利空不断，股市或仍高位盘整

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为4.22%；深证成指跌幅为2.50%；沪深300指数跌幅为3.85%；创业板指数跌幅为0.98%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有9个行业上涨。其中，商贸零售、纺织服装和农林牧渔表现居前；非银行金融、银行和煤炭表现居后。

　　上周，国内外各类型基金普遍下跌，货币型、保本型、封闭型基金表现相对居前，涨幅分别为0.06%、-0.51%和-0.68%，混合型、股票型和指数型基金表现居后，跌幅分别为1.11%、1.30%和2.69%，QDII型基金继续走弱，跌幅为1.17%。

　　股票型：总的来看，经济数据继续表现较差，12月工业利润增速下降8%，14年的财政收入跌落至个位数至8.6%。工业利润下降一方面是由于PPI的持续为负的工业品通缩，另一方面和内需疲弱相关。财政收入的下降，可能会导致15年年初财政刺激的减弱，对财政依赖度高的基建，公用事业等行业短期内或受影响。1月PMI跌落至50以下，原因仍是内需不足和原材料价格的持续下跌。从近期市场走势来看，板块轮动加剧，原因主要是政策的出台。选基方面，激进的投资可以考虑选择主题轮动较强的基金经理管理的基金，稳健的投资者可继续维较高的持权益类基金配置比例，在方向上，应以增长较为确定、估值偏低蓝筹为主，大中小盘均衡配置。

　　债券型：总体上，从宏观数据上来看，宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，未来货币宽松可期，债券市场机遇大于风险。短期内，春季前出台降准的概率不大，整体将受制于资金面，市场趋势尚未形成，但机遇大于风险，投资者可适度延长久期，持券待涨，并博弈资金面波动带来的交易性机会。

　　QDII：上周，美股三大指数均大幅下跌。原因主要是一方面经济数据表现较差强人意，另一方面希腊脱欧风险上升，同时美股四季度报表现不佳。但长期来看，美联储年中加息预期不变，短期宽松的货币政策仍将延续。同时欧洲经济继续疲弱，相比之下美国经济仍是全球最强劲的经济体之一，避险资金向美国流入。美股后期仍有望继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于3210.36点，跌141.40点，跌幅为4.22%；深证成指收于11150.69点，跌285.59点，跌幅为2.50%；沪深300指数收于3434.39点，跌137.34点，跌幅为3.85%；创业板指数收于1680.58点，跌16.71点，跌幅为0.98%。小盘股强于大盘股。中证100下跌5.03%，中证500下跌0.01%。上周，29个中信一级行业中有9个行业上涨。其中，商贸零售、纺织服装和农林牧渔表现居前，涨幅分别为2.22%、2.22%和1.60%，非银行金融、银行和煤炭表现居后，跌幅分别为7.51%、6.94%和3.86%。

　　上周，中信标普全债指数下跌0.33%，收于1503.15点。

　　上周，欧美主要市场普遍下跌。其中，道指下跌2.87%，标普500下跌2.77%；道琼斯欧洲50 下跌1.63%。亚太主要市场涨跌不一。其中，日经225指数上涨0.93%，恒生指数下跌1.38%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，国内外各类型基金普遍下跌，货币型、保本型、封闭型基金表现相对居前，涨幅分别为0.06%、-0.51%和-0.68%，混合型、股票型和指数型基金表现居后，跌幅分别为1.11%、1.30%和2.69%，QDII型基金继续走弱，跌幅为1.17%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年1月30日

　　上周，股票型基金中，富国低碳环保、大摩品质生活精选和大摩主题优选表现居前，涨幅分别为4.09%、3.69%和3.41%；混合型基金中，宝盈睿丰创新AB、东吴阿尔法和浦银安盛新经济结构表现居前，涨幅分别为3.51%、2.77%和2.66%；封闭式基金中，基金鸿阳、诺安纯债A和万家强化收益表现居前，涨幅分别为1.13%、0.26%和0.25%；QDII中，国泰美国房地产开发、华夏海外收益C和华夏海外收益A人民币表现居前，涨幅分别为3.21%、1.29%和1.28%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年1月30日

　　上周，债券型基金中，国开泰富岁月鎏金A、长盛同丰和华安信用四季红表现居前，涨幅分别为0.77%、0.66%和0.58%；货币型基金中，广发活期宝、建信嘉薪宝和长城工资宝表现居前，涨幅分别为0.21%、0.18和0.15%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　上周，分级基金进取份额中，中海惠裕纯债分级B、金鹰元盛分级B、财通纯债分级B表现居前，净值涨幅分别为0.62%、0.59%和0.59%。杠杆排名前三的分别是嘉实多利进取、银华中证转债B和海富通稳进增利B，杠杆大小分别为4.82、4.55和3.76。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，华泰柏瑞量化指数、汇添富医药保健，新华钻石品质、中欧新蓝筹，整个组合上周在同类中排名为487/713。

