□本报记者 黄淑慧

　　A股行情推动指数分级基金爆发式增长，也激发诸多基金公司争相布局这一热门品种。整个行业目前正在酝酿中的分级基金数目甚至高达上百只。分级基金固然是牛市“吸金利器”，但产品之间的同质化倾向已渐渐显现，一哄而上的“羊群效应”背后潜藏一定风险。

　　2014年年末，分级基金的生命力被如火如荼的A股行情迅速点燃。2014年四季度指数基金整体净申购789亿元，其中指数分级基金净申购660亿元。率先布局指数分级基金的申万菱信[微博]、富国、国泰、鹏华、信诚等基金公司成为此轮行情受益者，资产管理规模得到较大提升。

　　在此背景下，基金行业开发指数分级基金的热情空前高涨。此前已尝到甜头的公司开始新一轮开疆拓土，继续推出新的行业指数分级产品。尚未布局的公司纷纷加入战团，分级基金开发迅速进入“战国时代”。根据证监会[微博]披露的基金审批进程表显示，2015年开年以来至1月28日，共有38只分级基金的申请获证监会受理，涉及的标的指数各异，既包括银行、证券、医疗、环保等热门行业指数，也有细分到“一带一路”、智能家居等主题的分级产品。另外，2014年获得受理但仍待批的分级基金也有十余只。

　　这种白热化的局面，体现了基金行业对A股后市行情和分级基金发展前景的看好，但是如此加码发力的程度还是引发一些业内人士的担忧。

　　首先，分级基金爆发式增长的一大前提是牛市行情。在一轮上涨趋势尤其是脉冲行情下，分级基金B份额的杠杆特点得到充分展示，吸引一批激进风格投资者买入B份额。在整体溢价状态下，中性套利资金介入使母基金份额急速扩大，申购资金源源流入进一步推升标的指数上涨，形成正向循环。但是，一旦行情发生转折或出现大幅波动，B份额投资者的投资热情遭遇挫伤，这一循环就会戛然而止。事实上，2015年以来，A股行情波动性加大，大部分分级基金已转入整体折价状态。

　　其次，经历此前一轮布局后，分级基金之间的同质化现象已越发明显，这尤其体现在金融、军工、环保、地产等热门行业。目前，跟踪银行指数的分级产品已达6只，跟踪证券指数的有5只。由于跟踪标的指数的相同或相似，行业分级基金竞争已较激烈。在这种情况下，只有抢占先机做大规模和流动性、取得市场认可度，才能在竞争中获得主动权。市场容量大的标的或许可容纳几只品种同台竞技，对波动小、市场容量一般的品种，若运作不当就很可能陷入规模萎缩、流动性匮乏的困境。

　　一些分级基金的基金经理也表达了对当前密集发行的忧虑，担心一旦行情出现反复，B份额投资者热情受打击，分级基金可能成为“风口之猪”摔落下来，品种之间的“二八分化”会再度上演。就如同在2012年至2013年的整体熊市氛围中，只有少数分级基金保持一定规模和交易活跃性，相当一部分分级基金沦为迷你基金。

　　在业内人士看来，目前一些细分行业仍没有分级基金覆盖，分级基金还有相当大的发展空间。但是，基金公司应注意从行业主题明确性、投资者接受程度、波动性、市场尚未开发等几个方面慎重选择行业指数基金标的指数。除了标的指数的选择外，基金上市后的流动性管理也需跟上，才可能赢得这场“分级卡位竞赛”。