维持强势，注意风格切换

　　好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为7.25%；深证成指涨幅为7.09%；沪深300指数涨幅为7.60%；创业板指涨幅为6.99%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有28个行业上涨。其中，计算机、非银行金融和通信表现居前，银行、石油石化和食品饮料表现居后。

　　上周，国内外各类型基金均上涨，股票型、指数型和混合型基金表现居前，涨幅分别为7.69%、7.12%和6.18%，封闭式、货币型和债券型基金表现相对居后，涨幅分别为0.00%、0.06%和1.04%，QDII型基金上涨，涨幅为1.56%。

　　股票型基金：上周我们看涨的因素，除新股打新资金回流之外，其余因素(两会催生的热点、管理层呵护、历史情形)持续发酵。市场并未见明显风险。我们认为，本周市场仍将维持强势。投资者可维持权益类资产配置，如仓位较低的投资者可加仓沪深300、上证50等大盘指数型基金。

　　债券型基金：对债总体上，对债市而言，短期内资金利率的居高不下和经济预期的改善可能会继续带动债市的调整。但长期来看，宏观方面，经济下行压力增大，对债市而言仍然有利，债券收益率下行的大趋势并没有扭转，债市牛市根基未倒。政策方面，首先，国内货币政策不具有紧缩空间。另外，央行[微博]政策态度正在转变，逆回购利率下调有望引导货币利率下行。总体上，债市经过短暂调整有望企稳，仍看好利率长期向下。

　　QDII基金：美联储3月议息会议后美股大涨超过2%，美债收益率大跌超过10个BP，美元指数跌幅一度超过3%。全球紧绷的美国货币收紧情绪得到大幅缓解，有利美国经济进一步向好和世界经济复苏。在此基础上，我们对美股后市仍保持看好。
市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指收于3617.32点，涨244.41点，涨幅为7.25%；深证成指收于12544.45点，涨830.84点，涨幅为7.09%；沪深300指数收于3892.57点，涨274.92点，涨幅为7.60%；创业板指数收于2213.77点，涨144.69点，涨幅为6.99%。小盘股强于大盘股。中证100上涨7.40%，中证500上涨8.24%。上周，29个中信一级行业中有28个行业上涨。其中，计算机、非银行金融和通信表现居前，涨幅分别为14.60%、12.43%和12.04%；银行、石油石化和食品饮料表现居后，涨跌幅分别为3.96%、5.58%和5.67%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.01%，收于1509.95点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨。其中，道指上涨2.13%，标普500上涨2.66%；道琼斯欧洲50 上涨2.74%。亚太主要市场普遍上涨。其中，日经225指数上涨1.59%，恒生指数上涨2.32%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，国内外各类型基金均上涨，股票型、指数型和混合型基金表现居前，涨幅分别为7.69%、7.12%和6.18%，封闭式、货币型和债券型基金表现相对居后，涨幅分别为0.00%、0.06%和1.04%，QDII型基金上涨，涨幅为1.56%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年3月19日

　　上周，股票型基金中，富国低碳环保、中海消费主题精选和富安达优势成长表现居前，涨幅分别为17.03%、14.00%和13.35%；混合型基金中，大成灵活配置、中银新经济和富安达策略精选表现居前，涨幅分别为17.03%、14.00%和13.35%；封闭式基金中，基金鸿阳、基金科瑞和基金通乾表现居前，涨幅分别为7.61%、7.56%和7.17%；QDII中，易方达恒生H股ETF、易方达恒生H股ETF联接美元现汇和易方达恒生H股ETF联接美元现钞表现居前，涨幅分别为3.64%、3.63%和3.63%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年3月19日

　　上周，债券型基金中，长信可转债A、富国可转债和长信可转债C表现居前，涨幅分别为10.09%、10.07%和10.03%；货币型基金中，国金通用金腾通、易方达保证金A和中海货币A表现居前，涨幅分别为0.16%、0.16%和0.12%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　上周，整个组合上周业绩为7.53%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2015-3-20

