等风来 群雄“卡位”新三板

　　□本报记者 黄淑慧

　　怀抱着对2015年新三板市场延续重大变革的预期，新年伊始各路机构纷纷发行新三板产品，“卡位”这一投资富矿。

　　据好买基金研究中心不完全统计，自2014年5月宝盈基金[微博]子公司推出宝盈中证新三板1期资管产品以来，迄今已有超过20家机构密集推出了专攻新三板的产品，PE、私募、公募、券商等各大流派纷纷入场，已经或正待成立的产品募集规模预计达30亿元左右，并且这一数字还在每日刷新中。

　　加速进场

　　伴随着新三板市场的迅速扩容，投资者热情被迅速点燃，这在2014年12月以来体现得尤为明显，各类机构纷纷推出新三板产品。

　　据不完全统计，2014年底2015年初以来，兴业全球、招商、财通、前海开源、长安、九泰、国泰安保、上投摩根等诸多基金公司先后通过旗下专户或者子公司，已经设立或正在推出新三板产品。从发行规模来看，这些产品的发行规模大多在几千万至1个亿之间。

　　私募基金中，鼎锋、理成、朱雀、少数派等公司也有多期产品问世。据鼎锋资产总经理李霖君[微博]透露，作为新三板较早的布局者，目前鼎锋旗下新三板产品的规模已经达到了10亿元，2015年计划推进到20亿元左右。

　　新三板也已成为PE的一大主战场。九鼎投资、硅谷天堂、达晨创投等诸多机构的身影频频出现在新三板挂牌企业的股东名单中。在PE人士看来，新三板除了提供新的退出途径之外，也将是重要的项目来源地。此外，券商除了挂牌推荐、做市之外，也推出了一些面向投资者的新三板资管产品。

　　分析人士认为，上述各类机构所采取的投资策略有所不同。PE更注重挖掘拟挂牌企业并推动其在新三板挂牌；私募等机构投资更为灵活，对拟挂牌和已挂牌企业都有所关注，注重一二级市场的联动；公募系专户则更关注流动性相对较优的做市标的；券商的优势则是能够较早接触和筛选新三板优质项目。

　　一些FOF机构也在尝试布局这一领域。好买旗下FOF类管理机构新方程，率先进入新三板母基金领域。该母基金将筛选出5-8只新三板基金，从而对行业、投资阶段、策略风格等进行一定的分散。

　　“卡位”等待行情爆发

　　对于为何加速布局新三板业务，诸多机构纷纷表示，希望赶在政策红利释放、行情爆发之前“卡位”成功。2015年可以预见的是，新三板企业数量快速增加、新三板投资门槛降低、竞价转让制度推出、分层机制出台、转板制度落地，新三板的成交量有望大幅提高。

　　数据显示，截至2015年1月23日，新三板挂牌公司共计1810家。对于2015年，业内普遍预计这一数目年内会接近甚至超过3000家。

　　好买首席投资官乐嘉庆分析表示，新三板上板企业数量和交易量均呈现出爆发性的增长，融资规模从2013年10亿元到2014年130亿元，2015年预计达300亿-500亿元，新三板将成为今年一个巨大的“风口”。目前很明显地感受到，机构资金纷纷涌入，优秀投资标的价值逐步显现，定向增发、协议转让、做市商制度、并购、转板等多样化的退出途径，使得新三板市场热闹非凡。

　　“投资者门槛降低之日，就是新三板行情爆发之时。”私募基金少数派投资有关人士分析认为，目前市场主流的预期是新三板合格投资者门槛降至100万或者50万元。根据中登公布的2013年统计年报，账户市值100万-500万元的自然人账户有51.28万个，假设新三板合格投资者门槛为100万元，则对应的潜在开户数量近60万户，是当前开户数量的20倍。按照每户最低资金标准100万元计算，整个新三板引入资金可达6000亿元。随着竞价交易、分层管理等制度的不断完善，相信会吸引越来越多的目光。交易者门槛的降低，更是将整个资本市场的流动性之水引向新三板，届时开户高潮带来的资金必然推动新三板挂牌企业的整体估值水平上升。

　　不过，也有市场人士提醒说，新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念，新三板投资需要引入PE/VC思维和投行思维。新三板有大量初创期、尚未盈利、尚无可比的公司，需要创新并综合运用多种估值方法。新三板整体估值会上升，但市场内部的分化也将十分突出，这将考验投资机构的专业水平。