大智慧阿思达克通讯社2月4日讯，中证转债(000832.SH)指数也在连续大跌后迎来久违反弹，由此，濒临下折的相关分级基金转债B级(150144.SZ)危势暂缓。不过，市场情势越不明朗，却越容易引发多空双方在转债分级基金向下折算与大幅反弹之间的博弈。

　　2月3日，银华中证转债指数增强分级证券投资基金发布可能发生不定期份额折算的风险提示公告，称B份额参考净值达到0.450元及以下，本基金银华转债份额(161826.SZ)、转债A级份额(150143.SZ)及转债B级份额将进行不定期份额折算。公告上日转债B级净值为0.514元。

　　受益于昨日股市反弹，转债B级净值上升为0.574元，下折危机稍缓。不过，就在上月9日，该基金刚刚经历上折，距离现在的时间还不到一个月，转债冰火两重天的行情可见一斑。

　　**股市变脸，可转债经历冰火两重天**

　　1月23日开始，随着A股跳水，可转债迎来暗无天日的断崖式下跌之旅。即便上证指数时有反弹，但转债市场却完全哑火，中证转债指数连跌7日，转债进取基金更是大幅下探。

　　另一方面，由于前段时间股市涨幅可观，正股价格于转债强赎价之上运行，以至于股市出现回调时，一波又一波的转债赎回潮仍然有条不紊地来临。

　　当前，仍在可交易存量转债中，中行、工行、石化、东方、南山、中海、徐工、国电均已发布赎回公告，其中，中行、工行、石化等大盘转债的赎回将使得转债市场规模加剧缩水。

　　业内人士称，赎回潮来临，加上股市疲弱，引发投资者恐慌抛券，盘面二八行情的转换打压大盘蓝筹转债，对转债估值造成冲击，两方面因素导致转债指数不断回落。

　　“股市不行，转债没了上涨的动力，估值已经高企的情况下，公告强赎的转债只能选择抛售或者转股，巨大的抛压加上正股负面冲击，转债走势开始出现反转。”上海一投资机构人士对大智慧通讯社表示。

　　他并称，转债分级方面，本来杠杆就大，且随着B份额净值下跌，杠杆变得更大，指数轻微的波动可能就引起B份额剧烈反应，因此中证转债指数跌2%，B份额出现7%以上的跌幅甚至跌停很正常。

　　数据显示，从2015年1月23日至2月2日，中证转债指数累计跌幅达11.90%，转债三王子转债进取(150189.SZ)、转债B级、可转债B的跌幅则分别达29.50%、32.63%、28.21%。

　　**投资者在下折与反弹中博弈**

　　今日，沪深两市早盘再度迎来反弹，但与昨日相比力度明显减弱。中证转债指数开盘也随之惯性上冲，不过，随着股市盘内调整，转债指数走出倒“U”型走势，截至午市收盘，中证转债报420.35点，上涨0.87%。

　　行情的朴素迷离让转债B级的投资者博弈更加剧烈。业内人士称，该过程中的套利机会依然要看未来市场的走势。如果市场中证转债指数持续下跌，将给稳健份额持有者带来确定的收益；而若市场反弹，转债B级持有人则会获得几倍于该反弹的杠杆收益。

　　“向下折算主要是为了控制杠杆，当市场处在下跌趋势中时，分级基金的杠杆将加大，反过来加速了杠杆份额净值的下跌，如此循环，定点向下折算机制就是为了打破这种恶性循环。”上海另一投资机构人士称，“以转债B级为例，当前的杠杆大约在5倍左右，也就是说，指数下跌1%，转债B级理论上将下跌5%，这种跌速是可怕的。”

　　上述人士并称，当分级基金触发向下折算机制时，对于折价的A份额是利好，因此，当有下折预期时，A份额看涨，买入A份额，可以获得二级市场价差收益。当真正触发折算时，由于市场上的A份额大部分为折价交易，因此下折相当于以净值兑付折价买入的资产，从而A份额可以获得折价收益。

　　他并称，反过来，如果股市场出现反弹，那么持有B份额将获取可观的杠杆收益，反弹幅度高达5倍。但由于当前市场形势不明朗，若看好后市，想要博取市场反弹收益，可以选择杠杆相对小一些的转债进取和可转债B，以免风险被过度放大。

　　中金公司最新可转债周报称，由于风险偏好下降，政策预期迷茫，叠加入市资金减缓，股市已经从增量思维重回存量博弈。本周市场仍将面临压力，转债基金可能将开始面临赎回压力，对二级市场构成正股和估值双重冲击。转债投资者宜“且战且退”。

　　截至早盘收盘，转债进取、转债B级、可转债B全部翻绿，跌幅分别为0.12%、4.50%和2.32%。此外，三只进取份额的溢价率分别高达9.40%、38.27%和27.22%，对应A份额转债优先(150188.SZ)、转债A级(150143.SZ)和可转债A(150164.SZ)的折价率分别为3.19%、9.76%和12.23%。