　另外一种是伞型基金。下面那一层可以有不同的，完全不一样的策略，完全不一样的投资者，跟完全不一样的服务商。

　　开曼当时它的货币管理主要监管机构，主要的职能是监管货币，还有为金融业提供一些管理和控制。也包括了给海外的管理的机构提供协助，给政府提供一些咨询。这是它基本的职能。

　　基本的数据在开曼2014年第四季度总共注册基金有100多家，登记型基金有超过一万家，其他的管理型跟执照型是投资者门槛比较低，但是在当地有一个当地的回报要求比较高，这一种基金是比较少用的。在投资基金行政管理的数目也有110多家。

　　如果你们打算把它的投资者的，欧洲的情况是什么样的？近几年以来欧洲在法规方面有很多的改变，尤其是对于对冲基金的透明度或者是，民间的借贷及在衍生工具里面在投资里面都有一大部分个…在欧洲基金的种类分两种，一种是欧盟可转让证券集合投资计划，另外一种是另类投资基金经理指令，两者主要的区别是，主要的好处是它有一个欧洲的执照，意思你在任何欧盟的成员国里面做一个注册，你在其他成员国对于个人投资者推广都可以允许。这个基金投资人基本上了解自己的风险，也明白这个基金在做什么。认为是什么样的风险。选择这两种是比较偏向于传统的基金，传统的基金通常会做一些另类投资。可以在卢森堡，也可以在爱尔兰注册。在2008年以前欧盟成员国停止之前所用的私募的基金，如果在欧洲卖基金要么是用…。…也是在欧盟市场去做销售的，基金经理是注册于欧盟的基金经理，管理、服务在欧盟的基金，也是服务在欧盟市场销售的一些基金。基本上这个已经出台，主要的目标是建立一个全面监控的一个框架，把所有的风险管理都统一的，放在统一的框架里面去管理。提高市场的稳定性，还有对抗市场宏观的风险，在欧洲对于另类市场有一个比较单一的框架，一个欧盟成员国自己管理的办法。

　　2008年AIFMD要全面的合规，刚才说开曼的基金…比如香港的，…如果万一你要把这个基金介绍给欧洲的都是者，或者你要得到欧洲投资者的认知，这个很难避免必须要在AIFMD框架下面受到管控。

　　其中一个管控的方式，加大托管商的职能。它把这个职能做一些证券托管服务，延伸到整体托管的网络，在任何的市场里面托管的网络。还有包括各种各样的场外交易的工具，或…还有一个现金流的监控，钱到底去哪了，有一个监督的职能。包括了基金里面的活动，因为这些活动造成的估值必须要有一个非常正规的估值。对于这个要求是比较高的，资力要求也是比之前会要提高很多，托管上这个能力在传统和另类都要有托管经验，在欧洲都有一个涵盖率，不同的机构做托管商，还要委托和信托两种的牌照…市场的监管，收益的翻倍等等，有很多是放在托管商的监管上面。

　　放过来看一看，UCITS，2012年开始，…已经做的东西太高，对于投资者的风险来说也是非常大的。当然投资对冲基金的投资者很清楚自己的风险在哪里，避免不了有一些市场逆向的时候，会造成很大的损失。这些问题欧洲一直致力于加强和完善的框架。

　　主要是…统一欧盟各国对于…大家有一个统一的看法。主要的影响对于信托人和托管人的角色，作为托管职责范围扩大了很多。对于它的…相应的增加。它对于基金里面资产的进入跟核实都有义务去保证，还有现金流控制，做了重要的一些方面。对于经理人的薪酬的透明度提出了很高的要求，在薪酬方面，在细节方面必须要提高透明度。比如说如果优越性…这些必须要披露，薪酬的透明度也是其中之一。

　　具体的目标要统一监管的条件，在欧盟成员国里面对于保管…进行统一的规范，保持这个框架…，都有一个一致的进度。

　　为什么要选择UCITS，现在很多的传统基金或者对冲基金现在对于用UCITS来建立他们的基金是越来越受欢迎，第一是销售网的问题，…基本上在全部欧盟地区都可以做销售。另外是…在国际商来说认可度是比较高的，它的认可度高跟…基金是不一样的，它的认可度是跟…它的法规的完善，它的投资者的保障等等都是市场的一个比较有说服力的。比如…在全球的…除了在欧洲方面可以做一个…香港、新加坡要做一个跟当地做一个授权，卖给当地的投资者也是比较容易的。

　　另外它比传统的对冲基金透明度  要高，基金的策略，或者其他的一些机构，或者投资标的，都有比较明显的要求，传统的不需要做太多的…。流动性也比较大，通常交易频率为每日或每周，灵活性还是比较大的。

　　从2005年开始到2013年或者2014年这边，对冲基金的…超过10倍的增长。但是2014年总共的基金有1300…总共的AEM已经达到了3900亿美元的规模。在右手边比较多的是信用的一个策略，还有比较…。

