一、产业资本增减持数据统计

　　产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。

　　研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。

　　数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东(包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司)增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。

　　根据目前已公布的市场公告统计，上周高管累计增持0.98亿元，累计减持16.03亿元；个人股东累计增持1.89亿元，减持19.8亿元；公司股东累计增持1.99亿元，累计减持24.61亿元；因此重要股东总计增持仅4.86亿元，减持60.45亿元。上周产业资本减持规模有所收窄，但低位徘徊的增持额表明高管、个人与机构间缺乏配置意愿。

　　图 重要股东二级市场减持额与沪深300、中证500指数走势对比(14年至今)

　　数据来源 数米基金研究中心 同花顺数据终端

　　图 重要股东二级市场增持额与沪深300、中证500指数走势对比(14年至今)

　　数据来源 数米基金研究中心 同花顺数据终端

　　二、证券交易结算资金与银证转账金额

　　表 近期交易结算资金余额数据(2014年12月15日至2015年2月6日，单位：亿元)

　　数据来源 中国证券投资者保护基金有限责任公司交易结算资金监控中心网站

　　根据中国证保协会的数据，上周共有686亿资金通过银证转账途径流入股市，结束了连续两周保证金净流出的态势。在遭受一系列打压后，增量资金入市热情下降，短期内市场或重回存量资金博弈的格局。不过，考虑到本周的天量打新资金以及央妈在春节前一系列的维稳动作，节前保证金余额数据将继续维持净流入态势，春节后的行情仍取决于增量资金的流入速度与配置意愿。

　　三、市场融资买入、融资偿还情况

　　数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量两融资金对市场影响力的一个指标。

　　上周沪深300样本股总体融资买入2576.6亿元，融资偿还2556.5亿元，故净融资买入20.09亿元，环比减少57.8%。结合本周四个交易日的数据看，截至12日沪深300样本股融资买入1837.28亿元，偿还1675.39亿元，净融资买入161.88亿元。

　　A股降准后的短期表现令人失望；从另一个角度看，证监会[微博]叫停券商代销伞形信托，一定程度上对冲了降准对资本市场的短期利好作用。然而，我们可以看到部分杠杆资金在伞形信托和两融接连“受限”后逐步转移至民间配资渠道进入股市，增量资金入市逻辑仍然成立。不过，节前融资融券增速下滑已是大概率事件，部分融资客会提前获利了结以规避长假期间的利息成本。

　　截至12日，沪深两市融资余额达11729.19亿元，融资买入额占A股交易金额比例高达18.94%左右，杠杆资金对行情支持力度“维稳”。

　　图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况(截至2月12日)

　　数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

　　表 沪深300指数样本股融资买入额、融资偿还额变化情况

　　数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

　　从ETF融资数据上看，上周我们监测的6只大盘ETF(华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF)总融资买入额116.72亿元，融资偿还额87.72亿元，故净融资买入28.99亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额124.29亿元，创15年以来新高；融资偿还额67.44亿元，净融资买入额为56.863亿元，ETF融资额一改又1月份净卖出的态势，2月以来接连两周增长，投资者对后市的态度由偏谨慎转向偏乐观。

　　从融券数据上看，本周前四个交易日结束融券余额几乎与上周持平，空方在市场反弹的情况下并未增加空单，节前空方并无杀跌意向。

　　本周市场在消息面“利空出清”的情况下展开反弹，ETF融资额、ETF净申赎数据的回暖均表明大盘短期内仍存反弹空间；然而，在缺乏增量资金掩护的背景下，中期内行情仍会出现反复，节后市场大概率还是以震荡为主。

　　图 大盘指数ETF周融资买入净额、融券余额变化情况(截至2月12日)

　　数据来源 数米基金研究中心 恒生聚源

　　四、ETF申赎情况

　　表 场内主要ETF申赎情况一览(2月4日至2月11日，按净申赎排序)

　　数据来源：数米基金研究中心 恒生聚源

　　上个统计周期内ETF规模反弹，大部分权重ETF规模涨跌不一。具体来看，场内交投最活跃的ETF品种华泰柏瑞沪深300ETF获得11.87亿份的净申购；而由于期权推出得到追捧的上证50ETF规模则继续增加6.81亿份；此外，创业板ETF规模也增加2.26亿份；嘉实沪深300ETF规模缩水严重，遭赎回2.016亿份。

　　截至2月11日，大盘ETF净申赎指数为88.22点，环比上涨3.64%。在利空出尽后，机构开始逢低布局宽基ETF，3000点或成为新的“政策底”。短期来看，投资者可继续持基享受反弹行情，持股过节的胜算较大；但中期看，大盘仍处震荡调整之际，长线投资者仍可逢低布局。

　　图 近一个月大盘ETF净申赎指数走势(截至2月11日)

　　数据来源：数米基金研究中心 恒生聚源

　　四、资金利率(固定利率国债到期收益率变动情况)

　　表 关键期限国债利率报价 (2015年2月11日)

　　数据来源 财政部网站

　　表 固定利率国债到期收益率(单位：%)

　　数据来源 数米基金研究中心 同花顺数据终端

　　资金价格方面，降准后国债到期收益率延续下行走势。本周央行[微博]公开市场将净投放资金2050亿元，净投放量创一年新高，这将极大缓解节前的资金面状况。宽松周期渐行渐近，“股债双牛”可期，建议投资者继续关注二级债基的表现。短端利率已充分反映宽松预期，今年固收类产品创造超额收益的难度显著增强。

　　五、新增股票账户情况

　　表 股市新增账户、期末有效账户、参与交易账户变化情况(截至15年2月6日)

　　数据来源 数米基金研究中心 同花顺数据终端

　　上周A股新增账户38.48万户，环比减少18.96%；参与交易A股账户数1870.13万户，环比下跌12.44%；截至6日期末有效账户14452.85万户，增加38.5万户；持仓A股账户数5478.33万户，较上个统计周期减少0.12万户。从存量上看，持仓A股账户数略有下降；从增量上看，新增账户数回落至40万户一下，这印证了我们“市场人气回落”的判断；不仅如此，账户数据还佐证了成交活跃度下降的事实。从近期的新开户数据看，市场震荡概率进一步放大，增量资金入市哄抢“金融大象”的局面短期内难再现。

　　五、观点

　　本周大盘在消息面“利空出清”的情况下展开反弹，周K线涨4.16%收阳；短期来看，ETF融资额的止跌回升、ETF净申赎数据的回暖均表明市场存在一定的反弹空间；中期来看，增量资金入市热情下降，市场震荡概率增大，春节后的行情仍取决于增量资金的流入速度与配置意愿。

　　基金投资方面，短线投资者可继续持基享受反弹行情，持股过节的胜算较大；中长线投资者仍可在震荡期内逢低布局，坐等第二波主升浪。成长型股基维持“持有或赎回”的操作建议；建议投资者在平衡配置基础上关注蓝筹板块，推荐光大配置(360011)。