□海通金融产品研究 单开佳 倪韵婷

　　关注二级市场的投资者可能已经注意到了，1月19日起交易所上市的跨境ETF以及跨境LOF可以在二级市场进行T+0交易了，所谓T+0交易，指的是投资者当日买入的品种，当天就可以卖出。当然，卖出获得的钱当天可以继续买入卖出，换言之，T+0后，同一笔钱一天可以来回操作多次。那么T+0意义何在？本次放开了哪些品种的T+0？这些品种T+0后二级市场表现如何？面对T+0，投资者该如何选择？接下来我们分别为投资者解答。

　　首先，此举为投资者提供了日内波段操作的利器。在此之前，能实现二级市场T+0日内回转的基金品种仅限于债券ETF、货币ETF以及黄金ETF，对于主流的权益类交易型品种尽管T+0呼声很高，却一直未曾有迹象放开，而事实上权益类交易型品种的日内波动较大，跨境ETF/LOF的二级市场T+0交易放开后无疑给投资者提供了日内波段操作的利器。尤其对于交易时间与A股有重叠的跨境ETF/LOF而言，由于净值实时变化，导致其二级市场价格会跟随波动，T+0交易无疑极大提升了投资者的参与机会。

　　其次，有助于大幅提高跨境ETF/LOF二级市场的活跃度。跨境ETF/LOF由于申赎效率较低，二级市场价格与净值偏离较大，导致二级市场交投活跃度不够。而交投效率的抬升无疑将极大提升二级市场的活跃度，使得原本不活跃的跨境ETF/LOF迎来新的曙光。

　　再次，维护了国内投资者的权益。境外市场普遍实现T+0交易制度，将对应ETF以及LOF产品实现T+0，使得国内投资者与国外投资者在交投效率上保持一致，维护了国内投资者的权益。

　　最后，与国际市场进一步接轨，为未来交易型品种T+0全放开留出了想象空间。海外发达市场的二级市场交易效率为T+0，跨境ETF/LOF的本次尝试是与国际市场的一次接轨，为未来所有交易型产品的T+0放开留出了遐想空间，也为交易型产品的未来前景描绘了一张美好的蓝图。

　　截至2015年1月31日，已经上市交易且受益于本次政策的跨境交易型基金共计20个。其中，跨境ETF有7只，分别为华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、国泰纳斯达克[微博]100ETF、博时标普500ETF、华安DAXETF、南方恒生ETF以及华夏沪港通ETF，而已经上市的权益类跨境LOF有信诚金砖四国、信诚全球商品主题、工银瑞信[微博]标普全球资源、汇添富黄金及贵金属、华宝兴业标普油气、银华抗通胀主题、招商标普金砖四国、国投瑞银新兴市场、易方达黄金主题、嘉实黄金、嘉实恒生中国企业、华安标普全球石油以及南方中国中小盘共计13只。我们罗列了这20个品种在放开T+0前后的一些情况变化。可以看到1月19日放开T+0到1月底与1月初到1月18日均正好是10个交易日，但从日均成交金额而言发生了翻天覆地的变化，所有平均的成交金额均呈现倍数级别的上涨。其中，工银瑞信标普全球更是从之前日均成交不足3万上升到了5000多万。交投的活跃带来的另一个效果就是规模的扩张。截至1月30日，多数品种在T+0放开后相比1月18日未放开时份额都有不同幅度的扩张。

　　在众多跨境交易型品种中，对于国内投资者意义最大的无异于交易时间与A股重叠度极高的港股跨境品种，目前共有4只产品跟踪港股指数，分别为华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、南方恒生ETF以及华夏沪港通ETF。4只产品均为被动产品，跟踪的指数为恒生指数以及恒生H股指数。其中，恒生H股指数的标的为中国国企，与A股走势相关度高，是一个变相A股T+0的投资标的。对于擅长进行日内波段操作的投资者而言是不错的选择。

　　此外，在众多跨境品种中，还包括了近期的热点品种，比如油气主题基金或QE后的德国DAX指数基金，对于这些品种，在投资时投资者需要首先了解所投标的本身的性质与跟踪指数，知晓投资过程中所暴露的风险(如汇率风险、不可申赎带来的折溢价风险)，然后再进行投资。不过相比T+1交易的品种，即使买错了，也可以选择立即卖掉，降低损失。

　　不管如何，T+0后，投资者最为担心的申赎效率低下导致市场流动性缺失的问题已经大幅缓解，对于看好的T+0交易品种，不妨尝试一下，享受与海外成熟市场投资者同等T+0待遇。