　　这是AIFMD跟UCITS的对比，一个比较主要的AIFMD在成本方面，因为UCITS法规的管理框架比AIFMD要多很多，在成本方面UCITS比AIFMD要高很多。这对基金经理来说是要考虑的地方，当然也要看投资者的类型，重点放在哪里，到底这个成本…。

　　还有几个选择是有两种，一种叫SIF，一种叫QIF，这两种是在卢森堡这边注册的，另外一个是在爱尔兰合格投资者基金。这两种基金有一个共同点比UCITS来说，第一监管的门槛没有那么高，对于做转仓，做杠杆都没有UCITS要求那么严格。基金的运营成本相应的比较低一点，还有可以用封闭式的方式，有不好的地方第一它有一个最低投资的门槛。还有它不能够享用…的概念，这两个基金不是为了这个原则。但是对于基金管理人来说，这两个方面成立他的基金。为什么有那么多法规的管制呢？还是回到之前说的保障投资者，对冲基金的投资者，还有监管它的风险，还有提高对冲基金的透明度跟信用，一直以来传统的观念觉得很高风险也不太容易去了解它里面的内容。所以这方面希望有一些改变。

　　再来看一下趋势。从亚洲这边开始，亚洲一直以来对冲基金的市场在美国是最大的，无论是基金经理的数量，还是基金的AEM，都是美国对成熟。亚洲这几年都发展，比较成熟一点。现在规模已经达到1800亿美金，2014年第一季度增长12%，有30家新增基金在亚洲本地。也带来一些挑战，其中中国的市场变化…对亚洲队伍…它包含投资的范围有所扩大。再加上…包括的一些…提供了一个平台。对于海外对冲基金来说是一个热门的…对他们的经营，他们的投资方式跟之前相比有很大的改变，尤其是大中华区或者亚洲(英)都提供更加直接的渠道。无论将来一直下去怎么…相信它带来的机遇(英)。在投资者的种类方面在亚洲这个地区也会有一定的转变，其中是养老基金的改革，比如说韩国的国家的基金，经过很多很多年反复的研究，另类投资市场敲定了，已经是认为他们对冲基金可以投资到海外的一些另类投资产品上面。比如说日本的…他们除了国内股票市场增加以外，海外金融市场投资配比在往后的时间叶桂逐渐的增大。他们本地的，本身国内的投资回报率不满意，他们必须要在海外寻求一些高回报的一些投资的方向。在北美来说很多基金，养老基金当中会有一定的份额是放在另类基金或者对冲基金方面，亚洲更快的转变可以对亚洲对冲基金市场有一个推化作用。

　　…他们都在寻找有…有亚洲的策略的投资范围的一些基金来做一些投资，这个也为投资人种类提供了一些不一样的元素。还有另外一方面是保险公司，欧洲跟亚洲的保险公司其实在证券的角度，投资的模型上面，他们都希望能够在另类投资的范围，或者对冲策略的范围能够提高他们的投资比重，在欧洲在2014年新的法规可能在一些非传统产业方面的投资，亚洲相反比如说中国的保险基金投资范围被加大，尤其是非主流的一些投资，有一个新的里程碑。

　　看一看亚洲基金的数量，2015年2月份对冲基金的回报增长，平均的回报2000左右。如果从2012年—2014年上半年，对冲基金的数量比较持平，没有说一种很大的增长。但是AEM的增长比较多。可能性新基金的增发没有那么大，但是一个基金总共的…要比以前的要大。

　　这个是全球的优势产业的一个比较，优势产业在一般的对冲基金全球的资产里面从2010年开始以后，一直在不停的有增加，这个增长的速度相信会维持。也看一看不同的策略的一个表现，这些都是一些策略的表现，这是宏观跟管理期货。看起来在5年都是比较(英)，在用两年的一个回顾，2013年开始，(英)是比较平稳的，但是在去年年底，今年年初，TTA的表现有一个(英)，也得到一些改善。股票的策略是最广泛的一个对冲基金的策略，…都拥有股票相关的策略。我们现在看到有一些资管公司在海外也开始成立对冲基金，也是以股票的策略为主，这当然是累计那么多年对于海外市场累计一定的经验，在运行策略的时候也是比较容易放手。

　　过去两年短期的表现股票的策略在那么多的策略里面还是比较…尤其是美国股票的回升，还有亚洲(英)在内的股票市场的(英)，也帮助了这些策略的表现。

　　看一下几个其他的策略，(英)这些策略的表现都是比较稳定的一个向上的一个表现。我刚刚出了有一些资管公司除了在股票的投资方式以外，也有用(英)的投资方式，成绩也是不错的，都是达到10%以上的回报。这几个策略在过去两年一直表现稳定的状况的。