　　上周焦点

　　一、周小川：正准备修改外汇管理办法

　　3月22日，中国人民银行[微博]行长周小川在中国发展高层论坛2015年会上向外界透露了部分央行改革的进展，例如改善境内外居民的个人投资渠道，准备新一轮《外汇管理办法》的修订，这次修改将依据人民币资本项目可兑换的基本框架进行修改。同时，针对外界对于中国货币政策取向的质疑，他也作出回应。他提出，中国仍然坚持稳健的货币政策，并将力图改善杠杆率过高的局面。

　　二、 朱光耀：今年要盘活财政存量应反思大规模刺激

　　3月21日，财政部副部长朱光耀在中国发展高层论坛上表示，今年的财政政策重点将是盘活财政存量，其中要先“摸清家底”。针对外界关注的地方债问题，朱光耀表示，确实要反思过去几年的大规模刺激计划，处置地方债问题是要首先保证不发生系统性和区域性的金融风险。

　　三、证两大重磅口岸建设政策将出“一带一路”成焦点

　　海关总署国家口岸管理办公室主任黄胜强3月20日透露，《国务院关于改进口岸工作支持外贸发展的若干意见》即将出台，《国家口岸“十三五”规划》也正在制定中。据悉，两大文件都将重点落在“一带一路”等国家战略上。

　　四、深证成指大幅扩容：样本股数量从40家增至500家

　　为更好反映深圳市场的结构性特点，适应市场进一步发展的需要，深交所[微博]上周五宣布，将对深证成指实施扩容改造，深证成指样本股数量从40家扩大到500家，以充分反映深圳市场的运行特征。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：国家统计局公布的70个大中城市房价数据显示，2月份新建住宅均价较1月份继续环比下跌。环比来看，2 月份新建商品住宅价格下跌0.4%(按人口加权并季调后)，与1 月份环比降幅相当。在统计局采集数据的70 个城市中有67 个房价较上月下跌(1 月份时为65 个)。经过季节性和春节因素调整后的数据显示，辽宁丹东房价的环比降幅最大。同比来看，2 月份经人口加权的房价下跌5.6%(1 月份同比下跌5.0%)。杭州仍是房价回调幅度最大的城市，2月份房价同比下跌10.4%，而1 月份降幅为10.1%。考虑到房价走低且房地产相关活动疲软，今年政府工作报告强调需要“稳定房地产需求”。未来房地产政策放松在即。

　　资金面： 2 月末广义货币供应量(M2)余额125.74 万亿元，同比增长12.5%，前值为10.8%，预期值为11.2%。

　　考虑到1-2月经济数据超预期下行，通缩压力比较明显，我们维持管理层对货币以及财政政策仍有加码的预期。上周，7天质押式回购大幅回落，位于3%以下，符合我们预期，主要是管理层积极引导利率下行、打新窗口的过去等综合因素的结果。我们对2015年全年的预期，7天质押式回购将位于3%以下。

　　情绪面：偏股型基金仓位上升0.67%，当前仓位84.14%。其中，股票型基金上升1.03%，标准混合型基金上升0.17%，当前仓位分别为91.70%和73.53%。年初至3月19日，投资者日均新开股票账户数10.9万户。特别是3月9日至3月19日这两周，投资者日均新开股票账户数17.7万户，较去年12月日均新开12.9万户水平明显上升。年初至3月19日，周均参与A股交易账户1970.61万户，参与账户占有效账户比平均为13.83%，较去年12月份的2237.75万户和16.16%占比均有所下降。截至3月13日，投资者融资融券信用账户数630万户，较去年底增加43万户。市场情绪热烈，但从历史来看，情绪面过度乐观容易走向反转。。

　　政策面：上周证监会[微博]发言人表示，股市上涨是多各因素综合的结果。谈话中，总体倾向认同股市上涨。在这之前，央行行长周小川表示：资金进入股市也是支持实体经济。股市目前处于政策层面的呵护期。

