■董少鹏

　　2月9日，上证50ETF期权在上交所[微博]上市交易，中国股市从此进入期权时代。笔者应邀参加了股票期权上市仪式，在现场和大家进行了交流。总的感受是，大家普遍认为要打造符合中国国情的股票期权市场。

　　在现场播放的宣传片里，采用“独孤九剑”的概念，以水墨动画的方式，展示了一个舞剑者的从容，运用文白相间的语言，把股票期权的交易要点、风险把控、多种组合方式等传达出来。无论证监会[微博]层面，还是交易所层面，都强调要把资本市场的普遍规律、股票期权的普遍规律与中国市场实际、中国文化的实际融合起来，协调起来。这是昨天上市仪式现场非常突出的气氛。

　　目前，参与股票期权交易的门槛比较高，要求比较多，参与者主要是机构，个人投资者短期内很难参与。该如何看待这一高门槛呢？

　　笔者认为，由于股票期权具有复杂性、多变性、多向性，操作风险非常大，连专业人士都需要认真学习这门功课，所以，保持适当的门槛是十分必要的，不需要很快降低门槛。

　　散户朋友认为这是不公平，笔者不予认同。只要严格监管，让门槛内的机构按照规则去做，使风险得到及时发现和疏导，现货市场的价格就具备扎实的基础。这对每一个交易者都是有好处的。我们还是要坚持稳起步的大原则，先把它做起来，而不是追求迅速扩大成交量，迅速吸纳众多的交易者。关键是让股票期权交易真正反映市场信号。

　　股票市场既存在诸多风险，也存在诸多待挖掘的价值，通过股票期权交易，可以实现转移风险、发现价值的统一。如果把现货和期货结合使用，除了转移风险，也能够把收益放大。

　　笔者认为，股票期权上市交易只是一个起步，之后通过增加交易标的，引入更多的机构投资者，它对市场的影响就会更加明显。这个进程至少需要一年左右的时间。这一年左右的时间，都可以算作“试运行阶段”。

　　在美国期权市场，股票期权和ETF期权交易占比达到80%以上。我们现在是刚刚起步，未来发展的空间很大。很多分析师认为，股票期权交易是一个中性的交易机制，不会助涨助跌，但笔者认为，近期助涨作用较大。

　　因为蓝筹股的价值发现仍在路上；尽管去年下半年以来蓝筹股有一些升水，但很多蓝筹股仍具有投资价值，一些蓝筹股的市盈率水平很低。通过多种投资工具组合，能够把被埋没的蓝筹股价值发掘出来；而蓝筹股进一步升水，就会带动大盘进一步上升。

　　笔者认为，股票期权交易的发展，最终还是要基于现货市场的发展水平。尽管我们希望把股票期权市场做得更大，也希望尽快推出更多的金融衍生品，但从根本上说，还要基于现货市场的发展水平。

　　目前，我国股票现货市场还有很多不规范之处，还有很多改革不到位的地方，对于定价机制的认知也不是十分科学，所以，一定要注意现货市场与期货市场同步协调推进。只有这样，才能够使期货市场真正发挥发现风险、规避风险、转移风险的作用。为此，股票现货市场需要大刀阔斧地进行改革，让这个“市场的底座”更加扎实，更加真实。

　　而对股票现货市场实施大刀阔斧的改革，最大的抓手就是新股发行注册制改革。大家知道，《证券法》修改需要一个过程，一般要经过三审。笔者预计完成三审最快也要到今年11月份。不过，在修法未完成以前，注册制改革也已经在稳步推进，目前操作方案已经成型。在注册制办法没有正式推出之前，有些做法可以融入到现在的核准制当中去，实际上现在已经开始有所过渡。

　　继上证50ETF之后，会推出哪些股票期权品种呢？笔者预计，会首推蓝筹股标的。现在把上证50ETF作为第一个标的，下一步，很可能在上证50样本股中选择标的个股。