格上理财研究中心

　　发行概况：数量规模双降

　　根据格上理财统计，2015年1月，共44家信托公司参与发行，成立196只固定收益类信托产品，纳入统计的138只产品总规模为183.12亿元。产品数量环比下降62.60%，同比上升10.11%；产品规模环比下降67.46%，同比下降16.51%。1月集合信托成立数量规模较去年12月双降。

　　2015年1月份固定收益信托产品发行冷淡，环比来看，成立数量规模下降均接近七成，信托公司参与度亦下降。2015年首月发行遇冷，一方面是延续年底到年初的资金紧张状况，不乏有产品推迟发行，加上部分信托公司会在年底冲业绩，部分产品提前发行，导致来年年初产品发行下降；另一方面，弱市场经济与强市场竞争对信托业传统融资业务的冲击效应较大，且信托业的创新转型需要有一个过程，信托增幅的放缓与首月的下降，正说明信托需要加快转型，加快培育新业务的速度，这也是信托业未来发展面临的核心挑战。2015年1月信托产品发行前三甲分别为中航信托、五矿信托、中融信托。

　　资金投向：基础产业类处绝对优势地位

　　从资金投向来看，基础产业类共成立了93只产品，占比47.67%；房地产类紧随其后，共成立了57只，占比29.23%；工商企业领域占比6.15%，金融市场占比2.56%。

　　本月基础产业信托以绝对优势领跑固定收益集合信托市场，占比接近五成。在新型城镇化建设过程中，政府融资需求巨大，基础产业的发展速度在长时间内会维持在较高水平，信托资金在基础产业的配置比例或将稳定在较高水平。尽管有“43”号文限制，但从目前情况来看，无论是政府发债还是PPP模式，都不可能在短期内解决政府大量债务偿还及原有或新开工项目融资问题，因此在过渡期的在建项目依然会选择传统政信业务模式，基础产业类信托依然有较大的发展空间。

　　由于信托对房地产进入调整周期的观点相对一致，加上地产业繁荣背后危机重重，具体表现为部分区域去库存压力大、房企融资渠道拓宽、基金子公司抢占业务等，房地产类信托的缩减在所难免。格上理财建议投资者在筛选房地产信托产品时须持更加审慎的态度

　　收益率统计：平均收益率明显下降

　　从产品收益水平来看，本月发行的产品存续期从8个月到10年不等，预期年化收益率从3%到11.45%不等，整体平均收益率为8.63%，较上月明显下降。此次下降或源于年初央行[微博]通过逆回购及各项定向措施来投放市场流动性行为，在一定程度上促使1月资金面的相对宽松。

　　从资金投向上来看，本月各投向收益率差距较大，金融市场类产品收益最高，达9.70%；基础产业、房地产、基础产业工商企业类分别为9.22%、9.05%、8.76%。

　　产品流动性：整体流动性上升

　　从产品流动性来看，本月期限为1年或1年以内的短期产品占比29.32%；1-2年的占10.53%；2年的占40.60%；2年以上的占19.55%。总平均期限为23.8个月，较去年12月(25.9个月)下降，整体流动性上升。本月产品期限最长的是“湖南信托-乐融宝2015-1号”和“湖南信托-芙蓉聚金系列”，存续期均长达10年。

　　行业热点事件

　　2014年度中国信托业发展评析

　　2014年末，信托业管理的信托资产规模为13.98万亿元，较2013年末的10.91万亿元，同比增长28.14%；较2014年3季度末的12.95万亿元，环比增长7.95%。但是，资产规模的增幅明显回落，较2013年末46.05%的同比增长率，2014年同比回落了17.91个百分点；从年内季度环比增速看，2014年前三季度也一直延续了自2013年1季度开始的持续回落态势：2014年1季度为7.52%，2季度为6.40%，3季度为3.77%，4季度环比增速则有大幅度回升，为7.95%，企稳迹象明显。

　　信托资产增幅放缓有两方面原因，一方面是弱经济周期和强市场竞争对信托业传统融资信托业务的冲击效应明显加大；另一方面是旧增长方式的萎缩速度与新增长方式的培育速度之间的“时间落差”，即新业务培育需要一个过程，其培育速度目前尚滞后于旧业务萎缩速度。如何加快转型进程，是信托业未来发展的核心挑战。

　　从另一方面，过去一年信托业依然成绩斐然，表现在信托业务功能实现了“三分天下”。数据显示，截至2014年末，融资类信托占比继续下降，为33.65%；投资类信托占比为33.70%，事务管理类信托占比为32.65%，均在稳步提升。其中，事务管理类信托占比首次突破30%。

　　作为投资类信托重要组成部分的证券投资信托增长明显，也带动了投资类信托占比的上升。而以事务管理驱动的服务信托业务，如土地流转信托、消费信托、年金信托、养老信托、公益信托等也在推进，信托功能越来越多元化。信托业务功能"三分天下"的形成，是信托业适应理财市场需求结构变化、主动谋求转型的结果。

　　近期优选产品

　　华融信托-辉尚证券投资集合资金信托计划（查询信托产品）(12个月，10%/年)

　　推荐理由：

　　本项目是结构化证券投资类信托。结构化设计为，劣后级：中间级：优先级=1.2:1:6，劣后级1800万保障优先级、中间级收益。设立严格的风控预警机制，资产每日估值，检查线、预警线、止损线分别为0.94、0.93、0.90，即使跌至0.9清盘也能保障中间级收益；设置每季度补仓检查线，按季支付降低风险；提前清盘多获一个月利息；光大银行审核通过，出资9000万参与产品发行。

　　中江信托-金马218号安徽天长经济开发区公共租赁住房三期、四期项目贷款集合资金信托计划(24个月，9.8-10.8%/年)

　　推荐理由：

　　本产品为安徽稳健基建类信托，政府支持力度大，天长综合实力连续十年位居安徽省十强县市行列，连续七年保持在中部百强县之列。2013年，天长市财政总收入为74.02亿元，一般预算收入为40.60亿元。该项目预期收益率在同类产品中偏高(9.8~10.8%)，按信托半年度付息，流动性较强。国有独资企业融资，百亿级国企天长市城建担保，截至2014年10月，公司资产总额为104.19亿元，资产负债率仅为 31.9%。资产负债率较低，长期偿债能力强，资产结构合理。

　　财通资产-成都天府新区拆迁安置房特定多个客户专项资产管理计划-第二期开发期(24个月，10.5-11%/年)

　　推荐理由：

　　本产品为四川天府新区配套基建资管项目。该项目预期收益率在同类产品中偏高(9.6-10.6%)，期限为12个月或18个月，短期高收益，流动性强。融资主体地位重要，负债率低。两家政府平台提供保证担保，两湖一山是简阳市政府为“两湖一山”区域基础设施建设与经营而专门组建的一家国有独资公司，截止2014年7月末，总资产46亿元，资产负债率21.31%；阳安交投是简阳市重点建设项目和政府性投资建设项目的投融资、代建等责任主体。截止2014年7月31日，总资产25.64亿元，资产负债率20.24%。由于建设项目为四川天府新区配套项目，因此获得政府高度重视。