　　总的来看， 上周我们看涨的因素，除新股打新资金回流之外，其余因素(两会催生的热点、管理层呵护、历史情形)持续发酵。市场并未见明显风险。我们认为，本周市场仍将维持强势。投资者可维持权益类资产配置，如仓位较低的投资者可加仓沪深300、上证50等大盘指数型基金。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于157.3982，较前周下跌0.17%；中债国债总财富指数收于157.2358较前周下跌0.18%，中债金融债总财富指数收于158.8571,较前周下跌0.17%；中债企业债总财富指数收于145.3816，较前周下跌0.07%；中债短融总财富指数收于145.5312，较前周上涨0.10%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.10%，上行0.76个基点，十年期国债收益率为3.50%，上行0.79个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行6.36个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行13.65个基点，10年期AAA级企业债收益率上行9.98个基点，分别为4.48%、4.56%和4.78%，一年期AA级企业债收益率上行4.36个基点，三年期AA级企业债收益率上行7.65个基点，10年期AA级企业债收益率上行11.98个基点，分别为5.25%、5.46%和6.47%。

　　春节以来央行连续数周在公开市场上开展缩量逆回购操作，上周逆回购规模仍有缩减，但中标利率有所下调。其中，周二开展了200 亿元为期7 天的逆回购，中标利率较前期大幅降低10BP 至3.65%；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为150 亿元，中标利率维持不变；同时，周二和周四分别有350 亿元和250 亿元的7 天逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净回笼250 亿元。然而，由于上周开始前期新股申购资金陆续解冻、本轮IPO 于周三全面收官、周二央行又增量续作MLF，受以上因素影响，上周市场流动性重回充裕。

　　3月央行再度降息后，利率却并未出现明显下降，表现为回购利率持续高位，理财收益率难降，进而制约债券表现。此外，财政部批复1万亿地方政府债发行额度，用以置换存量债务，虽然有利于降低城投债风险，但对利率债造成冲击，因为这实际上相当于增大了国债的供给量，加之2月信贷数据超预期，多重因素下，近期债市出现调整。但长期来看，债市短期调整并未改变其长期向上趋势。

　　总体上，对债市而言，短期内资金利率的居高不下和经济预期的改善可能会继续带动债市的调整。但长期来看，宏观方面，经济下行压力增大，对债市而言仍然有利，债券收益率下行的大趋势并没有扭转，债市牛市根基未倒。政策方面，首先，国内货币政策不具有紧缩空间。另外，央行政策态度正在转变，逆回购利率下调有望引导货币利率下行。总体上，债市经过短暂调整有望企稳，仍看好利率长期向下。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美股大幅上涨，道琼斯工业指数上涨378.41点，收于18127.65点，涨幅为2.13%；纳指上涨154.66点，收于5026.42点，涨幅为3.17%，创十五年新高；标普500上涨54.67点，收于2108.10点，涨幅为2.66%，结束三周连跌。

　　经济数据方面，2月工业产出和新屋开工均不及预期。上周公布的2月工业产出月率为0.1%，不及预期的0.2%，但相比上月的-0.3%有所回升；房地产行业，2月新屋开工为89.7万户，大幅不及预期，营建许可却有所增加，达到109.2万户，表明房地产投资仍保持温和上升。

　　上周对市场影响最大的是周三美联储的3月议息会议，会议删除了前瞻指引中的“耐心”措辞，这为6月后首次加息打开时间窗口，符合市场预期，但美联储大幅下调未来加息点位预测则显著超出市场预期。另外，美联储全面下调了对利率、通胀和失业率的预测，并表示经济增速“有些放缓”。并提及强势美元和海外经济增长放缓对美国经济的不利影响，表明美联储对美国货币政策的外溢影响已有重视。就业市场方面，美联储预期年底前失业率达到 5%，明后两年失业率还会在此基础上小幅下降。 经济增速方面，美联储下调了今后三年的经济增速预期，并表示出口疲软、美元强势、海外经济增长放缓，都是不利美国经济的因素。通胀预期方面，美联储预计 2015 年 PCE 增速为 0.6%~0.8%，2016 年为 1.7%~1.9%，2017年回升到接近 2%水平。美联储指出，希望加息前，对通胀回升到 2%有合理信心，且就业市场能持续改善。

　　会后美股大涨超过2%，美债收益率大跌超过10个BP，美元指数跌幅一度超过3%。全球紧绷的美国货币收紧情绪得到大幅缓解，有利美国经济进一步向好和世界经济复苏。在此基础上，我们对美股后市仍保持看好。