众禄债券型基金2月投资策略：债市上行暂缓债基更应细选

　　众禄基金研究中心 王晶

　　1、债券型基金业绩表现

　　 2015年1月债券型基金整体取得了正收益，上涨0.88%。从不同类别来看，二级债基取得1.06%的涨幅，高于其他类型，可转债债基是唯一下跌的品种，跌幅为-1.25%。定开类债基上涨0.97%，业绩表现一般，上市交易的分级债基B类份额整体涨幅较高，上涨5.91%。

　　图1：1月份债券型基金业绩图

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　1月份债市和股市在均表现为先扬后抑的走势，而可转债受到股指调整的压力，加上溢价过高，在后期调整中跌幅较大，可转债债基整体出现负收益，其中银华中证转债、长信可转债、中海可转债跌幅居前，而风险控制能力较强的中银转债、建信转债、民生加银转债仍然取得了正收益。

　　定开类债基大部分在配置上比较保守，因此在市场上涨阶段业绩表现不如开放式同类债基，但是其中一些能够发挥出定期开放的优势，采用高杠杆、长久期的操作，也取得了不错的业绩。本期长安永利、融通岁岁、鹏华丰实表现靠前。

　　上市交易的分级债基B类份额本期大部分都取得了正收益，但是该类份额市场关注度较低，大部分日均成交额在100万以下，投资价值较低，10月份以来，在可转债债基大幅上涨的推动下，其激进类份额受到市场关注度增加，价格大幅上涨，本月虽然其母基金大多下跌，其激进份额在预期的推动下录得较大涨幅，银华转债B、东吴转债B、招商转债B分别取得33.40%、19.60%、12.76%的涨幅。  

　　二级债基同样受益于股指的上涨，不同于可转债债基的是，二级债基受到股市的影响有限，股指下跌的风险能够控制在一定范围内，整体表现更为稳健。

　　2、单只基金表现

　　从单只基金来看，排名前五的基金中有二级债基、可转债债基，也有纯债类债基，并没有表现出一致的特征。在市场上涨趋势没那么强劲的形势下，大类资产配置对基金业绩的贡献度下降，而个券和个股的配置开始变得更为重要。

　　民生加银信用双在股票配置上较为积极，在债券配置上以企业债为主，灵活动态配置金融债、可转债。由乐瑞琪与杨林耘同时管理，乐瑞琪在股市投资方面积极灵活，而杨林耘对债券市场把握能力较强，在两人的配合管理下，基金业绩持续表现稳健。

　　中银转债增强是一只可转债债基，1月下旬以来可转债大幅调整，可转债类债基排名增提大幅下滑，而中银转债在投资上较为稳健，资产配置分散，注重风险控制较好，在调整中表现出较好的抗跌性，整体仍然取得了较好的收益。

　　富安达增强收益是一只二级债基，在股票仓位上调整较为灵活，2014年以来持续提升股票仓位，同时在2014年四季度大幅提升了可转债配置比例，较好的把握了市场的形势，在债券投资方面，对看好的企业债集中配置，以提升收益，中长期业绩表现稳健。

　　广发聚鑫债券是一只二级债基，但是其成立以来股票配置比例就接近20%，并且持续保持高杠杆操作，对看好的个券进行集中配置，风格十分积极。

　　富安达信用纯债是一只纯债类债基，没有配置股票，重点配置企业债与可转债，在配置上对看好的债券配置比例比较高，债券更换频率较高，操作比较积极，业绩表现较好。

　　3、众禄2015年2月债基投资策略

　　众禄基金研究中心认为，目前从宏观经济和流动性层面来看，PMI等经济数据显示基本面仍有下行压力，消费价格指数预计生产者价格指数继续下移。从续作MLF(中期借贷便利)、增加再贷款额度到7天期逆回购重启， 央行[微博]的系列操作释放了货币宽松的信号。基本面仍然对债市有支持作用。

　　但是从收益率曲线来看，目前收益率曲线过于平坦，各期限利差均位于历史低位，基本已经兑现了对基本面的预期，继续下行的空间有限，上行压力加大。而中短期利率受到市场流动性的影响，临近春节，而且2月第二周有24只新股发行，短期流动性很难宽松，收益率曲线易上难下。2月债券市场恐难延续以往单边上涨的走势，更有可能表现为小幅上下震荡的格局。

　　在债券型基金投资上，债市小幅震荡调整对债基的影响不大，纯债类债基作为稳健的品种仍然具有一定的配置价值，投资者可以选择风险控制能力强，个券选择能力强的基金进行投资，具体可关注宝盈增强收益、银河领先债券、银华纯债信用主题；而股指大趋势仍然向上的情况下，可转债债基能够取得较高的收益，其表现类似于偏股型基金，适合于风险承受能力较强的投资者，具体可以关注建信转债、民生加银转债优选；二级债基也受到股指波动的影响，但是幅度相对有限，希望适度分享股指收益的投资这可以关注，南方广利、工银瑞信[微博]添颐、华商双债丰利都是较好的品种。