　　基金动态

　　一、基金发行

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金分红

　　三、基金经理变更

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、统计局：1月官方制造业PMI为49.8，环比下降0.3个百分点

　　2月1日，统计局公募2015年1月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月下降0.3个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落1.1个百分点，仍位于临界点以上，保持扩张态势；中、小型企业PMI分别为49.9%和46.4%，比上月回升1.2和0.9个百分点，收缩幅度均有不同程度收窄。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

　　点评： PMI继续回落一是受元旦春节及季节性因素影响，制造业企业生产经营活动有所减缓，近6年除2012年外，其他年度1月的PMI环比均为回落；二是大宗商品价格持续下跌，相关行业企业的生产受到较大影响，1月主要原材料购进价格指数41.9%，近6个月逐月回落；三是国内外市场需求总体继续偏弱，订单增速连续回落。

　　二、国务院：促进云计算创新发展重大项目给予信贷支持

　　1月30日，国务院发布关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见。意见提出，促进云计算创新发展，积极培育信息产业新业态。到2017年，云计算在重点领域的应用得到深化，产业链条基本健全，初步形成安全保障有力，服务创新、技术创新和管理创新协同推进的云计算发展格局，带动相关产业快速发展。

　　点评：保障措施方面，意见提出，修订电信业务分类目录，完善云计算服务市场准入制度，支持符合条件的云计算服务企业申请相关业务经营资质； 充分发挥国家科技计划、科技重大专项的作用，采取无偿资助、后补助等多种方式加大政府资金支持力度，引导社会投资，支持云计算关键技术研发及产业化；引导设立一批云计算创业投资基金。加快建立包括财政出资和社会资金投入在内的多层次担保体系，加大对云计算企业的融资担保支持力度。 推动金融机构对技术先进、带动支撑作用强的重大云计算项目给予信贷支持。积极支持符合条件的云计算企业在资本市场直接融资。

　　三、证监会[微博]一个月内两发IPO批文，新股发行节奏或加快

　　1月30日，证监会核准了24家企业的首发申请，这是今年以来第二批IPO批文，也是证监会“破例”一月内两发批文。经统计，目前已有44家企业在2015年获得新股发行批文。

　　点评：受财报到期以及春节因素的双重影响，证监会“破例”在一个月内下发两次批文，且发行数量有所增加，这符合证监会主席肖钢此前强调的“在保持每月新股均衡发行、稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给”。

　　四、能源局：煤炭在中国“十三五”能源规划中将居次要地位

　　中国国家能源局煤炭司司长方君实1月29日称，中国在“十三五”能源规划中将降低对煤炭的依赖，让污染较轻的燃料占主要地位。水电、油气、新能源在“十三五”能源规划中将占主要地位，煤炭的增长为次，火电、钢铁、化工行业的增长空间有限。

　　点评：中国是全球最大的煤炭消费国，消费量占全球煤炭使用量的一半左右，能源结构转型作为经济转型的一部分，将任重道远，而国家政策指引的转变，或将深刻影响我国能源的格局。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：经济数据表现持续不佳。国家统计局1月27日公布数据显示，2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元，比上年增长3.3%。2014年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8507.3亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点。财政部1月30日公布数据显示，2014年全国一般公共财政收入140350亿元，比上年增加11140亿元，增长8.6%。增速连续第三年下降，并创出1991年以来的最低，也是自91年以来首次财政收入个位数增长。1月官方制造业PMI为49.8 环比下降0.3个百分点，为2012年10月以来首次跌破50的荣枯线。

　　资金面：春节前流动性维持平稳。央行[微博]上周公开市场操作力度温和，再叠加人民币贬值压力和春节逼近等因素影响，上周资金面稍显紧张，7天质押式回购的加权平均利率较前一周末上升25bps至4.1653%。从上周公开市场操作的力度及中标利率判断，央行近期应当会谨慎“放水”，春节前流动性料将维持平稳偏紧格局。

　　情绪面：市场走低，市场情绪仍看好后市。根据好买基金仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升3.64%，当前仓位75.87%。其中，股票型基金上升3.78%，标准混合型基金上升3.45%，当前仓位分别为81.04%和68.61%。

　　总的来看，经济数据继续表现较差，12月工业利润增速下降8%，14年的财政收入跌落至个位数至8.6%。工业利润下降一方面是由于PPI的持续为负的工业品通缩，另一方面和内需疲弱相关。财政收入的下降，可能会导致15年年初财政刺激的减弱，对财政依赖度高的基建，公用事业等行业短期内或受影响。1月PMI跌落至50以下，原因仍是内需不足和原材料价格的持续下跌。从近期市场走势来看，板块轮动加剧，原因主要是政策的出台。选基方面，激进的投资可以考虑选择主题轮动较强的基金经理管理的基金，稳健的投资者可继续维较高的持权益类基金配置比例，在方向上，应以增长较为确定、估值偏低蓝筹为主，大中小盘均衡配置。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于156.95，较前周下跌0.08%；中债国债总财富指数收于156.62较前周下跌0.13%，中债金融债总财富指数收于158.57，较前周下跌0.04%；中债企业债总财富指数收于144.07，较前周上涨0.02%；中债短融总财富指数收于144.53，较前周上涨0.04%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.10%，下行6.43个基点，十年期国债收益率为3.50%，上行4.99个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行6.37个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行4.69个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.15个基点，分别为4.49%、4.42%和4.77%，一年期AA级企业债收益率上行0.37个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.69个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.15个基点，分别为5.38%、5.46%和6.44%。

　　上周央行公开市场继续开展逆回购操作。其中，周二逆回购期限为7天和28天两种，周四逆回购期限为28天，上周央行公开市场实现净投放550亿元。央行上周公开市场操作力度温和，再叠加人民币贬值压力和春节逼近等因素影响，上周资金面稍显紧张，7天质押式回购的加权平均利率较前一周末上升25bps至4.1653%。从上周公开市场操作的力度及中标利率判断，央行近期应当会谨慎“放水”，春节前流动性料将维持平稳偏紧格局。

　　上周公布的2014年12月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降8%，降幅比11 月份扩大3.8 个百分点，宏观数据的低迷再次印证了经济“底部运行，有限复苏”的态势。上周资金面继续收紧，现券收益率涨跌互现。总的来看，短端收益率小幅下行，长端收益率止跌回升。

　　总体上，从宏观数据上来看，宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，未来货币宽松可期，债券市场机遇大于风险。短期内，春季前出台降准的概率不大，整体将受制于资金面，市场趋势尚未形成，但机遇大于风险，投资者可适度延长久期，持券待涨，并博弈资金面波动带来的交易性机会。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美股三大指数均大幅下跌，道指下跌507.65点，收于17164.95点，跌幅为2.87%；纳指下跌122.64点，收于4635.24点，跌幅为-2.58%；标普500下跌56.83点，收于1994.99点，跌幅为2.77%。

　　经济数据方面，美国经济数据好坏参半。周四(1月29日)，美国劳工部公布数据显示，美国1月24日当周首申人数26.5万人，创2000年4月以来新低，大幅好于预期的30万人，前值由30.7万人修正至30.8万人。第四季度美国GDP的环比年化增长率为2.6%，低于第三季度的5.0%，不及经济学家此前预期。调查显示，分析师平均预期美国第四季度经季节调整后的GDP环比年化增长率为3.2%。1月美国芝加哥采购经理人指数芝加哥PMI 59.4，预期57.5，较前值58.3涨0.6。1月消费者信心指数北京时间晚间11点公布，实值98.1，预期98.2，前值98.2。终值表现稍差于预期，

　　政策方面，美联储加息预期不变，希腊脱欧风险上升。周三，美联储1月声明称，委员会一致同意对加息将保持“耐心”。美联储对经济更乐观，并指出新增就业强劲，但预计通胀近期会下降。美联储称作加息决定时会考虑海外经济。目前激进左翼联盟党上台后希腊脱欧风险上升。希腊目前的救助协议2月底到期，如果与国际债权人的谈判不顺利，希腊将得不到偿还到期债务、发展经济甚至是维持政府运转所需的资金，过去5年来极力避免的债务违约噩梦有可能变成现实。

　　上周，美股三大指数均大幅下跌。原因主要是一方面经济数据表现较差强人意，另一方面希腊脱欧风险上升，同时美股四季度报表现不佳。但长期来看，美联储年中加息预期不变，短期宽松的货币政策仍将延续。同时欧洲经济继续疲弱，相比之下美国经济仍是全球最强劲的经济体之一，避险资金向美国流入。美股后期仍有望继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。